«ВК» опубликовала результаты по МСФО по итогам второго квартала и первого полугодия 2026 года, продемонстрировав заметное улучшение ключевых показателей. Компания также вышла на чистую прибыль по итогам квартала и сформировала положительный операционный денежный поток.
Аналитики отмечают улучшение операционной эффективности и ускорение роста отдельных направлений. При этом они предупреждают, что устойчивость прибыльности пока не доказана, поскольку квартальный показатель во многом связан с разовой сделкой по продаже доли в «Точка Банке».
Финансовые результаты: рост выручки и EBITDA ускоряется
Во втором квартале выручка «ВК» выросла на 17% год к году, до 43,5 млрд рублей. За первое полугодие показатель увеличился на 12%, до 81 млрд рублей. EBITDA во втором квартале выросла на 41%, до 7,6 млрд рублей, а по итогам шести месяцев увеличилась на 34%, до 14 млрд рублей. Рентабельность EBITDA поднялась на 3 процентных пункта, до 17%.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что квартальные результаты оказались заметно лучше ожиданий: выручка превысила их прогноз на 10%, а EBITDA – на 9%. При этом эксперты оценивают результаты компании как умеренно позитивные.
Эксперты ПСБ также считают результаты сильными на операционном уровне. Аналитики обращают внимание, что EBITDA растет существенно быстрее выручки, что указывает на повышение эффективности бизнеса и контроль расходов.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что отчетность оказалась немного лучше их ожиданий, а основной бизнес продемонстрировал ускорение темпов роста по сравнению с первым кварталом.
Реклама: основной источник роста
Выручка от онлайн-рекламы во втором квартале выросла на 14%, до 26,7 млрд рублей. За первое полугодие показатель увеличился на 8%, до 48,6 млрд рублей.
Аналитики ПСБ считают рекламный бизнес ключевым источником роста выручки «ВК». При этом они отмечают увеличение аудитории и времени, проводимого пользователями в сервисах компании. По их мнению, это создает базу для роста монетизации рекламы, видео и других цифровых продуктов.
Эксперты «Т-Инвестиций» отмечают, что основной сегмент компании ускорил темпы роста, несмотря на давление текущей макроэкономической ситуации на рекламном рынке.
VK Tech и образование: быстрорастущие направления бизнеса
Помимо рекламы, важными драйверами роста остаются технологические и образовательные сервисы.
Выручка VK Tech за первое полугодие выросла на 35%, до 9 млрд рублей. Выручка образовательных технологий увеличилась на 26%, до 4,9 млрд рублей.
В «Альфа-Инвестициях» отмечают, что EBITDA образовательного сегмента выросла сразу на 75%, до 1 млрд рублей, а EBITDA VK Tech выросла на 3%, до 0,7 млрд рублей.
Аналитики «Т-Инвестиций» при этом отмечают небольшое замедление темпов роста относительно первого квартала, которое связано с высокой базой рекуррентной выручки.
Основные сегменты становятся рентабельными
В «Альфа-Инвестициях» отмечают, что за отчетный период все основные сегменты бизнеса оказались рентабельными. Эксперты также обращают внимание на сегмент социальных платформ и медиаконтента, который увеличил выручку на 13%, до 57,3 млрд рублей, а EBITDA – на 27%, до 13,2 млрд рублей.
Эксперты ПСБ также подчеркивают, что все операционные сегменты «ВК» вышли на положительную EBITDA-рентабельность. По мнению аналитиков, это подтверждает постепенный переход компании от периода масштабных инвестиций в экосистему к этапу улучшения монетизации.
Аналитики «Цифра брокера» также позитивно оценивают динамику ключевых направлений и отмечают, что рост рентабельности происходит даже на фоне относительно слабого рекламного рынка.
Чистая прибыль: важный сигнал, но пока не тренд
Во втором квартале «ВК» показала положительную чистую прибыль в размере 328 млн рублей. Однако аналитики предупреждают, что этот показатель нельзя полностью воспринимать как результат устойчивого улучшения основного бизнеса.
Эксперты ПСБ отмечают, что компания получила около 3,53 млрд рублей прибыли от продажи 25%-ной доли в «Точка Банке». Поэтому без учета этой сделки финансовый результат был бы значительно слабее.
За первое полугодие компания по-прежнему получила чистый убыток в размере 3,85 млрд рублей, хотя, как отмечают эксперты Freedom Global, он сократился в 3,3 раза год к году.
Денежный поток и долг: финансовый профиль заметно улучшился
За первое полугодие операционный денежный поток составил 15,4 млрд рублей против отрицательных 5,2 млрд рублей годом ранее.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что компании удается генерировать операционный денежный поток, а ее долговая нагрузка вышла на умеренный уровень.
Чистый долг снизился на 27% с начала года, до 60,2 млрд рублей. Соотношение чистый долг/EBITDA сократилось с 3,6х на конец 2025 года до примерно 2,3х.
В ПСБ отмечают, что улучшение баланса и снижение чистого долга существенно укрепляют финансовый профиль компании.
При этом эксперты «Т-Инвестиций» предупреждают, что часть положительного денежного эффекта связана с продажей доли в «Точка Банке» и снижением расходов на обслуживание долга.
Прогноз EBITDA: главный вопрос к менеджменту
Менеджмент «ВК» сохранил прогноз скорректированной EBITDA на 2026 год – более 24 млрд рублей.
Аналитики Freedom Global отмечают, что за первое полугодие компания уже достигла 14 млрд рублей EBITDA, поэтому для достижения годовой цели потребуется около 10 млрд рублей EBITDA во втором полугодии.
По их мнению, данный прогноз подразумевает потенциальное снижение EBITDA во второй половине года почти на 30% относительно первого полугодия. Причины такого осторожного прогноза менеджмент подробно не объяснил.
Аналитики «Т-Инвестиций» также считают данный прогноз достаточно консервативным.
Ограничения доступа к приложениям: новый риск для бизнеса
Отдельным фактором давления на акции остаются ограничения на доступ к сервисам «ВК».
Эксперты «Т-Инвестиций» отмечают, что 25 июня Apple ограничила возможность установки приложений группы на свои устройства, после чего из App Store исчезли приложения «ВКонтакте», «Одноклассники» и «Дзен». В июле сервисы «ВК» также были удалены из Google Play.
В «Альфа-Инвестициях» называют данные ограничения одним из факторов, сдерживающих переоценку акций. По мнению аналитиков, потенциальное влияние на аудиторию и монетизацию пока остается неопределенным.
Оценка аналитиков
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют нейтральный взгляд на акции на долгосрочную перспективу.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» сохраняют сдержанный взгляд на акции. Они отмечают улучшение операционных показателей и снижение долга, но обращают внимание на давление со стороны ограничений доступа к приложениям, а также считают оценку акций высокой: EV/EBITDA на прогнозный 2026 год составляет около 6,2х.
Эксперты «Цифра брокера» сохраняют нейтральный взгляд на акции. По их мнению, текущая оценка уже в значительной степени учитывает улучшение операционных показателей, а дополнительным ограничением выступает завышенная оценка акций по мультипликаторам.
Аналитики Freedom Global сохраняют рейтинг «держать» и целевую цену 345 рублей на горизонте года.
Эксперты ПСБ в целом позитивно оценивают результаты, но считают, что для полноценной переоценки инвестиционного кейса необходимо увидеть стабильный денежный поток без эффекта разовых сделок.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«ВК»: рентабельность растет, фокус смещается на операционную эффективность. Дайджест Fomag
