Российский рынок
Комментарий по российскому рынку – Андрей Алексеев, старший портфельный управляющий УК «Первая»
Акции
В пятницу СД Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14%. Рынок отреагировал на решение умеренным снижением: оно соответствовало консенсусу, но тональность пресс-релиза ужесточилась. Бенчмарк на отметке 2280,29 пункта.
На этой неделе индекс Мосбиржи удержался выше уровня 2200 пунктов на позитивном импульсе, который принесло оживление в переговорном процессе по мирному урегулированию украинского кризиса. Несмотря на это, индекс не сформировал тренда и остался в зоне неопределенности из-за изменчивости геополитических новостей. Ко второй половине недели геополитический импульс начал затухать, но включился фактор эскалации на Ближнем Востоке. Нефтяные цены пробили порог 100 за барр., что повысило спрос на компании нефтегазового сектора. Индекс нефтегазовых компаний Мосбиржи прибавил за четверг 3,2% на фоне неоднородной динамики в других секторах.
Спрос на нефтегаз вряд ли может стать решающим фактором для восстановления рынка, но, в случае продолжения эскалации на Ближнем Востоке, определенно улучшит перспективы индекса на ближайшую неделю. Удержание уровня 2300 откроет дорогу к более уверенному росту, хотя нельзя исключать откатов. Прогнозируем 2500 пунктов на конец года и сохраняем прогноз 3000 пунктов на 12 месяцев.
В эту пятницу и понедельник настроения участников рынка частично будут зависеть от сигнала Банка России по траектории ключевой ставки.
ВОСА с обсуждением дивидендов за первое полугодие 17 сентября проведут Хэдхантер и ОзонФарм.
18 сентября – последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за первое полугодие Яндекса (110 руб./акция) и Диасофта (16 руб./акция).
Облигации
Ценовой индекс гособлигаций RGBI негативно отреагировал на тональность риторики Банка России и снизился до отметки 113,29 пункта (-0,5%).
На прошлой неделе на российском рынке облигаций сохранялась повышенная волатильность, кривая доходности ОФЗ снизилась на ~10 б.п., доходность долгосрочных бумаг сохранялась в районе 16%.
9 сентября Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ ПД 26218 и 26230 на ₽86,7 млрд.
На аукционе 2 сентября Минфин впервые с начала июля провел размещение ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПК 29031 (с плавающим купоном и погашением в 2042 году) в объеме 1 трлн руб. (по номинальной стоимости). Размещение снижает ближайшую потребность Минфина в фиксированных ОФЗ, но высокая премия нового выпуска давит на цены существующих бумаг с ПК.
Нефть
Ноябрьский фьючерс на нефть марки Brent превысил $105 за барр, а в спотовую цену на нефть вновь вернулась премия к ближайшему фьючерсу, отражающая растущий физический дефицит на рынке. После короткой передышки июня-июля, новая вспышка ближневосточного конфликта, с возобновившимися ударами по танкерам и инфраструктуре привела к новой просадке судоходства через Ормузский пролив. Добыча стран ОПЕК упала почти на 1 млн б/с в августе (по предварительным данным Блумберг), после умеренного восстановления предыдущих двух месяцев. Экспорт из Саудовской Аравии пробил минимум мая, составив лишь 3 млн б/с в августе, тк. отгрузки ограничены как с восточного, так и с западного побережья.
Мировые запасы сокращаются и продолжение конфликта толкает рынок ко все большему дефициту. По данным Минэнерго США, текущий объём запасов стран ОЭСР (включая стратегический резерв) уже ниже минимума 2003 года. В августовском отчёте МЭА увеличило оценку дефицита предложения в третьем квартале 2026 года более чем вдвое, до 1,8 млн б/с; ждем выхода нового отчета агентства завтра, и с учетом сохраняющихся ограничений поставок, вероятность еще одной корректировки вверх достаточно высокая.
Глобальные банки и энергетические агентства вновь спешно пересматривают прогнозы по ценам на нефть вверх и в текущей конъюнктуре наш прогноз цены Brent в 83 долл./барр. (+20% г/г) выглядит излишне консервативно.
Макростатистика. Ключевая ставка, инфляция
Комментарий по макростатистике – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%, что соответствовало ожиданиям консенсуса и разошлось с нашим базовым сценарием, предполагавшим снижение ключевой ставки на 0,25 п.п. Сигнал при этом ожидаемо остался нейтральным: на ближайших заседаниях регулятор будет принимать решения, основываясь на поступающих данных, и может как снизить ключевую ставку, так и оставить неизменной. При принятии решений Банк России, как и раньше, будет уделять повышенное внимание динамике инфляции, инфляционных ожиданий, рискам со стороны внутренних и внешних условий.
Регулятор продолжает ориентироваться на факторы, обозначенные на последнем опорном заседании, – временное сокращение производственных и логистических мощностей, а также более стимулирующую бюджетную политику в среднесрочной перспективе.
Тональность пресс-релиза, как представляется, ужесточилась.
Основным препятствием для снижения ключевой ставки стало ускорение текущего роста цен, а также увеличение устойчивой инфляции с 4-5% до 5-6%.
Также Банк России подчеркнул рост проинфляционных рисков, связанных с возможным усилением дисбаланса спроса и предложения из-за временного выбытия производственных мощностей.
Сохранению ключевой ставки также могла способствовать статистика по денежным агрегатам и кредитованию. Рост кредита экономике в июле ускорился (до +1,7% после +0,4% в июне), при этом темпы роста денежных агрегатов в августе остались повышенными. Кроме того, сохраняется высокий уровень неопределенности из-за ситуации на топливном рынке, состояния логистической инфраструктуры, бюджетной политики и геополитики.
В базовом сценарии предполагаем, что в дальнейшем Банк России будет плавно снижать ключевую ставку, при этом вероятность пауз на отдельных заседаниях остается высокой. Регулятор может принимать тактические решения о сохранении ключевой ставки в зависимости от выходящих данных, внешних и внутренних условий. Исход октябрьского заседания во многом будет определяться параметрами бюджета, публикация которых ожидается в конце сентября, а также влиянием повышения тарифов на инфляцию и инфляционные ожидания. Предварительно ожидаем сохранение ключевой ставки на октябрьском заседании, но снижение не исключено, если проинфляционные риски будут снижаться.
Рубль
Комментарий по макростатистике и валюте – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая».
В начале недели на валютный рынок, вероятно, влияли разовые сделки, которые способствовали временному росту краткосрочных юаневых процентных ставок и ослаблению рубля. К середине недели рубль укрепился во многом благодаря существенному росту цен на нефть. Экспортная выручка поступает на внутренний валютный рынок с запаздыванием в 1-3 месяца, поэтому эффекты от текущего роста цен на нефть будут проявляться постепенно. При этом укрепление рубля, вероятнее всего, будет сдерживаться ростом импорта топлива и оборудования, покупками иностранной валюты Минфином и Банком России в рамках бюджетного правила, а также ростом премии за риск из-за возможного ухудшения оценок геополитических рисков. Сохранение ключевой ставки на уровне 14%, как и ожидалось, не изменило ситуацию на валютном рынке.
При отсутствии неожиданных или разовых событий в течение недели валютный курс может формироваться в диапазоне 83-85 руб./долл. и 12,3-12,7 руб./юань.