Компания «ФосАгро» представила результаты за второй квартал и первое полугодие 2026 года. На показатели повлияли рост мировых цен на удобрения и одновременно существенное увеличение затрат на сырье.
При этом финансовые результаты компании остаются неоднозначными: выручка во втором квартале выросла, но рентабельность и чистая прибыль снизились. Аналитики отмечают потенциальную поддержку со стороны ослабления рубля и высоких цен на удобрения, однако считают снижение долговой нагрузки одним из главных приоритетов компании.
Выручка: рост цен поддержал результаты во втором квартале
Выручка «ФосАгро» во втором квартале 2026 года выросла на 7,7% год к году, до 149,9 млрд рублей. При этом по итогам первого полугодия показатель снизился на 5,8%, до 281,4 млрд рублей.
Аналитики «ВЕЛЕС Капитала» отмечают, что компания смогла нарастить выручку, несмотря на сохраняющиеся проблемы с сырьем. При этом данный рост, по их мнению, был обеспечен прежде всего повышением мировых цен на удобрения.
Эксперты «Т-Инвестиций» отмечают, что в долларовом выражении динамика оказалась лучше рублевой. По их оценке, снижение показателей за полугодие также связано с крепким рублем. Дополнительное давление, по их мнению, также оказали перебои в работе производственных предприятий после атак в начале года.
Себестоимость и EBITDA: рост затрат ограничил эффект от высоких цен
Себестоимость реализованной продукции во втором квартале выросла на 28,9%, до 100,4 млрд рублей. За первое полугодие показатель увеличился на 22,4%, до 194,6 млрд рублей.
Главным источником давления стали сера и серная кислота. По данным экспертов «Альфа-Банка», за первое полугодие затраты на эти компоненты выросли в полтора раза, до 41,8 млрд рублей.
Скорректированная EBITDA во втором квартале снизилась на 26,4%, до 36,8 млрд рублей. Рентабельность по показателю сократилась с 36% до 24,5%. По итогам первого полугодия EBITDA составила 47,7 млрд рублей, снизившись на 9% год к году.
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» отмечают, что компания не смогла в полной мере воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой из-за роста затрат на серу и серную кислоту, который был вызван дефицитом сырья в результате атак на крупные российские предприятия химической промышленности.
Чистая прибыль: рост выручки не компенсировал давление на маржу
Чистая прибыль «ФосАгро» во втором квартале снизилась на 33,9%, до 18,4 млрд рублей. По итогам первого полугодия показатель сократился на 75,3%, до 18,7 млрд рублей.
Операционная прибыль во втором квартале уменьшилась на 39,9%, до 21,7 млрд рублей, а за полугодие показатель снизился на 49,4%, до 37,9 млрд рублей. Таким образом, рост цен на удобрения позволил компании увеличить выручку, но не смог компенсировать резкое увеличение себестоимости.
При этом результаты второго квартала оказались выше ожиданий экспертов «Т-Инвестиций». Аналитики прогнозировали выручку на уровне 146 млрд рублей и скорректированную чистую прибыль около 14 млрд рублей.
Денежный поток: свободный денежный поток остается положительным
Свободный денежный поток «ФосАгро» во втором квартале составил примерно 10,5 млрд рублей против 21,7 млрд рублей годом ранее.
Аналитики «ВЕЛЕС Капитала» отмечают, что свободный денежный поток остался в плюсе несмотря на снижение операционной рентабельности и рост капитальных затрат примерно на четверть.
Эксперты «Альфа-Банка» обращают внимание на двукратное сокращение свободного денежного потока и считают, что с высокой вероятностью он будет направлен на снижение долговой нагрузки.
Долг: нагрузка выросла и ограничивает дивидендные возможности
Чистый долг «ФосАгро» на конец июня увеличился на 25,8% год к году, до 309,2 млрд рублей. Показатель чистый долг/EBITDA вырос до 2,2x. Совокупный долг составил 326,1 млрд рублей.
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» отмечают, что на фоне роста общего долга проценты, уплаченные во втором квартале, снизились на 5,4%, до 6,5 млрд рублей, что, по их мнению, свидетельствует об эффективном управлении заемным финансированием.
Дивиденды: выплаты могут быть отложены
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» оценивают потенциальный дивиденд по итогам первого полугодия максимум в 61 рубль на акцию исходя из распределения не более 50% свободного денежного потока. Однако в связи с сырьевыми проблемами и долговыми обязательствами аналитики считают выплату дивидендов за первое полугодие маловероятной.
По их мнению, компания может рассмотреть дивиденды за девять месяцев или по итогам всего 2026 года, если финансовые результаты во второй половине года улучшатся, а долговая нагрузка начнет снижаться.
Эксперты «Т-Инвестиций» придерживаются более консервативного взгляда и ожидают, что «ФосАгро» откажется от дивидендов по итогам текущего года.
Аналогичной позиции придерживаются эксперты «Альфа-Банка» и считают, что вместо выплаты дивидендов весь свободный денежный поток будет направлен на снижение долга.
Перспективы: ослабление рубля и цены на удобрения поддерживают компанию
Одним из главных потенциальных факторов поддержки для «ФосАгро» остается ослабление рубля. Как экспортная компания, «ФосАгро» может получить дополнительный эффект от изменения валютного курса. По оценке экспертов «Т-Инвестиций», ослабление рубля на 6% способно увеличить EBITDA примерно на 12%.
Дополнительную поддержку, по мнению экспертов «Альфа-Банка», может оказать продление властями Китая ограничений на экспорт DAP и MAP (диаммонийфосфат и моноаммонийфосфат). Эксперты считают, что такие меры могут способствовать сохранению благоприятной ценовой конъюнктуры и поддержать высокие мировые цены на удобрения.
Оценка аналитиков
Аналитики «ВЕЛЕС Капитала» ожидают, что во второй половине 2026 года проблемы с сырьем будут решены, а высокие цены на удобрения и ослабление курса рубля поддержат финансовые результаты компании. Эксперты сохраняют свою рекомендацию к покупке с целевой ценой 8 742 рубля за бумагу.
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют рекомендацию «держать» с целевой ценой 6 500 рублей за бумагу. Они называют текущую оценку акций справедливой и обращают внимание на форвардный EV/EBITDA, который составляет примерно 5,4x против исторического среднего 6x.
Во втором полугодии экономисты «Альфа-Банка» также ожидают поддержки со стороны ослабления рубля и высоких цен на удобрения. При этом они указывают на вероятное сохранение давления на издержки из-за дорогого сырья.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«ФосАгро»: давление крепкого рубля и дивидендная неопределенность. Дайджест Fomag
