В новом выпуске на канале «БКС Мир инвестиций» состоялась битва взглядов на Сбер и Т-банк между сооснователем аналитической команды NZT Rusfond Игорем Шимко и управляющим УК Герои Сергеем Пироговым.
Сбер: устойчивость, прозрачность и дивидендная доходность
В первом раунде Игорь Шимко сделал акцент на том, что устойчивость Сбера остается ключевым аргументом в пользу банка. Он сослался на данные отчетности, отметив, что чистая прибыль выросла более чем на 7% год к году даже в условиях высокой ставки и слабого корпоративного кредитования. Шимко подчеркнул, что менеджмент последовательно выполнял обещания, называя Сбер одним из немногих примеров честного и прозрачного корпоративного управления на рынке.
Дивидендная доходность при текущих уровнях котировок достигала примерно 12,5%. По словам эксперта, это сделало акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на денежный поток: «По качеству бизнеса и предсказуемости результатов Сбер остается эталоном на рынке».
Отдельно Шимко остановился на оценке стоимости банка: Сбер торгуется на уровне около 0,8–0,86 капитала и примерно 4 по P/E – ниже справедливых значений для системной компании. При снижении ключевой ставки рынок сможет пересмотреть мультипликаторы, а совокупный потенциал доходности за 2 года может достигать 40–45%.
Т-банк: рост, лояльность и устойчивость бизнес-модели
Сергей Пирогов отметил, что ключевым отличием Т-банка остается ориентация на рост и технологичность. Он описал банк как гибкого игрока, умеющего монетизировать высокую пользовательскую активность: «У Т-банка уникальная экосистема: клиенты остаются в ней не из-за функционала, а из-за удобства и эмоциональной привязанности».
Пирогов подчеркнул, что исторически Т-банк торговался дороже Сбера, однако сейчас их P/E почти сравнялись, что создало инвестиционное окно. Банк генерировал около 30 копеек прибыли на каждый рубль капитала – выше конкурентов. Пирогов также отметил низкую зависимость Т-банка от корпоративных кредитов, которые могли бы стать зоной рисков в следующем году.
Отдельно эксперт прокомментировал влияние репутационных факторов, отметив, что банк давно выстроил процессы, снижающие зависимость от личности основателя.
Маржинальность, риски следующего года и влияние ИИ-расходов
Во втором раунде эксперты перешли к перекрестным вопросам. Шимко поинтересовался устойчивостью рентабельности Т-банка при высокой ставке. Пирогов ответил, что рассматривает результаты в цикле и уверен в запасе прочности. Также обсуждались макропруденциальные меры, новые резервы Сбера, динамика кредитования и перспективы роста. Шимко отметил, что Сбер может показывать 7–10% роста прибыли ежегодно, а влияние расходов на ИИ он назвал контролируемым: «Разрозненные проекты уже сокращаются, и Сбер учится экономить даже на инновациях».
Роль государства, перспективы и взгляд управляющих
В финальном раунде обсуждение коснулось роли государства и того, какие бумаги инвесторы традиционно покупают первыми. Шимко напомнил, что большая часть банковской системы страны была государственно контролируемой, поэтому участие государства в капитале Сбера не создавало особых рисков. Пирогов, отвечая на вопросы о перспективах Т-банка и возможной допэмиссии, отметил, что смотрит на компанию как на гибкого частного игрока с долгосрочным потенциалом.