На 3 марта 2026 года курс ЦБ для валютной пары USD/RUB составляет 77,17 руб., против 76,62 руб. двумя неделями ранее. Таким образом, в начале марта курс доллара лишь слегка приподнялся относительно уровня двадцатых чисел февраля. Индекс доллара к корзине мировых валют за это же время обновил 1,5-месячные максимумы (DXY 98,9), а стоимость нефти взлетела до годовых максимумов (Brent $80,6/барр.). В результате на российском внутреннем валютном рынке продолжается безыдейная консолидация курса рубля на прежних уровнях. Российская валюта не особо реагирует на большинство внешних рисков и внутренних новостей.
Два важных события произошло за последнюю неделю, которые теоретически могли бы повлиять на поведение российской валюты. Пока все остается по-прежнему: USD/RUB торгуется в диапазоне 76-78 руб.
25 февраля в Госдуме выступал Министр финансов Антон Силуанов, который сообщил, что Правительство РФ готовится ужесточить параметры бюджетного правила (БП) на фоне недобора нефтегазовых доходов.
В текущей ситуации решение по ужесточению БП связано с необходимостью сохранения средств ФНБ, а также с тем, чтобы меньше оказывать давление на валютный рынок. Текущие НГД бюджета оказываются ощутимо ниже плановых показателей по причине низких цен на нефть и расширения дисконтов на российскую нефть из-за санкций. Минфин, по сути, признал, что заложил в текущий бюджет неадекватную цену нефти ($59/барр.), которая в январе и феврале составляла $45-50/барр.
Если планку по нефти в БП опустят с $59/барр. до $50/барр., то при текущей средней цене Urals стоит ждать соответствующего сокращения объемов продаж валюты от Минфина для восполнения недополученных нефтегазовых доходов бюджета. Это может добавить к среднегодовому курсу доллара дополнительно 2–3 рубля к его текущей траектории. Для экспортеров и бюджета это выгодно, поскольку более слабый рубль увеличивает их рублевую выручку.
Вариант снижения цены отсечения нефти до $45/барр. тоже выглядит вполне реалистичным. Это еще больше сократит объемы продажи валюты из резервов, но при этом и рубль станет более слабым, поскольку снижение планки отсечки означает, что государство будет продавать меньше валюты на рынке. Это лишает рубль поддержки со стороны высоких объемов предложения валюты. Министр финансов Антон Силуанов, пообещал оформить решение по модификации БП «в течение пары недель».
На этой неделе Минфин, как обычно, объявит параметры продажи-покупки валюты в соответствии с бюджетным правилом. При прочих равных мы ждем, что объемы предложения валюты на продажу на ближайший месяц будут снижены. Поведение курса рубля в марте и в дальнейшем будет зависеть от того, насколько сильно снизится предложение валюты от ЦБ и Минфина. До настоящего времени БП неплохо компенсировало волны роста-снижения цен на нефть, поэтому в последние месяцы мы видели относительно стабильную картину по курсу рубля.
Советник председателя Банка России Кирилл Тремасов на недавней конференции Cbonds и Smartlab прокомментировал возможные изменения бюджетного правила и их влияние на рубль: «Укрепление рубля в прошлом году — это во многом следствие вот этого движения, в частности изменения параметров бюджетного правила. Сейчас движение в обратную сторону. Понятно, что это будет оказывать ослабляющее влияние на курс рубля, но влияние это не драматичное».
Как мы видим, в начале марта курс доллара остается ниже отметки 80 руб. Поддержку курсу рубля оказывает жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) Центрального банка и то, что торговый баланс России остается положительным, что очень важно.
Другое важное событие, которое могло бы повлиять на динамику курса рубля – масштабные военные действия США и Израиля против Ирана. На этом фоне в начале недели мы видели скачек цен на нефть на 8%. Стоимость нефти Brent достигла $81/барр. — самый высокий уровень с января 2025 г.
Мы полагаем, что военная премия в нефти будет сохраняться на все время проведения военной операции США и Израиля против Ирана. По словам Д. Трампа военная операция против Ирана может занять несколько недель. Оценивать последствия проведенных военных ударов пока рано, но частично это учтено в ценах на нефть.
Это означает, что котировки Brent на ближайшие недели, пока стороны не завершат конфликт, могут застрять в диапазоне $77-82/барр. Более высокие цены на нефть могут быть в случае втягивания в войну других нефтедобывающих стран Персидского залива. Но если война быстро закончится (неделя), то цена на нефть также быстро вернется опять в район $67-70/барр.
Определенно можно сказать, что скачек цен на нефть до $80/барр. – это позитив для всех мировых экспортеров нефти, поскольку высокие цены позволяют наполнять госбюджеты. Россия здесь не исключение. Поэтому первой реакцией пары USD/RUB в начале этой недели было снижение до 76,70 руб., то есть укрепление рубля против доллара. Но несмотря на то, что к середине недели ценник на нефть остается на повышенном уровне, выше $80/барр., какого-либо внятного усиления курса рубля мы пока не наблюдаем: днем во вторник курс доллара на межбанковском рынке находится возле 77,4 руб.
Повышение цен на нефть вследствие эскалации конфликта на Ближнем Востоке может позволить улучшить динамику нефтегазовых доходов бюджета России, которая пока складывается заметно ниже траектории, заложенной в бюджетные параметры. В этой связи важно, как долго продлится военная операция в Иране и связанные с ней высокие цены на нефть. Если это займет считанные недели, то позитивное влияние высоких цен на нефть на российский бюджет и экспортные доходы будет краткосрочным.
Советник главы Банка России К. Тремасов в выходные заявил, что краткосрочные колебания цен на нефть в результате конфликта на Ближнем Востоке не отменяют необходимости при определении цены отсечения ориентироваться на прогноз долгосрочной сбалансированной стоимости нефти (аргументация в пользу понижения цены отсечения).
Возможно из-за текущего скачка цены на энергоносители, Минфин РФ будет снижать цену отсечки по нефти в обновленном бюджетном правиле очень постепенно. Это означает, что объемы продажи валюты из резервов в марте сильно не упадут, что поддержит курс рубля в более-менее стабильном состоянии, хотя давно уже подмечено, что рубль не имеет сейчас прежней зависимости от стоимости нефти. В первые месяцы года мы обычно видим низкий спрос на валюту для закупки импорта, для зарубежных туристических поездок, для выплат по внешнему долгу, что также поддерживает стабильность в рубле.
В части геополитики ситуация пока не меняется: военный конфликт России и Украины продолжается. Последний раунд переговоров особо ничего интересного не принес, поскольку по ключевым территориальным вопросам стороны не хотят сближаться. Поэтому ждать улучшений отношений с Западом, отмены санкций и прочих факторов, которые могли бы благоприятно повлиять на рубль, пока не стоит.
Наш прогноз по курсу доллара на март: мы ожидаем торгов в диапазоне 76,5 — 79,5 руб. По евро: 90,5 — 93,5 руб. По юаню: 11,2 — 11,6 руб.
Настоящий материал отражает профессиональное мнение экспертов ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».