Market Vectors / Financial One

Центробанку пора защитить инвесторов от структурированных продуктов

Центробанку пора защитить инвесторов от структурированных продуктов Фото: facebook.com
9339

Многим профессиональным финансистам казалось, что после кризиса 2008 г., когда инвесторы, вложившие свои средства в структурированные ноты Lehman Brothers, понесли огромные потери (около $18 млрд), время таких продуктов навсегда ушло. 

Они считали, что мало кто захочет ставить свои инвестиции в зависимость от финансового здоровья одного, даже крупного банка. Однако этого так и не произошло – инвесторы продолжают покупать такие продукты, часто не понимая, во что на самом деле они ввязываются. Банкиры и управляющие, в свою очередь, продолжают получать огромные комиссионные, пользуясь доверчивостью своих клиентов и подвергая их вложения существенному риску.

На этот раз жертвами инвестиций в кредитные ноты стали клиенты банка «Траст», поверившие в безрисковый характер таких продуктов. По сообщениям СМИ, скорее всего, вложения в размере 12,4 млрд рублей будут полностью потеряны для инвесторов. Возникают вопросы: Почему высокорисковые и неэффективные инструменты популярны у успешных и умеющих считать деньги людей? Почему им отказывает голос разума, и они готовы верить в эфемерную безрискованность своих вложений?

Читайте: Топ-3 компаний для стратегии «купи и держи» на 50 лет

Ответ на этот вопрос кроется в особенностях психологии инвесторов, которые не позволяют им действовать рационально и требовать от своих советников формирования диверсифицированного портфеля из индексов акций, облигаций и товаров. Не трезвый расчет, а иррациональное поведение подталкивает на участие в игре с гарантированным убытком. В выигрыше остается только продавец – именно поэтому все банки так любят структурированные продукты.

Напомним, что структурированный продукт чаще всего обеспечивает инвестору небольшой купон плюс частичное участие в доходности от изменения стоимости целевого актива (акции, товара или целого фондового индекса). Если цена целевого актива изменилась в нежелательную сторону к моменту погашения, инвестор получает номинал облигации за минусом уплаченных комиссий и премий. Это и позволяет маркетологам заявлять, что продукт обладает частичной или полной защитой капитала. Такая структура формируется за счет бескупонной облигации с номиналом, равным размеру «гарантии» и переоцененного опциона, который скрывает в себе комиссию, часто превышающую 5% от номинала инструмента. На практике это значит, что для вложения в простую инвестиционную идею, например рост цены золота, инвестор сразу же переплачивает 5%, заранее оказываясь в убытке!

Почему же инвесторы соглашаются на столь неэффективные инвестиции? Во-первых, продукт эксплуатирует несклонность инвесторов к риску – упаковка рисковой компоненты в «безрисковую» обертку приводит к недооценке риска дефолта эмитента облигации. Во-вторых, покупка опциона основана на том, что люди игнорируют размер уплаченной опционной премии и переоценивают вероятность получения дохода. В-третьих, инвесторы страдают от избыточной самоуверенности и забывчивости – они легко верят в свою инвестиционную прозорливость и распространяют свой недавний опыт на будущие события. В-четвертых, создатели нот используют стремление людей к потреблению через выплату купона – регулярная доходность очень симпатична инвесторам, которые предпочитают наличие реализованного дохода.

Читайте: Почему прогнозы аналитиков фондового рынка обычно ошибочны

Еще одним важным фактором, объясняющим любовь к нотам, является низкая ликвидность инструментов (как правило, купить и продать ноту можно только у ее эмитента) и наличие индикативных котировок инструмента только из одного источника. Банк может не пересчитывать стоимость инструмента «по рынку», заставляя инвестора считать продукт стабильным и надежным. Как следствие, в большинстве случаев инвесторы получают номинал продукта плюс небольшие купоны и просто забывают о полностью потерянной опционной премии. Другими словами, концентрация на отсутствии номинальных убытков отводит внимание инвестора от факта потери 100% уплаченной опционной премии.

Описанные выше особенности делают ноты особенно популярными после кризисов, когда психологические факторы приобретают максимальный вес.

Что же должен предпринять ЦБ как финансовый регулятор для того, чтобы уберечь инвесторов от заведомо ошибочных инвестиций в структурированные продукты? Мы считаем, что запреты здесь вряд ли полезны – инвесторы просто будут пользоваться иностранными юрисдикциями. Лучший выход – это создание условий для принятия инвесторами адекватных решений. И здесь у центрального банка есть возможность установить прозрачные правила игры таким образом, чтобы серьезно улучшить инвестиционные решения населения. Вот только несколько простых способов поправить ситуацию.

Во-первых, все скрытые комиссии должны быть запрещены, а нарушения должны серьезно наказываться. Инвестор должен иметь точную информацию, сколько он платит за вложения в продукт. Такого рода меры были успешно внедрены в США и дали толчок для развития эффективных и прозрачных инвестиционных инструментов. Во-вторых, создатели продуктов должны обеспечивать ликвидность продуктов и наличие адекватных котировок от независимых участников рынка. Это позволит легко «выйти» из инвестиций при необходимости. В-третьих, Банку России стоит потребовать от создателей и продавцов нот детального раскрытия наполнения таких продуктов, включая регулярную информацию о стоимости их составляющих.

Перечисленные меры могут быть легко реализованы и будут иметь важные последствия для финансового рынка – большое число инвесторов избежит попадания в капкан, а ЦБ придется реже спасать проблемные финансовые институты, руководствуясь интересами обманутых клиентов.

автор - управляющий директор УК «ФинЭкс Плюс»





Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Александр Фролов про борьбу за восприятие на нефтяном рынке: ОПЕК+ и информационные искажения
    Автор: Елена Болотина 11.07.2025 15:55
    384

    На недавней встрече стран ОПЕК+ обсуждались вопросы постепенного снятия добровольных ограничений на добычу нефти, а также проблемы информационной интерпретации решений картеля. В центре внимания оказались восемь государств, включая Россию и Саудовскую Аравию, ранее взявших на себя дополнительные обязательства по сокращению добычи. Своим взглядом на итоги заседания поделился заместитель гендиректора Института национальной энергетики Александр Фролов в эфире канала «Борис Марцинкевич».more

  • ФРС США не намерена снижать ставку, несмотря на ожидания рынка
    Автор: Яна Кудрявцева 11.07.2025 12:58
    401

    Протокол июньского заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке показал, что Федеральная резервная система США сохраняет сдержанную позицию в вопросе снижения ключевой ставки.more

  • Артем Тузов про курс рубля в 2025 году и стратегии сохранения капитала
    Автор: Елена Болотина 10.07.2025 13:56
    930

    В своем интервью на канале «Артем Тузов. Финансы и инвестиции» профессиональный частный инвестор Артем Тузов дал развернутый прогноз по курсу рубля и доллара на 2025 год. В центре его внимания оказались макроэкономические факторы, влияющие на валютный рынок, а также рекомендации по формированию устойчивой инвестиционной стратегии в условиях нестабильности.more

  • Почему между США и ЕС вряд ли будет полноценная торговая сделка
    Автор: Яна Кудрявцева 10.07.2025 13:28
    894

    Торговые отношения между Европейским союзом и Соединенными Штатами вступили в новую фазу. На смену эпохе амбициозных и комплексных соглашений приходит прагматичный подход, ориентированный на точечные уступки и ограниченные договоренности.more

  • Что происходит со спросом на нефть
    Автор: аналитики «Цифра брокер» 08.07.2025 17:15
    1669

    Аналитики Уолл-стрит прогнозируют снижение цен на нефть ниже $60 за баррель к концу года из-за увеличения добычи странами ОПЕК+. more