Драйвером роста будущих показателей немецкой химико-фармацевтической компании послужит сделка с Monsanto Company.
По данным отчетности, общий объем продаж компании увеличился на 1,5% до €46,8 млрд на фоне роста доходов основного сегмента – фармацевтических препаратов – до €16,4 млрд (+7,3%) за счет расширения продаж как в США, так и других странах. Повышенный спрос наблюдался на препараты Хarelto (+30%; лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов), Eylea (+24,4%; лечение глазных болезней), Xofigo (+28,8%; лечение раковых заболеваний).
В сегменте безрецептурных препаратов выручка упала на 0,6%, до €6 млрд, из-за медленных темпов перехода отпускаемых по рецепту лекарств в статус безрецептурных, а также в связи со снижением спроса на развивающихся рынках.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции упали на 2,1%, составив €9,9 млрд, по большей части за счет снижения продаж в Латинской Америке, вызванного неблагоприятными погодными условиями, слабым состоянием экономики и высокими запасами этой продукции (особенно в Бразилии).
Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, показало рост продаж на 2,2%, до €1,5 млрд. Наиболее высокий спрос наблюдался в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Доходы компании Covesto, выделенной в юридически и экономически независимую единицу, снизились на 1,3% за счет падения отпускных цен и составили €11,8 млрд.
В географическом разрезе Азиатско-Тихоокеанский регион показал наибольший рост продаж – плюс 7,5%, до €11 млрд. Североамериканский рынок вырос на 2%, до €12,8 млрд. Европейский рынок показал рост на 0,7%, до €17,8 млрд. И лишь продажи в Латинской Америке сократились на 7%, до €5,1 млрд.
Операционная прибыль компании увеличилась на 12,8%, до €7,04 млрд. Ее росту способствовало снижение себестоимости производства на 3,5%, до €20,3 млрд, за счет сокращения затрат на сырье в компании Covestro. Помимо этого отметим снижение отрицательного сальдо прочих операционных доходов и расходов с минус €166 млн в 2015 году до минус €36 млн в 2016-м.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде возросли на 14,9%, до €1,16 млрд, за счет снижения процентных доходов. В итоге чистая прибыль концерна увеличилась на 10,2% до €4,5 млрд.
После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли в этом году, что связано с более низкой рентабельностью сегментов продукции для сельского хозяйства, защиты здоровья животных и выделенной компании Covestro.
Говоря о будущих результатах компании, невозможно не упомянуть слияние Bayer AG с Monsanto Company – транснациональной компанией, занимающей лидирующие позиции в сфере биотехнологии растений. Под сделку Monsanto Company была оценена в $66 млрд, при этом Bayer уже успешно завершил синдикацию $57 млрд кредитных средств. По мнению менеджмента Bayer, обе компании идеально дополняют друг друга с точки зрения продуктовой линейки, а само объединение, как ожидается, будет завершено в 2017 году.
В своей модели мы заложили ожидаемые последствия от данной сделки; начиная с 2018-го, чистая прибыль объединенной компании может достигнуть почти €6 млрд, а к 2020-му – рубежа в €7 млрд. Как следствие, в ближайшие годы компания вряд ли будет отдавать акционерам более половины чистой прибыли в виде дивидендов.
В настоящий момент акции Bayer AG торгуются исходя из P/E 2017 около 19 и P/BV 2017 порядка 3 и входят в число наших приоритетов.
