За свою недолгую историю - первый ETF появился на Московской Бирже в 2013 году - российский рынок биржевых фондов уже перерос рынки Польши, Турции и Бельгии. Объем средств, вложенных инвесторами в торгующиеся в РФ ETF, составляет около $95 млн. Линейка фондов покрывает все основные классы активов (акции, облигации, золото, денежный рынок); всего к обращению допущено 11 фондов. Однако стоит признать очевидное: пока эта индустрия в нашей стране развивается не так активно, как могла бы. Тому есть три основные причины.
Идеология пассивного управления недостаточно развита в российской финансовой отрасли
В США и Европе уже несколько десятилетий назад признано: индексные инвестиции наиболее эффективны. И теория, и статистика говорят об одном: систематически «обыгрывать» индекс не получится. Даже регуляторы зачастую рекомендуют крупнейшим институциональным инвесторам, таким, как пенсионные фонды, инвестировать преимущественно в пассивные стратегии. На Западе биржевые фонды ETF стояли на плечах гигантов (например, Vanguard) и нашли свою аудиторию как «индексные фонды нового поколения». В России понимание преимуществ индексных стратегий пока остается слабым, зачастую о них не осведомлены не только клиенты, но и профессиональные управляющие. Большинство участников рынка демонстрируют классический overconfidence bias (излишнюю самоуверенность), утверждая, что именно они готовы систематически приносить инвесторам «альфу».
Эта сказка работала в период растущего рынка (больше рычаги, больше доходов, больше комиссий), но перестала быть убедительной для клиентов после кризиса 2008 г. Есть и другая сторона медали: даже если управляющие знают, что систематически генерировать альфу у них заведомо не получится, они не собираются делиться этим откровением с клиентами.
Особенности бизнес-моделей профучастников ведут к максимизации комиссий, а не выгоды клиентов
Российские банки и брокеры не горят желанием расширять линейку инвестиционных предложений для клиентов, стимулируя «частников» идти в те стратегии, которые приносят максимальный доход посредникам – алгоритмическую торговлю, структурные продукты, страхование жизни. В крайнем случае банк может предложить клиенту продукцию аффилированной УК, но без энтузиазма. Это в основном ПИФы, основательно дискредитировавшие себя (а заодно и другие инвестпродукты) в кризис. Модель работы банков в целом не ориентирована на получение комиссионного дохода. В основном фокус делается на привлечении депозитов и продаже кредитов. Выполнение фидуциарного долга, т.е. работа не только на свой карман, а деятельная забота о благосостоянии клиента, пока для российских УК и банков не характерна.
Регулятивные ограничения мешают эффективному вложению средств российских институциональных инвесторов
Регулирование инвестиционных мандатов пенсионных фондов, паевых фондов, эндаументов, страховых компаний создавалось в разное время разными ведомствами и из-за этого неоднородно и недостаточно синхронизировано. В отношении иностранных активов в силу вступает еще и протекционизм, когда деньги тех же пенсионеров стараются направить в отечественные ценные бумаги, полностью игнорируя те возможности, которые дает диверсификация и вложения в зарубежные рынки. Среди удачных особенностей можно назвать требование к ПИФам инвестировать не менее 30% средств в активы, допущенные к обращению на Московской бирже. К категории таких продуктов относятся и ETF – чем несколько продвинутых УК активно пользуются. В целом будущее, безусловно, за индексными инструментами – и чем активнее российские институциональные инвесторы смогут в них инвестировать, тем лучше будет развиваться рынок ETF в России.
Все фонды ETF с привязкой к России и российским активам
|
ТИКЕР |
Название |
Оператор |
Объем активов, $ млн |
Структура инвестиций |
Стоимость пая, $ |
Динамика цены пая YTD (в валюте фонда) |
|
ERUS |
ISHARES MSCI RUSSIA CAPPED |
BlackRock |
291,0 |
Акции, Депозитарные расписки (ДР) |
18,3 |
-15,22% |
|
RBL |
SPDR S&P RUSSIA ETF |
State Street |
23,2 |
ДР |
23,2 |
-16,06% |
|
RSX |
MARKET VECTORS RUSSIA ETF |
Van Eck |
1 869,5 |
Акции, ДР |
23,8 |
-16,94% |
|
RSXJ |
MARKET VECTORS RUSSIA SMALL |
Van Eck |
79,7 |
Акции, ДР |
32,1 |
-24,35% |
|
RUDR |
VELOCITYSHARES RUSSIA SELECT |
VelocityShares |
2,1 |
ДР |
42,2 |
N/A |
|
RUSL |
DIREXION RUSSIA BULL 3X |
Direxion |
161,8 |
Фонд фондов |
14,1 |
-54,45% |
|
RUSS |
DIREXION RUSSIA BEAR 3X |
Direxion |
23,6 |
Фонд фондов |
12,1 |
7,76% |
|
XMRC |
DBX MSCI RUSSIA CAPPED |
db x-trackers |
210,7 |
ДР |
25,4 |
-9,64% |
|
HRUB |
HSBC MSCI RUSSIA CAPPED |
HSBC |
51,8 |
Акции, ДР |
11,2 |
-15,12% |
|
CSRU |
ISHARES MSCI RUSSIA ADR/GDR |
BlackRock |
325,5 |
ДР |
96,1 |
-15,56% |
|
RDXS |
SOURCE RDX UCITS ETF |
SOURCE |
109,7 |
ДР |
132,8 |
-16,01% |
|
1234 |
NEXT RUSSIA ETF |
Nomura Securities |
14,4 |
Акции |
1,1 |
-6,11% |
|
KSMRUSIA |
KSM RUSSIA |
KSM |
6,7 |
Акции, ДР |
15,0 |
-13,77% |
|
TCRDX42 |
TACHLIT RUSSIA |
TACHLIT |
2,9 |
Акции, ДР |
13,5 |
-13,38% |
|
AAGR |
ALPCOT-ALPCOT RUSS-UCITS ETF |
ALPCOT |
4,0 |
Акции, ДР |
5,4 |
-15,60% |
|
ERR |
DJ RUSSIA GDR EASY UCITS ETF |
EasyETF |
12,1 |
Акции, ДР |
21,6 |
-9,33% |
|
PRUS |
LYXOR PEA UCITS ETF RUSSIA |
LYXOR |
0,8 |
Акции, ДР |
8,2 |
N/A |
|
M9SJ |
RBS MARKET ACCESS DAXGLOBAL |
Royal Bank of Scotland |
9,2 |
Акции, ДР |
29,1 |
-8,06% |
|
Название |
Оператор |
Объем активов, $ млн |
Структура инвестиций |
Стоимость пая, $ |
Динамика цены пая YTD (в валюте фонда) |
|
FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (USD) |
FinEx ETF |
43,9 |
ЕВРООБЛИГАЦИИ российских корпораций, индекс Barclays EM Tradable Russian Bond Index Net Total Return Unhedged USD |
93,1 |
-4,11% |
|
FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (RUB) |
FinEx ETF |
6,3 |
ЕВРООБЛИГАЦИИ российских корпораций, индекс Barclays EM Tradable Russian Bond Index Net Total Return HEDGED RUB |
25,0 |
1,19% |
автор - руководитель департамента исследований УК «Финэкс Плюс»