Инвестиционный взгляд на рынок аналитического департамента ИК «Атон».
- Переход ЦБ РФ к жесткой денежно-кредитной политике существенно сдерживает дальнейший рост российского рынка акций.
- Рыночная оценка российских активов остается относительно низкой.
- Российский нефтяной сектор выигрывает от роста цен на нефть и слабого рубля.
Наши фавориты – «Лукойл» и «Татнефть», также нам нравятся Мосбиржа, Сбер, TCS Group, Ozon, «Яндекс» и Globaltrans.
Инвестиционное заключение по акциям Сбербанка
Акции банка по-прежнему оцениваются относительно дешево по мультипликаторам. В частности, по мультипликатору P/E банк оценивается в 4,0х, что на 50% ниже его исторической средней оценки. При этом основные финансовые показатели «Сбера» по-прежнему одни из лучших в секторе.
ROE банка стабильно превышает 20%, и в этом году его чистая прибыль, по нашему мнению, будет рекордной – 1,4-1,5 трлн рублей. Дивидендная политика остается последовательной — на дивиденды направляется не менее 50% чистой прибыли, что дает около 32-35 рублей на акцию. Впрочем, мы не исключаем и более высокого дивиденда, учитывая высокую достаточность капитала «Сбера».
Индикативный диапазон справедливой цены* акций – 300-350 рублей.
Инвестиционное заключение по акциям «Лукойла»
Текущая макроконъюнктура исключительно благоприятна для компаний нефтегазового сектора. Мы отдаем предпочтение компаниям стоимости, способным платить высокие дивиденды, в частности – «Лукойлу».
По нашим оценкам, дивидендная доходность в следующие 12 месяцев может составить 20%, а оценка EV/EBITDA 2024 года предполагает 50% дисконт к среднему историческому мультипликатору за последние 5 лет. Выкуп собственных акций с 50% дисконтом у «недружественных» нерезидентов с последующим их погашением, если будет одобрен Правительством, должен стать дополнительным катализатором для стоимости компании.
Индикативный диапазон справедливой цены акций – 8500-9500 рублей.
Инвестиционное заключение по акциям «Татнефти»
Средний по объемам добычи производитель нефти с высокой долей переработки благодаря современному комплексу «Танеко» (производство нефтепродуктов в 2022 году составило 16,2 млн тонн). Стратегия развития компании предполагает рост объемов добычи с 29,1 до 40,5 млн баррелей в сутки к 2030 году, а также дальнейшее развитие переработки. «Татнефть» диверсифицирует ассортимент продукции и снижает логистические риски, приобретая активы, в частностизавод «Нокиан» в России. Дивиденд за 2023 год может составить 75 рублей на акцию с доходностью около 12%. Компания торгуется с 40% дисконтом к своим справедливым уровням.
Индикативный диапазон справедливой цены акций – 775-825 рублей.
Инвестиционное заключение по акциям Мосбиржи
Биржа является бенефициаром нескольких трендов:
Во-первых, рост процентных ставок ведет к увеличению ее процентных доходов.
Во-вторых, объемы торгов на бирже значительно увеличиваются на фоне прихода на рынок новых инвесторов.
В-третьих, все больше эмитентов размещают на бирже различные финансовые инструменты, а также появляется много новых инструментов.
Как результат, в 2023 году чистая прибыль биржи, по нашим оценкам, вырастет на 35% до рекордных 50 млрд рублей. Мы полагаем, что рост доходов биржи продолжится и в последующие годы.
Индикативный диапазон справедливой цены акций – 200-250 рублей.
Инвестиционное заключение по акциям «Яндекса»
Ключевые факторы инвестиционной привлекательности «Яндекса» – прочные позиции в сегментах «Поиска» и «Такси» (более 60% рынка), уход иностранных конкурентов и успешный опыт развития новых направлений. Общее восстановление экономики и потребительских настроений придали компании дополнительный импульс роста и позволили показать увеличение выручки и EBITDA в 1 полугодии 2023 года на 55% год к году и 39% год к году соответственно. С тех пор как «Яндекса» заявил о том, что получил заявки от потенциальных покупателей, официальных новостей о процессе редомициляции не поступало.
На наш взгляд, они могут появиться уже в ближайшие месяцы, а процесс – завершиться в течение года. Законодательные инициативы могут способствовать его ускорению.
Индикативный диапазон справедливой цены акций – 3200-3590 рублей.
Инвестиционное заключение по акциям Ozon
Один из крупнейших маркетплейсов в России и единственный публичный игрок в секторе, ориентированный исключительно, а рынок электронной коммерции в России, который сейчас стремительно развивается. Выход на безубыточность на операционном уровне при высоких темпах роста GMV (+94% год к году за 1 полугодие 2023 года) доказывает прочность его бизнес-модели и самодостаточность в плане фондирования.
Дальнейшие улучшения в рентабельности при сохранении сильной динамики оборота в последующие периоды могут послужить катализаторами для котировок Ozon. Компания высказывала заинтересованность в редомициляции, однако пока без конкретики. Появление позитивных новостей на этом направлении может стать дополнительным катализатором для бумаг.
Индикативный диапазон справедливой цены акций – 2930-3230 рублей.
Инвестиционное заключение по акциям TCS Group
За последний год количество клиентов банка выросло на 38% до 35 млн человек, что делает банк одним из крупнейших в России по этому показателю. Большая клиентская база позволяет ему сохранять высокие темпы роста. При этом банк по-прежнему показывает высокий ROE более 30%. Вместе с тем пока сохраняется неопределенность с редомициляцией головной структуры Тинькофф банка с Кипра, что препятствует возможности выплачивать дивиденды.
Индикативный диапазон справедливой цены акций – 3500-4000 рублей.
Инвестиционное заключение по акциям Globaltrans
Один из крупнейших железнодорожных операторов в России. Компания в основном оперирует полувагонами и цистернами, в которых перевозит сырьевые грузы и нефтепродукты. Globaltrans выигрывает от изменения логистических маршрутов в России – их удлинение приводит к росту спроса на грузовые вагоны и, как следствие, увеличению тарифов на перевозку. Компания находится в процессе редомициляции с Кипра в ОАЭ, что в случае успеха должно позволить ей возобновить выплату дивидендов.
Индикативный диапазон справедливой цены акций – 1100-1300 рублей.
* Индикативный диапазон справедливой цены акции рассчитывается аналитиками ИК «Атон» на основании собственных финансовых моделей. Величина диапазона зависит от использования разных переменных, сценариев развития и ставок дисконтирования. Данные индикативные диапазоны не являются гарантированными.
Олег Абелев назвал причину обвала рубля
Эпоху высоких ставок и регулирование курса рубля обсудили с начальником аналитического отдела ИК «Риком-траст» Олегом Абелевым.
15 сентября Банк России поднял ключевую ставку до 13% годовых. Абелев замечает, что вслед за ростом ключевой ставки банки повышают ставки по вкладам до 14% годовых и ставки по ипотечным кредитам до 17% годовых. По словам аналитика, при текущих ставках сложно повышать темпы роста ВВП и уровень потребления.