ЦБ РФ в пятницу может сохранить ключевую ставку на уровне 14% - консенсус-прогноз

09.09.2026 04:30

202

МОСКВА, 9 сентября. /Корр. ТАСС Данил Сытор/. Совет директоров Банка России на предстоящем 11 сентября заседании может сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых. Такое мнение ТАСС выразили 18 из 19 опрошенных экспертов. Аналитики отмечают, что пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ограничивают ускорение устойчивых компонентов инфляции, случаи дефицита топлива, ослабление рубля и неопределенность относительно параметров бюджета.

На предыдущем заседании в июле Банк России пятый раз подряд с начала года понизил ключевую ставку - на 0,25 процентного пункта (п. п.), до 14% годовых. Регулятор указал, что ускорение роста цен в летние месяцы во многом было связано с разовыми факторами, а показатели устойчивой инфляции оставались в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Вместе с тем ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6-7% и отметил необходимость более плавного снижения ставки.

В конце августа зампред Банка России Алексей Заботкин отмечал, что пространство для снижения ставки сузилось еще в июле, а дальнейшие решения будут определяться фактической ситуацией. Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов также заявлял, что ситуация на топливном рынке должна стать более понятной и предсказуемой к октябрьскому заседанию регулятора, а пока делать выводы преждевременно.

По мнению аналитиков, ожидающих паузы, совокупность известных данных складывается в пользу сохранения ставки на уровне 14%. При этом альтернативой остается ее снижение на 25 базисных пунктов (б. п.).

"Баланс факторов сейчас складывается не в пользу дальнейшего смягчения. Ускорение базовой инфляции, начавшееся в июле, сохранилось и в августе. Текущих темпов снижения цен, судя по недельным данным, пока недостаточно, чтобы выйти на таргетируемые 4%. Снова ускорилось корпоративное кредитование. Темпы роста денежной массы М2 остаются около 13% при прогнозном диапазоне ЦБ 7-12%, а рубль с начала августа ослаб более чем на 8% к доллару и юаню", - отметил портфельный управляющий УК "Альфа-капитал" Алексей Корнев.

Дополнительным проинфляционным фактором, по его словам, остается ситуация на топливном рынке. "На прошлом заседании регулятор исходил из того, что дефицит топлива носит временный характер, однако пока нельзя сказать, что ситуация полностью нормализовалась", - добавил Корнев.

Инфляция ограничивает пространство для снижения

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев обратил внимание на ускорение общей и базовой инфляции. "Банк России сообщал, что сезонно скорректированная инфляция в июле составила 11,6% после 11,4% в июне, при этом базовая инфляция в июле выросла до 7% с 5,3% в июне. Судя по недельным данным, мы прогнозируем, что сезонно скорректированная инфляция в августе составит около 7%. В результате трехмесячная сезонно скорректированная инфляция за июнь - август пока складывается в районе 10%", - отметил он. По словам Васильева, дополнительным аргументом в пользу паузы выступает рост денежной массы примерно на 13% год к году, превышающий прогноз ЦБ в 7-12%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая считает, что основными аргументами в пользу паузы могут стать недостаток данных для переоценки дальнейшей траектории ставки и некоторое усиление проинфляционных рисков. "Постепенный перенос в цены возросших транспортных издержек и ослабления рубля, вывод Банка России об увеличении в том числе устойчивой компоненты инфляции по данным за июль, признаки повышенного ценового давления в производственном секторе" также выступают в пользу паузы, отметила она.

Осложнить выбор регулятора может отсутствие полных данных по инфляции за август. "Росстат опубликует их в тот же день, но позже, в 19:00. Между тем именно данные за полный месяц, по широкой выборке товаров и услуг, Банк России считает наиболее репрезентативными и надежными, особенно для оценки устойчивой инфляции", - добавила Беленькая.

Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова оценивает вероятность сохранения ставки на уровне 14% примерно в 60%, а снижения до 13,75% - в 40%. В пользу паузы, по ее словам, выступают в том числе ситуация с топливом, сохраняющийся высокий уровень инфляционных ожиданий населения и ослабление рубля.

Минимальный шаг остается на столе

Единственным участником опроса, назвавшим снижение ставки базовым сценарием, стал старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. По его мнению, ЦБ может воспользоваться возможностью опустить ставку на 25 б. п., до 13,75%, до публикации новых бюджетных проектировок.

"Пока не были опубликованы новые бюджетные планы, у Банка России есть возможность сделать еще один шаг вниз на 0,25 п. п. без необходимости дополнительно детально описывать свою реакцию на бюджетный стимул. Как мне кажется, эта возможность будет использована", - отметил Куликов.

Аргументы в пользу осторожного снижения видят и аналитики, ожидающие паузы. Главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков обратил внимание на возможное замедление базовой инфляции в августе и ослабление потребительского спроса. "Оперативные оценки базовой инфляции в августе выглядят лучше прогнозной траектории ЦБ. В июле базовая инфляция ускорилась до 7% в пересчете на год с сезонной корректировкой после примерно 5% в мае - июне. Однако, по нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, в августе базовая инфляция могла вернуться к 5%", - отметил он.

"Инфляционные ожидания населения в августе скорректировались после июльского всплеска до 13,7%. Рост розничного кредитования в июле замедлился до 0,5% месяц к месяцу после 0,9% в июне. Опережающие индикаторы указывают на возможное ослабление динамики спроса во втором полугодии", - добавил Бирюков.

По словам главного экономиста "Т-инвестиций" Софьи Донец, с июльского заседания экономика вернулась к замедлению, деловые настроения остались слабыми, а рост зарплат опустился ниже 10% впервые с 2021 года. "Инфляция и инфляционные ожидания двигаются в рамках прогнозов ЦБ, однако риски усиливают новый дефицит топлива, геополитическая напряженность, неопределенность вокруг бюджета и ослабление рубля на 11%. Поэтому 11 сентября мы ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 14%, а наиболее вероятной альтернативой считаем снижение до 13,75%", - отметила Донец.

Ожидания снижения

Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков заявил ТАСС, что вероятность снижения ключевой ставки на 0,25 п. п. на сентябрьском заседании возросла на фоне текущего замедления инфляции. По его мнению, такой шаг стал бы осторожным, но показательным для рынка.

Ранее на полях Восточного экономического форума глава Сбербанка Герман Греф прогнозировал снижение ключевой ставки шагами по 25-50 б. п., до 13-13,5% к концу текущего года. Глава ВТБ Андрей Костин, в свою очередь, сообщил журналистам, что не ожидает паузы на сентябрьском заседании, и высказал мнение, что ставка продолжит плавно снижаться.

Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов при этом считает паузу на сентябрьском заседании более вероятной, однако ожидает продолжения цикла снижения ставки на среднесрочном горизонте. По его мнению, превышение инфляцией целевых уровней сейчас обусловлено временными шоками предложения. "Мы считаем их временными, поэтому ждем, что на среднесрочном горизонте цикл снижения ключевой ставки продолжится. Пауза на сентябрьском заседании возможна, и сейчас кажется более вероятной, но Банк России будет рассматривать и возможность снижения КС на 25 б. п", - отметил он.

Полшага до конца года

Большинство аналитиков, ожидающих сентябрьской паузы, полагают, что Банк России сможет вернуться к снижению ставки на опорном заседании 23 октября, когда появится больше информации о параметрах бюджета и влиянии топливного дефицита на инфляцию.

"К концу года ключевая ставка может снизиться до 13,5% - мы ожидаем, что регулятор продолжит постепенно смягчать денежно-кредитную политику в целях минимизации рисков переохлаждения экономики. Такая траектория соответствует и базовому сценарию самого ЦБ, опубликованному в июле", - отметил старший стратег по процентным ставкам и долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.

Схожей оценки придерживается Васильев из Совкомбанка. "В базовом сценарии - при неизменной геополитике, неухудшении ситуации на топливном рынке, отсутствии негативных сюрпризов со стороны бюджета - мы ожидаем, что Банк России на следующем заседании 23 октября снизит ключевую ставку на 25 б. п., до 13,75%. К концу года мы прогнозируем снижение ключевой ставки до 13,5%", - отметил он.

При этом, по словам Васильева, риски смещены в сторону более высокой ставки. В рисковом сценарии ЦБ может сохранить ее на уровне 14% до конца года в случае ухудшения геополитической обстановки, продления ситуации с топливом, дальнейшего ослабления рубля или более значительного расширения дефицита бюджета.

Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Клисенко также полагает, что снижение ставки может быть перенесено на октябрь или декабрь. По его оценке, очередная волна дефицита топлива в августе откладывает нормализацию предложения и восстановление производственных мощностей на более поздние сроки по сравнению с прогнозами, сформированными один - полтора месяца назад. "Мы полагаем, что Банк России воздержится от понижения ставки в сентябре, перенеся его либо на октябрьское опорное заседание, где будет также обновлен среднесрочный прогноз, либо на декабрь", - заключил он.

Прогнозы участников рынка

"Т-инвестиции" - 14%

АКРА - 13,75%

УК "Альфа-капитал" - 14%

"Цифра брокер" - 14%

"Финам" - 14%

Газпромбанк - 14%

"Эксперт РА" - 14%

"Эйлер" - 14%

"Гарда капитал" - 14%

Доцент Финансового университета при правительстве РФ Петр Щербаченко - 14%

Банк ДОМ.РФ - 14%

"Русский стандарт" - 14%

Совкомбанк - 14%

НРА - 14%

"Ренессанс капитал" - 14%

УК ПСБ - 14%

ВТБ - 14%

SberCIB Investment Research - 14%

Freedom Global - 14%