Американский фондовый рынок находится на самых высоких уровнях оценки за всю свою историю и в перспективе может пережить одно из крупнейших падений за последние десятилетия. Такое мнение в интервью CNBC высказал соучредитель инвестиционной компании GMO и один из самых известных специалистов по выявлению рыночных пузырей Джереми Грэнтэм.
При этом эксперт не ставит под сомнение значение искусственного интеллекта для мировой экономики и считает, что новая технология действительно способна изменить жизнь людей. Однако, как показывает история, именно революционные инновации нередко становятся причиной чрезмерного притока капитала и формирования финансовых пузырей.
Грэнтем объяснил, почему любой рыночный пузырь неизбежно сдувается
Объясняя свой подход к оценке рынков, Грэнтэм рассказал, что использует статистический критерий для определения пузырей. Речь идет об отклонении в две сигмы – показателе, который в рамках нормального распределения считается крайне редким событием. Теоретически такое отклонение должно происходить примерно раз в 44 года, однако в реальности пузыри возникают чаще – примерно раз в 36 лет.
Грэнтэм проанализировал 26 рыночных пузырей, которые соответствовали этому критерию, и пришел к выводу, что каждый из них в конечном итоге возвращался к долгосрочному тренду, существовавшему до периода стремительного роста. При этом некоторые пузыри продолжали раздуваться даже после достижения отметки в две сигмы. Так, японский рынок в конце 1980-х годов приблизился к отклонению почти в три сигмы, прежде чем началось его падение.
Однако главная проблема для инвесторов заключается не в том, чтобы распознать пузырь, а в том, чтобы определить момент его завершения. Рынок может оставаться иррациональным значительно дольше, чем готовы ждать многие инвесторы.
Длительный рост фондового рынка не отменяет крупных коррекций
Грэнтэм напоминает, что фондовый рынок действительно растет в долгосрочной перспективе, однако периоды восстановления после крупных кризисов могут занимать десятилетия.
После краха 1929 года американскому рынку понадобилось около 25 лет, чтобы вернуться к прежним максимумам. Аналогичная ситуация наблюдалась и после пика начала 1970-х годов, когда инвесторы были вынуждены ждать восстановления рынка почти десять лет.
По мнению эксперта, последние шестнадцать лет непрерывного роста создали у участников рынка ощущение, что фондовые индексы способны двигаться только вверх, однако исторический опыт говорит об обратном.
Нынешний рынок стал самым дорогим за всю историю США
Наиболее тревожным фактором Грэнтэм считает уровень оценки американских акций. Он утверждает, что по соотношению стоимости фондового рынка к размеру экономики нынешняя ситуация не имеет исторических аналогов. «Это самый дорогой рынок в американской истории», – заявил инвестор.
В качестве ближайшего аналога он называет пузырь доткомов 2000 года, однако нынешние оценки, по его мнению, выглядят еще более завышенными. Эксперт считает, что рынок в конечном итоге вернется к долгосрочному тренду, а масштаб коррекции может приблизиться к 70%. При этом сроки такого разворота предсказать практически невозможно: пик мог уже быть достигнут, а может наступить через несколько недель, кварталов или даже лет.
По словам инвестора, начиная с 2010 года коэффициенты оценки американских компаний в среднем находились более чем на 60% выше значений, характерных для предыдущих ста лет. Грэнтэм не утверждает, что высокие оценки означают неминуемый крах, однако они являются прямым свидетельством того, что рынок остается крайне дорогим.
Почему искусственный интеллект может стать причиной нового финансового пузыря?
Грэнтэм считает, что каждая великая технология в истории сопровождалась чрезмерным притоком капитала. Так происходило во времена строительства железных дорог, интернет-бума и так же, по его мнению, будет с искусственным интеллектом. Однако революционность технологии не гарантирует успешности инвестиций в нее. По мнению эксперта, значимость искусственного интеллекта очевидна для всех, поэтому капитал стремительно направляется в этот сектор, что создает риск чрезмерных инвестиций.
В качестве примера Грэнтэм приводит компанию Amazon: во время краха пузыря доткомов ее акции упали на 92%, хотя впоследствии компания стала одним из крупнейших мировых корпораций. Даже будущие лидеры новой технологической эпохи могут пройти через крайне болезненную переоценку.
Эксперт также обращает внимание на различия между нынешним технологическим циклом и эпохой интернет-бума. В начале 2000-х годов огромные средства были вложены в строительство волоконно-оптической инфраструктуры, которая впоследствии нашла применение. Однако в сфере искусственного интеллекта значительная часть оборудования может устареть уже через несколько лет. Именно поэтому масштаб инвестиций в центры обработки данных и вычислительные мощности является особенно рискованным.
Даже сторонники ИИ не могут договориться о его последствиях
Несмотря на опасения относительно рыночных оценок, Грэнтэм не сомневается, что искусственный интеллект изменит жизнь людей. Однако, по его словам, таких сильных разногласий относительно долгосрочных последствий технологии он не видел никогда за все время работы на фондовом рынке.
Между собой не согласны лауреаты Нобелевской премии, руководители крупнейших компаний и специалисты отрасли. Эта неопределенность, по мнению инвестора, лишь усиливает риск формирования очередного крупного финансового пузыря.