Результаты «ВК» за первый квартал 2026 года оказались положительными. Несмотря на умеренные темпы роста выручки, компания смогла существенно улучшить рентабельность, сократить долговую нагрузку и повысить прогноз по EBITDA на 2026 год. Эксперты отмечают, что компания постепенно смещает фокус с агрессивного расширения бизнеса на повышение операционной эффективности и контроль расходов.
Главными драйверами квартала стали сегмент социальных платформ и медиаконтента, а также быстрорастущий VK Tech. При этом аналитики по-прежнему осторожно оценивают инвестиционный кейс компании: рынок ждет дальнейшего улучшения финансовых показателей, выхода на устойчивую прибыльность и положительный денежный поток.
Финансовые результаты: рост EBITDA значительно опередил ожидания
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что выручка «ВК» в первом квартале выросла на 5,9% год к году, до 37,6 млрд рублей, а скорректированная EBITDA увеличилась сразу на 27%, до 6,4 млрд рублей. Основным позитивным фактором, по мнению экспертов, стала рентабельность: EBITDA-маржа достигла 17% против ожиданий рынка около 10%.
Аналитики БКС считают, что при относительно скромном росте выручки компания смогла эффективно сдерживать расходы. Операционные затраты увеличились всего на 4% год к году, несмотря на рост социальных отчислений. По мнению аналитиков, именно контроль издержек стал ключевым фактором сильной динамики EBITDA.
Эксперты ПСБ также называют отчет сильным и отмечают разворот «ВК» в сторону операционной эффективности. По их мнению, компания впервые за долгое время демонстрирует более сбалансированную модель роста, где повышение маржинальности становится не менее важным фактором, чем расширение бизнеса.
Аналитики «Цифра брокера» также считают, что результаты компании оказались лучше предыдущих периодов и несколько превзошли ожидания рынка. Дополнительным позитивным моментом аналитики называют рост рентабельности и существенное снижение долговой нагрузки.
Социальные платформы: ключевой источник прибыли группы
Основным сегментом «ВК» является «Социальные платформы и медиаконтент», который вновь обеспечил практически всю прибыль группы.
В «Альфа-Инвестициях» отмечают, что выручка сегмента выросла на 6% год к году, до 26,1 млрд рублей, а EBITDA увеличилась на 20%, до 6,2 млрд рублей. Маржинальность сегмента составила 24% против ожиданий около 18%.
Аналитики БКС обращают внимание, что компания смогла увеличить доходы от онлайн-рекламы при сдержанном росте расходов. По их мнению, именно это позволило существенно улучшить операционную эффективность основного бизнеса.
Эксперты «Велес Капитала» подчеркивают, что рентабельность сегмента социальных платформ достигла максимальных уровней за последние несколько лет. Аналитики считают, что дальнейшее восстановление рекламного рынка может усилить эффект операционного рычага и поддержать рост маржи.
Аналитики Freedom Finance Global дополняют, что доходы от рекламы и подписки «ВКонтакте» выросли на 8% год к году. Эксперты также отмечают, что дополнительный вклад в рост выручки внесли «Дзен», «Одноклассники», VK Музыка и VK Знакомства.
VK Tech и новые направления: главный драйвер роста
Одним из наиболее сильных направлений квартала вновь стал VK Tech.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что выручка VK Tech выросла на 59% год к году, до 4,29 млрд рублей, а EBITDA сегмента увеличилась на 9%.
Аналитики ПСБ считают VK Tech одним из ключевых драйверов долгосрочной инвестиционной истории компании. По их словам, сильный рост обеспечили сервисы VK WorkSpace и облачная инфраструктура On-Cloud. Дополнительным преимуществом эксперты называют высокую долю выручки от подписок – около 87%.
В Freedom Finance Global также выделяют VK Tech как один из главных источников будущего роста бизнеса. Аналитики ожидают, что именно развитие B2B-направления станет ключевым драйвером увеличения выручки и EBITDA в 2026 году.
Эксперты «Велес Капитала» в свою очередь обращают внимание, что рост EBITDA VK Tech пока отстает от темпов роста выручки из-за активных инвестиций в ИИ-решения и развитие инфраструктуры.
Образовательный сегмент и экосистема
Сегмент образовательных технологий также показал сильную динамику.
В «Альфа-Инвестициях» отмечают рост выручки образовательного направления на 23% год к году. EBITDA сегмента при этом выросла на 85%.
Аналитики «Велес Капитала» связывают сильные результаты с устойчивым спросом на детские образовательные сервисы «Учи.ру» и «Тетрика», а также с ростом среднего чека и числа активных пользователей.
Экосистемные сервисы при этом остаются наиболее слабым направлением бизнеса. Аналитики Freedom Finance Global отмечают, что выручка экосистемы выросла лишь на 1% год к году. Несмотря на рост RuStore, «Облака Mail» и YCLIENTS, часть сервисов продолжает испытывать давление на спрос.
Долговая нагрузка и прогнозы: рынок ждет дальнейшего улучшения
Одним из ключевых позитивных факторов квартала стало сокращение долговой нагрузки.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» отмечают, что после продажи 25% доли в банке «Точка» и размещения облигаций чистый долг компании сократился на 20 млрд рублей – до 62 млрд рублей. В таком случае соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 2,6х.
Аналитики ПСБ считают улучшение долгового профиля важнейшим качественным изменением квартала. По их мнению, это существенно снижает опасения инвесторов относительно финансовой устойчивости компании.
Аналитики также отмечают, что «ВК» повысила прогноз по EBITDA на 2026 год – теперь менеджмент ожидает показатель выше 24 млрд рублей против предыдущего ориентира более 20 млрд рублей.
Эксперты «Велес Капитала» считают, что обновленный прогноз все еще достаточно консервативен, и допускают его дальнейшее повышение при улучшении условий рекламного рынка.
Оценка аналитиков
Аналитики БКС сохраняют «нейтральный» взгляд на акции. Они считают, что, несмотря на улучшение операционной эффективности, выхода на устойчивую чистую прибыль пока не предвидится.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» также придерживаются сдержанного взгляда. По их мнению, для устойчивого восстановления котировок потребуется дальнейшее улучшение финансовых показателей в течение всего года.
Аналитики «Цифра брокера» считают результаты относительно сильными, хотя также пока еще не рекомендуют бумаги к покупке.
В «Велес Капитале» сохраняют рекомендацию «держать», отмечая, что акции «ВК» без фундаментальных оснований торгуются с премией к другим игрокам технологического сектора.
Аналитики Freedom Finance Global более позитивно настроены и подтверждают свою рекомендацию «покупать» с целевой ценой 345 рублей за акцию.
Аналитики ПСБ также позитивно оценивают перспективы компании. Эксперты считают, что переход к модели роста рентабельности, развитие сегмента VK Tech и снижение долговой нагрузки делают инвестиционный кейс «ВК» более устойчивым. Целевая цена аналитиков составляет 377 рублей.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«ВК»: EBITDA вернулась в плюс, но где новые драйверы роста? Дайджест Fomag