Банк ВТБ представил финансовые результаты по МСФО за первое полугодие и второй квартал 2026 года, продемонстрировав рост чистых процентных и комиссионных доходов, улучшение процентной маржи и сохранение стабильного качества кредитного портфеля. Однако чистая прибыль заметно снизилась из-за сокращения прочих операционных доходов, роста резервов и увеличения расходов. При этом менеджмент подтвердил прогноз по прибыли на 2026 год на уровне около 600 млрд рублей.
Большинство экспертов отмечают устойчивость основного банковского бизнеса, но считают, что главным фактором для инвестиционного кейса ВТБ остаются будущая дополнительная эмиссия и параметры сотрудничества с RWB (объединенная компания Wildberries & Russ).
Чистые процентные доходы: основной драйвер роста
По итогам первого полугодия чистые процентные доходы выросли в 2,8 раза год к году и составили 405,6 млрд рублей. Во втором квартале показатель увеличился в 2,2 раза год к году, до 208,8 млрд рублей.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что чистая процентная маржа за второй квартал выросла на 140 б.п. и достигла 2,6% против 1,2% годом ранее. Эксперты также обращают внимание, что по сравнению с первым кварталом 2026 года чистые процентные доходы прибавили 6%, а чистая процентная маржа выросла на 10 б.п.
Аналитики БКС обращают внимание, что чистая процентная маржа оказалась немного выше их ожиданий, а стоимость риска сохранилась в пределах прогнозов банка.
Эксперты Freedom Global считают, что существенный рост процентных доходов стал возможен благодаря снижению ключевой ставки и устойчивым операционным показателям банка.
Комиссионные доходы: продолжают уверенно расти
Чистые комиссионные доходы за первое полугодие увеличились на 20,7% год к году, до 175,8 млрд рублей. Во втором квартале рост составил 31,3% год к году, до 95,7 млрд рублей.
В «Альфа-Инвестициях» также обращают внимание на квартальную динамику, отмечая рост на 19% к первому кварталу 2026 года. По мнению экспертов, основными драйверами стали форексные транзакции и обслуживание трансграничных платежей.
Чистая прибыль: давление со стороны прочих доходов
Несмотря на сильную динамику основного банковского бизнеса, чистая прибыль по итогам первого полугодия сократилась на 19,8% год к году и составила 225,2 млрд рублей. Во втором квартале прибыль снизилась на 33,6% год к году, до 92,6 млрд рублей.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что относительно первого квартала 2026 года снижение составило 30%. Они также обращают внимание на сокращение прочих операционных доходов, прежде всего сокращение прибыли от операций с ценными бумагами на 73%, до 16,9 млрд рублей.
Эксперты Freedom Global также отмечают, что прибыль оказалась ниже рыночных ожиданий. По их мнению, динамику прибыли во многом определило падение прочих непроцентных доходов от финансовой деятельности на 53,7% год к году, до 149,5 млрд рублей, при росте затрат на персонал и административные нужды.
Расходы и резервы: давление сохраняется
Во втором квартале расходы на создание резервов выросли почти на 28% год к году, до 66,5 млрд рублей. Стоимость риска увеличилась до 1%. Одновременно с этим расходы на персонал и административные затраты выросли примерно на 12% во втором квартале и почти на 16% по итогам полугодия.
Аналитики БКС отмечают, что объем резервов оказался выше их ожиданий, однако он был частично компенсирован положительной переоценкой финансовых активов и доходами от операций с иностранными валютами и драгоценными металлами.
В «Вектор Капитале» считают, что одной из системных проблем банка остается сравнительно низкая эффективность бизнеса: показатель ROE существенно уступает среднему уровню по банковскому сектору, а отношение расходов к доходам остается повышенным.
Кредитный портфель: ставка на корпоративный сегмент
Совокупный кредитный портфель с начала года увеличился на 4,5%, достигнув 25,6 трлн рублей.
Как отмечают эксперты «Альфа-Инвестиций», ВТБ продолжает реализовывать стратегию развития корпоративного кредитования. За полугодие корпоративный портфель вырос почти на 8%, тогда как объем кредитов физическим лицам сократился примерно на 3,6%.
Капитал: главный вопрос остается открытым
Норматив достаточности капитала Н20.0 на конец июня составил 10,7% при минимально допустимом уровне 10%.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают запас капитала по-прежнему ограниченным, а также считают, что дополнительными факторами, влияющими на него, станут параметры сделки с RWB и будущая дополнительная эмиссия.
В «Вектор Капитале» также называют низкий запас капитала одной из главных проблем ВТБ. Аналитики полагают, что после выплаты дивидендов показатель может приблизиться к минимально допустимому уровню.
Прогноз: ориентир подтвержден, но стал более консервативным
Менеджмент подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2026 год на уровне около 600 млрд рублей.
В «Альфа-Инвестициях» отмечают, что ранее банк ориентировался на диапазон 600-650 млрд рублей, а теперь фактически делает ставку на нижнюю границу.
Аналитики Freedom Global считают, что достижение даже этой цели выглядит непростой задачей. Эксперты ожидают годовую прибыль на уровне 570-580 млрд рублей, связывая более осторожный прогноз с ростом расходов и неопределенностью вокруг проектов с RWB.
Эксперты БКС отмечают, что за первое полугодие банк уже выполнил около 38% годового плана, однако они не исключают вероятность его небольшого пересмотра вниз, поскольку все еще сохраняется давление в условиях более медленного снижения процентных ставок.
Главный фактор для акций: сделка с RWB
Большинство аналитиков считают, что на данный момент финансовые результаты играют второстепенную роль для оценки инвестиционной привлекательности ВТБ.
Аналитики «Альфа-Инвестиций», БКС и «Цифра Брокера» отмечают, что ключевыми драйверами станут параметры сотрудничества с RWB (объединенной компанией Wildberries и Russ), будущая стратегия банка на 2027-2029 годы и планируемая допэмиссия в размере до 49% акционерного капитала.
В «Вектор Капитале» оценивают ситуацию наиболее осторожно, полагая, что предстоящая эмиссия и необходимость финансирования совместного проекта могут продолжить оказывать давление на капитал и ограничить дивидендный потенциал банка.
Оценка аналитиков
Аналитики «Альфа-Инвестиций» нейтрально оценивают отчетность и считают, что показатели соответствуют ожиданиям. Эксперты сохраняют осторожный взгляд на акции ВТБ, что вызвано неопределенностью вокруг сделки с RWB и дополнительной эмиссией. В банковском секторе аналитики «Альфа-Инвестиций» отдают предпочтение акциям «Сбербанка», «ДОМ.РФ» и «Т-Технологий».
Аналитики «Цифра брокера» характеризуют результаты как нейтральные с негативным оттенком. Эксперты считают, что для выполнения годового прогноза банку потребуется заметное ускорение прибыли во втором полугодии.
Аналитики БКС нейтрально оценивают результаты компании, которые совпали с их ожиданиями. В целом эксперты сохраняют позитивный взгляд на акции ВТБ и обращают внимание на текущий показатель P/E на 2026 год, который составляет 1,4x (или около 2,1х с учетом максимального размера дополнительной эмиссии).
Эксперты Freedom Global сохраняют рекомендацию «держать», снизив целевую цену с 90 до 83 рублей за акцию. При этом они отмечают, что, если по итогам третьего квартала и девяти месяцев результаты окажутся ближе к ранее обнародованным прогнозам ВТБ, их таргет может быть повышен.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
ВТБ: интрига с дивидендами, рост процентной маржи и конвертация акций. Дайджест Fomag
