Финансовые рынки на протяжении десятилетий вели себя достаточно предсказуемо. В периоды экономического роста инвесторы увеличивали вложения в акции и другие доходные активы. В периоды кризисов и неопределенности участники рынка перемещали капитал в защитные инструменты – традиционно функцию «тихой гавани» выполняли золото и серебро.
Однако в последние годы эта закономерность стала нарушаться. На фоне роста фондовых рынков золото и серебро также значительно подорожали. По оценке автора проекта New Money Брэндона ван дер Колка, подобная динамика выглядит необычно.
«Активы, которые должны были защищать инвесторов от хаоса, внезапно начали вести себя как часть рыночного бума. Когда защитный инструмент начинает напоминать казино, возникает вопрос: продолжает ли он оставаться средством хеджирования?», – говорит эксперт.
Золото как защитный актив в периоды глобальных кризисов
История показывает, что в периоды серьезных экономических и финансовых кризисов инвесторы обращаются к золоту как к средству сохранения капитала. В 1970-е годы мир столкнулся с высокой инфляцией и резким ослаблением доллара как основной резервной валюты. На этом фоне цена золота выросла с $35 до более чем $800 за унцию.
Во время глобального финансового кризиса 2008 года инвесторы тоже начали скупать золото. С конца 2008 по 2011 год его цена выросла примерно с $700 до более чем $1900 за унцию – почти на 170%.
В 2020 году, когда пандемия коронавируса привела к резкому спаду мировой экономики и росту неопределенности, спрос на золото в очередной раз вырос. На фоне масштабной поддержки экономики со стороны центральных банков цена желтого металла обновила исторические максимумы.
Почему золото и серебро росли, а затем резко упали?
Современный рост цен на золото, как подчеркивает Брэндон ван дер Колк, во многом связан с действиями центральных банков. После заморозки части российских резервов в 2022 году ряд государств активизировал покупки золота для диверсификации резервов. Китай, Индия, Турция и другие страны последовательно увеличивали его долю в международных активах. Существенная часть спроса формировалась именно на государственном уровне.
Серебро демонстрирует рост по несколько иным причинам. Значительная часть его потребления приходится на промышленность. Металл используется в производстве солнечных панелей, электромобилей, полупроводников и электроники. Рост спроса в этих секторах сопровождался ограниченным увеличением добычи. Дополнительное давление на предложение оказывали геополитические ограничения и экспортные меры отдельных стран. Эти факторы способствовали росту цен.
Однако после продолжительного подъема последовало резкое снижение. Серебро за несколько недель потеряло значительную часть стоимости, золото также скорректировалось.
По мнению американского инвестора и управляющего хедж-фондом Стива Айсмана, столь высокая волатильность нехарактерна для активов, которые рассматриваются как средство сохранения капитала. Эксперт объясняет падение цен тем, что многие инвесторы покупали серебро и золото на заемные средства. Когда цены начали снижаться, брокеры потребовали от них внести дополнительные деньги для покрытия убытков. Те, кто не смог этого сделать, были вынуждены срочно продавать активы.
Почему биткоин не стал защитным активом?
Брэндон ван дер Колк приводит пример биткоина, чтобы наглядно объяснить, как актив, который называют защитным, может на практике вести себя иначе. Биткоин изначально представляли как «цифровое золото» и инструмент защиты от инфляции и обесценивания валют. Предполагалось, что в периоды нестабильности он будет сохранять стоимость.
Однако на практике этого не происходит. Биткоин обычно растет вместе с рискованными активами, прежде всего с акциями технологических компаний рынка США. Когда инвесторы активно вкладываются в рискованные активы и на рынках много свободных денег, цена криптовалюты растет. Когда условия ужесточаются и инвесторы уходят от риска, биткоин быстро дешевеет.
Какой вывод из этого следует для долгосрочных инвесторов? Является ли волатильность золота и серебра возможностью для покупки? Можно ли считать падение биткоина шансом для создания капитала на поколение вперед?
«На самом деле будущее этих активов предсказать невозможно. Никто не знает, как они поведут себя дальше. Именно поэтому Уоррен Баффет никогда не инвестировал в непродуктивные активы – ни в золото, ни в серебро, ни в биткоин. В конечном счете у таких инструментов нет внутренней стоимости. Это не критика, а простой факт», – делится мнением ван дер Колк.