ВЭБ опубликовал обновленный макропрогноз, предполагающий заметное замедление роста экономики и спад инвестиционной активности из-за повышения НДС и сохранения жесткой денежно-кредитной политики. Эксперты банка прогнозируют рост ВВП за первый квартал на 1%, а по итогам года — 0,8% с сокращением инвестиций в основной капитал на 6,1% и 0,9% соответственно. Повышение реальных располагаемых доходов населения ожидается лишь на 1% против 7,4% в 2025 году. При этом ВЭБ рассчитывает на умеренно позитивную динамику промпроизводства (+2,4%) за счет обрабатывающих отраслей, которые должны прибавить 3,5%. Розничные продажи и сфера услуг, по прогнозам института, вырастут менее чем на 2%.
В целом эти оценки близки к тем сценариям, которые мы уже неоднократно обсуждали в этом году. Начало 2026 года действительно выглядит слабым из-за высокой ключевой ставки рефинансирования, повышения НДС с 20% до 22% и тарифов, а также паузы в инвестиционных решениях бизнеса. При этом базовый сценарий предполагает, что во втором полугодии экономика получит поддержку за счет постепенного смягчения денежно-кредитных условий и адаптации компаний к новым налоговым параметрам. В этом контексте наш базовый сценарий по-прежнему предполагает рост ВВП в 2026 году около 0,9%, то есть близко к оценкам ВЭБа. Во втором полугодии экономика может получить ограниченную поддержку за счет адаптации бизнеса к новым налоговым условиям и постепенного смягчения денежно-кредитной политики, но этого будет недостаточно для заметного ускорения экономического роста. Инвестиционная активность останется сдержанной, а слабый рост реальных доходов населения продолжит ограничивать восстановление внутреннего спроса. Ключевой риск заключается в более длительном сохранении жесткой монетарной политики ЦБ, что может удержать экономику вблизи стагнации дольше ожидаемого.