Фосагро представила слабые финансовые результаты за 3-й квартал 2026 г. Несмотря на рост выручки, компания продемонстрировала негативную динамику EBITDA вследствие резкого наращивания расходов на серу и серную кислоту. Свободный денежный поток Фосагро ушел в отрицательную зону, что в совокупности с возросшей долговой нагрузкой не позволяет рассчитывать на промежуточные дивиденды. Мы ставим рекомендацию по акциям Фосагро на пересмотр.
Финансовые показатели. По итогам 3-го квартала 2026 г. выручка Фосагро выросла на 15,0% г/г, до 164,7 млрд руб., за счет более высоких цен и объемов реализации удобрений. При этом скорректированная EBITDA компании упала на 5,5% г/г, до 46,3 млрд руб., с рентабельностью 28,1% против 34,2% годом ранее. Негативная динамика EBITDA обусловлена резким ростом расходов на серу и серную кислоту (почти в 3 раза г/г). В результате значительного оттока средств в оборотный капитал и роста CAPEX свободный денежный поток Фосагро в 3-м квартале 2026 г. ушел в глубокий минус и составил -34,6 млрд руб.
Долговая нагрузка. На конец сентября 2026 г. чистый долг Фосагро вырос на 41,1% г/г, до 359,1 млрд руб., с высоким значением чистый долг/EBITDA 2,5x против 1,3х годом ранее. Проценты уплаченные в 3-м квартале 2026 г. увеличились на 75,5% г/г, до 7,7 млрд руб.
Дивиденды. Принимая во внимание отрицательный FCF и высокую долговую нагрузку, мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов Фосагро в текущем году.
