Акции «РусГидро» могут вырасти на 16% с текущих уровней

Фото: РусГидро (Facebook)

Автор: Аналитическое управление ГК «ФИНАМ» 10.01.2018 16:22

2546

Аналитическое управление ГК «ФИНАМ» подготовило исследование потенциальной динамики акций ПАО «РусГидро» - одной из крупнейших энергетических компаний России. Проанализировав отчетность за 9 месяцев 2017 г., мы сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 0,85 руб и потенциалом роста в течении года – 16%.

Эксперты отмечают, «РусГидро» – одна из крупнейших энергетических компаний России с общей установленной мощностью 38,9 ГВт, что составляет 15% всех установленных мощностей страны. На гидрогенерацию приходится около 30 ГВт или 77% установленной мощности, остальную энергию вырабатывают в основном на тепловых станциях. Под управлением Группы также находятся энергосбытовые, научно-исследовательские и строительные компании.

Результаты РусГидро от основной деятельности за 9 мес. 2017 в целом нейтральны, но есть факторы, которые негативно влияют на капитализацию HYDR – временная консервация Загорской ГАЭС-2, допэмиссия акций, увеличение инвестиционной программы, а также снижение ожиданий по прибыли и дивидендам. Чистая прибыль акционеров снизилась на 17% до 32,6 млрд.руб. YTD под влиянием переоценки форвардного контракта с ВТБ на сумму 5,8 млрд.руб. Прибыль на акцию составила 0,0823 руб. (-23% г/г).

По операционной прибыли компания в плюсе – EBITDA 66,6 млрд.руб. (+2,4%) при снижении выручки (без учета гос субсидий) за 9 мес. на 7,5% до 248,6 млрд.руб. На выручку повлияло выбытие ЭСКБ в конце 2016 года. Без этого фактора выручка увеличилась на 1,4%. на фоне увеличения доходов от продажи мощности. Продажи электроэнергии остались на уровне прошлого года, 174,8 млрд.руб. Эффект от оптимизации OpEx в этом году чуть лучше ожиданий менеджмента и по прогнозам составит 4,7 млрд.руб. против оценок в 2016 году 4,6 млрд.руб. На 2018 год запланирована экономия около 11 млрд.руб.

Менеджмент прогнозирует скорр. EBITDA в 2017 в районе 100 млрд.руб., маржа ~25%. Консенсусный Bloomberg по чистой прибыли в 2017 году 51,95 млрд.руб. (в начале сентября прогнозировалось ~60 млрд.руб.). Чистый долг с учетом форвардного контракта снизился на 8% до 116,2 млрд.руб. или 1,6х EBITDA. Компания прогнозирует снижение выработки электроэнергии в 2018 году на 3-6% до 131–135 млрд кВт/ч исходя из гидрологической обстановки и расчетного среднемноголетнего притока воды.

При оценке мы в основном ориентировались на российские аналоги из-за общих рыночных и регулятивных факторов, отдав им вес 80%. Вес зарубежных аналогов, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25%. По P/E 2017E и EV/EBITDA 2017E акции РусГидро торгуются немного дороже аналогов, но это, на наш взгляд, оправдано высокой дивидендной доходностью, ~8,4% при P/D 11,9х. В среднем выбранные форвардные мультипликаторы транслируют целевую цену акций РусГидро 0,85 руб.

Мы понижаем таргет HYDR на 17% до 0,85 руб. на фоне снижения оценки российской генерации и ухудшения ожиданий по прибыли и дивидендам в этом году, но сохраняем рекомендацию «покупать» исходя из потенциала роста 16% – говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.

Подписывайтесь на Financial One в соцсетях:

Facebook || Вконтакте || Twitter || Youtube

Теги: РусГидро