Ситуацию на рынке ОФЗ обсудили руководитель направления по анализу рынка облигаций «БКС мир инвестиций» Антон Куликов и директор по работе с состоятельными клиентами «БКС ультима» Руслан Гусейнов на YouTube-канале «БКС Live».
В феврале доходность облигаций со сроком погашения от 2-х лет была около 12%, в апреле – около 13%. Куликов замечает, что сейчас кривая бескупонной доходности находится выше 14% годовых: доходность коротких облигаций – около 15%, дальних – около 14%. На данный момент кривая доходности инвертирована: доходность коротких облигаций выше, чем длинных.
«Это означает, что рынок ожидает все-таки снижения ставки, причем сейчас уже более медленными темпами. Раньше он ожидал резкого снижения ставки в этом году (это не оправдалось). Теперь кривая стала более пологой, то есть более прямой, потому что снижение ставки откладывается. По нашим расчетам, ЦБ его отложил до IV квартала или конца III квартала», – говорит Куликов.
Ставка ЦБ
По словам эксперта, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ неэффективна на фоне действующих программ льготной ипотеки. По этим программам граждане РФ могут взять ипотечный кредит по более низкой ставке. На долю программ льготной и семейной ипотеки приходится около половины от всех выдач. Срок действия программы льготной ипотеки завершается 1 июля, семейная ипотека продолжит действовать до 2030 года. Куликов считает, что к сентябрю эффект от льготной программы исчезнет.
По прогнозам эксперта, к концу 2024 года ключевая ставка снизится на 100 б. п., до 15% годовых, причем Банк России будет поступательно снижать ставку. В начале года аналитики «БКС мир инвестиций» прогнозировали ключевую ставку на уровне 12% на конец 2024 года.
Действия Минфина
Куликов замечает, что в мае доходность ОФЗ выросла на 50 б. п. Потенциал роста доходности бумаг еще на 50–100 б. п. сохраняется. Это происходит на фоне того, что Минфин не предлагает флоатеры на первичном рынке ОФЗ.
«Если Минфин выпускает такие облигации, то они пользуются очень большим спросом со стороны институциональных инвесторов – это банки, страховые компании и пенсионные фонды. Текущая доходность высокая, у них план на год – им больше не надо, они живут одним годом, может быть, даже кто-то одним кварталом живет. <…> Спрос на флоатеры большой, и все их ждут», – поясняет эксперт.
В то же время не наблюдается высокого спроса на ОФЗ с фиксированным купоном. Минфин же стремится занять средства именно по фиксированной ставке, чтобы была возможность планировать будущие процентные расходы. Процентные расходы по флоатерам рассчитать невозможно – ставка купона меняется.
«В 2023 году из-за повышения ставки Минфин вынужден был использовать резервные фонды для покрытия процентных платежей по долгу. Видимо, ему это очень не понравилось, то есть Минфин не сумел спрогнозировать собственные процентные расходы. Они сказали, что теперь им больше важна предсказуемость процентных платежей и что до конца года будут выпускать только облигации с фиксированной доходностью или намерены выпускать», – разъясняет Куликов.
Из-за того, что Минфин выпускает ОФЗ с фиксированным купоном, а институциональные инвесторы заинтересованы во флоатерах, на долговом рынке возникает избыточное предложение ОФЗ с фиксированным купоном. На фоне этого снижается индекс RGBI, отражающий изменение стоимости наиболее ликвидных ОФЗ с фиксированным купоном и дюрацией более 1 года. Индекс RGBI находится на минимальном уровне с марта 2022 года и составляет 110,79 пункта.
Как СССР подсел на нефтяную иглу
О трагичных последствиях денежной реформы 1961 года рассказал историк Евгений Спицын.
В книге «Ложь и правда о советской экономике» Спицын пишет о денежной реформе 1961 года в СССР. По словам историка, данную реформу часто представляют как обычную деноминацию и выпуск в обращение новых купюр. На самом деле реформа имела более серьезную подоплеку.