Яндекс сегодня представил позитивные финансовые результаты за 2К 2026 г. Выручка компании увеличилась на 16% г/г, что примерно соответствует оценкам аналитиков. Динамика в сегменте поиска и персональных сервисах улучшилась относительно предыдущего отчетного периода. EBITDA опередила прогнозы и достигла 88,9 млрд руб., а рентабельность увеличилась более чем на 3 п.п. г/г. Главным фактором роста маржинальности стало улучшение показателя городских сервисов. Компании удалось впервые продемонстрировать положительную EBITDA в онлайн-торговле и, ожидается, что подразделение выйдет на устойчивый плюс на горизонте 12 мес. Прогноз на год был подтвержден. Руководство Яндекса ожидает, что рост выручки в 2026 г. составит около 20% г/г, а EBITDA — порядка 350 млрд руб. CAPEX должен оставаться на уровне 11-12% от выручки. Прогноз подразумевает некоторое ускорение темпов роста во второй половине года. Улучшение динамики может произойти в сегментах персональных сервисов и технологий для бизнеса. По итогам первого полугодия EBITDA компании уже составила 46% от целевого показателя, и мы полагаем, что Яндекс здесь движется с опережением своего прогноза. С момента старта программы обратного выкупа в мае Яндекс приобрел уже 3,3 млн акций (0,83% капитала и 3,3% free-float) на сумму около 12,5 млрд руб. (25% от максимального объема buyback). Объем выкупа с большим запасом превысил объемы эмиссии акций для целей программы LTI. 31 июля совет директоров компании рассмотрит предложение о дивидендах за 1П 2026 г. в размере 110 руб. на акцию (доходность около 2,8%). Компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 г. в 4,6х, что немного ниже текущего медианного значения технологического сектора. Наша рекомендация для акций Яндекса — «Покупать», а целевая цена составляет 6 856 руб. за бумагу.
Рост выручки в сегменте поиска ускорился до 9% г/г против -0,4% в предыдущем квартале. Ситуация на рекламном рынке остается непростой, но компания предпринимает меры для улучшения динамики рекламных доходов. В частности, Яндекс работал над улучшением эффективности своих рекламных инструментов и развитием новых рекламных форматов. Наиболее активно рекламные бюджеты росли в таких категориях, как развлечения, медицина и информационные технологии, а также среди иностранных компаний. Число еженедельных пользователей Алисы AI увеличилось на 39% г/г и превысило 33 млн. Доля запросов с ответами от Алисы AI в поиске уже достигла 42%. Менеджмент компании полагает, что рост выручки поиска во 2П будет близок к тому, что наблюдалось во 2К. Рентабельность EBITDA сегмента по итогам периода оказалась существенно выше, чем мы ожидали (46,3% против 45% во 2К 2025 г.).
Выручка городских сервисов увеличилась на 18% г/г благодаря положительной динамике в райдтехе и онлайн-торговле. Рентабельность EBITDA сегмента выросла на 9 п.п. г/г и достигла 16%. Маржинальность райдтеха была на 8 п.п. выше, чем год назад, за счет улучшения экономики сервиса такси. Компания отметила, что уже 43% всех поездок на такси происходит вне домашнего рынка. Сегмент онлайн-торговли впервые вышел на положительную EBITDA против убытка 11 млрд руб. год назад и 6,4 млрд руб. в прошлом квартале. Мы полагаем, что основным фактором такой динамики стало снижение убытков Маркета при одновременном росте положительного вклада сервиса Яндекс Еда. Менеджмент компании отметил, что по итогам будущих кварталов не обязательно будет наблюдаться положительная EBITDA онлайн-торговли. Тем не менее Яндекс рассчитывает, что на горизонте 12 мес. сегмент станет устойчиво безубыточным.
Выручка персональных сервисов увеличилась на 32% г/г против 30% г/г кварталом ранее. Компании удалось существенно ускорить темпы роста развлекательных сервисов после относительно слабого результата прошлого отчетного периода. Число подписчиков Яндекс Плюс вплотную приблизилось к 50 млн. Финансовые сервисы продолжали демонстрировать сильные результаты с ростом выручки более 50% г/г. Доля оборота за пределами экосистемы Яндекса у финтеха увеличилась до 59%. Рентабельность EBITDA персональных сервисов почти не изменилась г/г. Финтех и развлекательные сервисы демонстрировали положительную маржинальность в пределах 10%.
Выручка технологий для бизнеса увеличилась на 29% г/г благодаря расширению клиентской базы и увеличению объема потребления сервисов. Компания отмечает, что спрос со стороны отечественного бизнеса на соответствующие решения пока оставался сдержанным. При этом во второй половине года в сегменте может наблюдаться ускорение темпов роста. Изменение структуры выручки в пользу более маржинальных сервисов позволило улучшить рентабельность EBITDA сегмента на 2,3 п.п. г/г.
Рост выручки в автономных технологиях составил почти 80% г/г, хотя в абсолютном выражении доходы остались несущественными. Компания увеличила число роботов-доставщиков до 1 тыс. и количество коммерческих беспилотных грузовиков до 17. Убыток на уровне EBITDA сегмента составил 6 млрд руб. и был связан с активными инвестициями в развитие направления.
Убыток по EBITDA в прочих сервисах составил 9,2 млрд руб. на фоне значительных общекорпоративных затрат. Менеджмент Яндекса считает, что в будущем размер убытка здесь уменьшится.