Группа VK представит свои финансовые результаты за 2К 2026 г. в четверг, 13 августа. Согласно нашим оценкам, рост выручки по итогам периода ускорился до 8,6% г/г против 5,9% в январе-марте. Прежде всего такая динамика могла быть связана с дальнейшим улучшением ситуации в сегменте социальных платформ на фоне более благоприятной конъюнктуры рынка онлайн-рекламы. Существенное замедление темпов роста VK Tech по сравнению с 1К, на наш взгляд, уменьшило общий позитивный эффект. Рентабельность EBITDA могла улучшиться до 16% (+1,4 п.п. г/г) благодаря сохранению фокуса компании на повышении эффективности и оптимизации затрат. Согласно прогнозу группы, EBITDA 2026 г. должна составить более 24 млрд руб. Мы считаем прогноз консервативным и ожидаем, что EBITDA в этом году превысит 30 млрд руб. VK, по нашим оценкам, сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 г. в 5,6х, что предполагает премию к медиане технологического сектора более 10%. Наша текущая рекомендация для акций VK — «Держать» с целевой ценой 264 руб. за бумагу.
Мы полагаем, что выручка сегмента социальных платформ по итогам 2К увеличилась на 9,1% г/г против 5,6% в январе-марте. Ускорение могло быть связано с некоторым улучшением конъюнктуры рынка онлайн-рекламы. Пока сложно сказать, насколько это улучшение устойчиво и сохранится ли позитивный эффект во втором полугодии. Дополнительную поддержку мог оказать опережающий рост новых рекламных форматов, включая видеорекламу и социальную коммерцию. Согласно нашим оценкам, рентабельность сегмента улучшилась на 2 п.п. г/г и составила 22%. Компания продолжает фокусироваться на повышении эффективности и оптимизации затрат. Ускорение темпов роста выручки также могло способствовать улучшению маржинальности.
Выручка образовательного сегмента, согласно расчетам, выросла на 20% г/г. Мы считаем, что доходы группы здесь продолжают увеличиваться вместе с рынком детского онлайн-образования. Скорее всего, компания отчитается о дополнительном росте среднего чека и расширении базы платящих учеников. Рентабельность EBITDA подразделения могла составить 20% (+6 п.п. г/г).
Согласно нашим расчетам, рост выручки в сегменте технологий для бизнеса замедлился до 15% г/г против 59% в 1К. Такая динамика, помимо прочего, могла быть связана с эффектом высокой базы сравнения. Рентабельность EBITDA направления, по нашим оценкам, составила 10%, что предполагает небольшое снижение маржинальности г/г. Основную часть выручки и EBITDA в сегменте компания традиционно зарабатывает во второй половине года.
Рост выручки экосистемных сервисов мог быть несколько выше, чем в 1К. На наш взгляд, улучшение прежде всего связано с более высоким ростом рекламных доходов. Рентабельность EBITDA направления, скорее всего, осталась близка к нулю из-за инвестиций в развитие молодых проектов.