Market Vectors / Financial One

Три стрелы «абэномики»

Три стрелы «абэномики» Фото: Galleryhip.com
5217

Почему российский рубль не пошел курсом японской иены.

«За первые три месяца 2015 года российская валюта по своим показателям перешла из разряда худшей в мире в категорию лучшей, опровергнув прогнозы даже самых точных в своих предсказаниях аналитиков», — заявляют эксперты агентства Bloomberg. Рубль в первом квартале окреп на 4,4%, хотя Банк России понизил свою учетную ставку в целом на 300 базисных пунктов, а нефть марки Brent стоила в среднем $55,17 за баррель, или на 29% меньше, чем в предыдущие три месяца. «Рубль укрепился даже больше чем нужно. Снижение национальной валюты было связано с бегством от рубля, сейчас процесс обратный. Те, кто раньше вкладывался в иностранную валюту, выходят из нее», - говорит министр финансов РФ Антон Силуанов.

Всегда ли это трагедия, когда падает национальная валюта? С таким вопросом в недавнем интервью я обратилась к главе Минэкономразвития Алексею Улюкаеву. К примеру, премьер Японии Синдзо Абэ (на фото) в 2012 году сделал снижение курса иены главной целью своей экономической стратегии. В итоге «японка» рухнула по отношению к доллару более, чем на 26%, и теперь японцы рапортуют о росте прибыли компаний. Более того, они не побоялись включить печатный станок и допустили инфляцию аж в целых два процента.

«Не то, что допустили, они к этому стремились, - ответил министр. - Страна прожила в состоянии нулевой инфляции двадцать лет... Но это рецепт, который имеет ограниченное хождение».

Почему ограниченное, к этому мы вернемся позже. А сейчас другое мнение.

Нобелевский лауреат по экономике Джозеф Стиглиц считает, что абэномика (так теперь называют инициативы Синдзо Абэ) делает Японию лучом света в унылом царстве мировой экономики. Его аргументы мы тоже приведем ниже.

Что об абэномике думают сами японцы? Как сказал (правда, по другому поводу и в XVII веке) великий поэт Мацуо Басё: «Все волнения, всю печаль/ Своего смятенного сердца/ Гибкой иве отдай». Универсальный рецепт от любых финансовых напастей!

Японцы оценивают ситуацию взвешенно (ива ведь гнется в разные стороны), но с оптимизмом.

Кто прав? Попробуем разобраться.

Гибкая ива

«Мы-то привыкли, что инфляция – это беда. Но это когда она высокая. А когда низкая, то это нормальное состояние экономики», - говорит Алексей Улюкаев. Считается, что 2-2,5% в год – это необходимый баланс для поддержания деловой активности. То есть, если происходит дезинфляция – цены на активы снижаются – это значит, что нет никакого смысла вести деловой оборот, вы будете получать отрицательный результат. Отсюда и нулевой рост в Японии, который наблюдался почти двадцать лет.

Почему же этот рецепт имеет ограниченное хождение? По мнению российского министра, он годится только для экономик, экспорт которых несырьевой. Длительная китайская история с заниженным курсом юаня – как раз про это. Недооцененный курс китайской валюты создавал мощные экспортные возможности. Российский же экспорт в основном сырьевой. «Для нас курс важен для импортозамещения. Поэтому предположить, что снизится рубль - и расцветут все индустрии, не совсем правильно. Чтобы это было так, надо иметь большие неиспользованные резервы: мощности, производительные силы, незанятость. У нас же всего 5,3-5,4% незанятого населения и при этом 72% используемых производственных мощностей. Нам инвестиции нужны. А они во многом связаны с импортными технологиями, оборудованием, которые удорожаются со снижением курса», - говорит Алексей Улюкаев. Так что наши проблемы девальвация, мягко говоря, не решает. А японские?

Нобелевский лауреат по экономике Джозеф Стиглиц изъясняется почти как Басё: «Абэномика представляет собой три стрелы, каждую из которых по отдельности можно согнуть, но все три вместе – никак». Собственно, этот образ подсказала сама «абэномика» и ее непосредственный автор - профессор Коити Хамада из Йельского университета.

Для выхода из кризисной ситуации им была предложена программа «Трех стрел». Первая стрела – решение проблемы цен путем накачивания экономики дополнительной ликвидностью. Вторая – бюджетное стимулирование инфраструктурных программ, что, прежде всего, должно подстегнуть экономический рост. И, наконец, третья стрела – это проведение реформ в госсекторе, которые способствовали бы привлечению инвестиций и росту потребления. То есть вся экономическая стратегия ставилась с ног на голову. Если прежде рецессия стимулировала дефляцию, а та, в свою очередь, - рецессию, то теперь экономический рост должен стимулировать инфляцию, которая окажется подспорьем для дальнейшего роста.

Но вернемся к Стиглицу. В запуске первой стрелы – монетарной политики - нобелеат увидел свою драматургию. Командовать печатным станком и запустить инфляцию (около 2% в год) был призван новый глава Центробанка Харухико Курода, прежде служивший президентом Азиатского банка развития: лучшего профессионала не найти. При этом, подчеркивает Стиглиц, если эффективность американского QE ограничивается поведением банков, удерживающих ликвидность и блокирующих кредитование, то японская монетарная политика сможет избежать этой проблемы: японцы умеют учиться на чужих ошибках. 

Второе – бюджетный стимул. Оппоненты Абэ припоминают, что Япония уже предпринимала нечто подобное и потерпела неудачу. Стиглиц предлагает им просто оглянуться по сторонам: польза от инвестиций в инфраструктуру видна невооруженным глазом, а безработица при этом никогда не превышала 5,8%.


Запуск третьей стрелы («рост») Стиглиц считает самым сложным для Абэ. «Рост» - это и реструктурирование экономики, и увеличение производительности труда и наращивание доступной рабочей силы (в том числе за счет женщин). При этом надо быть уверенным, что госполитика не мешает конкуренции в частном секторе, улучшить практику найма. Абэ на этот вызов ответил уже «на берегу», попросив японские фирмы увеличить вознаграждения работникам - и те согласились.

Словом, резюмирует Стиглиц, абэномика сработает: в Японии низкое неравенство, сильные институты, высокообразованная рабочая сила. Чем не луч света в унылом царстве мировой экономики.

Нельзя не заметить, что и нобелеат Джозеф Стиглиц, и российский министр Алексей Улюкаев говорили в принципе об одном и том же. С одной лишь разницей: все, что нужно для успеха (или, по крайней мере, для запуска) такой политики, в Японии есть, а в России – пока отсутствует. Почему – тема отдельного разговора. Сейчас же разговор о том, все ли пошло, как задумывалось, в Стране Восходящего Солнца.

Волнения и печаль

Испытания для японской валюты начались еще в 1971 году – с судьбоносной речи президента Ричарда Никсона, объявившего о «приостановке» обмена доллара на золото. Иначе говоря, об отмене золотого стандарта. Япония категорически не хотела увеличения роста иены к «американцу», хотя Никсон откровенно к этому призывал. Напомним, c 1897 года иена стала золотой - 0,75 г. Первая мировая этот союз разрушила. Золотой стандарт возвращался еще не раз, но в 1933—1939 годах Япония вступила в стерлинговый блок, а после второй мировой и до 1971-го курс иены был закреплен за долларом.

Начавшийся в 70-х долларовый коллапс, угрожавший стремительным ростом иены, японцы хотели переждать: конкурентоспособность экспорта была прежде всего. За несколько месяцев Токио скупил миллиарды долларов, надеясь, что образовавшееся положительное сальдо по торговому балансу - дело временное. Но в конце концов, все шло к тому, что доллары, к тому же не обеспеченные золотом, остались бы единственной резервной валютой Банка Японии.

Токио сдался и позволил курсу иены подняться на 30% по отношению к «американцу». Через два года, в связи с новой девальвацией доллара, иена ушла в свободный полет. В ходе дальнейших ревальваций «вес» иены увеличился еще больше. В последние годы соотношение держалось примерно на уровне 100 иен за доллар.

Что теперь? «Падение курса иены означает, что экономические меры были проведены успешно», - уверен теперь Синдзо Абэ. Японские акции поднялись до самого высокого уровня за последние пять лет. Индекс Nikkei 225, который отличается большим консерватизмом, подскочил на 2,9%, чего не наблюдалось с начала 2008 года.

Ослабление иены приветствуют японские экспортеры – производители автомобилей и электронной техники, краса и гордость японской экономики. Правительство одобрило рекордный по объему бюджет на 2015 год, который призван подстегнуть экономический рост. Социальные выплаты увеличатся на 3,3%, и составят почти треть от расходов, что важно в связи с демографическим старением населения. Расходы на оборону повысятся на 2% - такую цель ставил кабинет Абэ.
Сдерживание расходов на другие сектора и рост налоговых поступлений, как считают в правительстве, позволят сократить выпуск государственных облигаций до самого низкого уровня за 6 лет. Наконец, Япония среди стран «семерки» начала демонстрировать самый высокий рост.

И все же. Гибкая ива качается и в противоположную сторону.

Автор книги «Правда об абэномике», профессор Норико Хама позволяет себе неакадемические вольности, называя новый курс не иначе как «тупономикой». Немало у него пусть и более сдержанных, но единомышленников. Почему?

Высокие цены на акции и удешевление иены, по мнению оппонентов, не являются следствием экономического восстановления. Растет опасность превращения Японии в экономику мыльного пузыря. То есть, в результате монетарного смягчения капитал переходит в акции и недвижимость. Как говорит Норико Хама, растет мыльный пузырь «мира денег», а для обычных людей и их повседневного «мира вещей» продолжается дефляция. Критика, конечно, отдает социализмом: мол, в итоге прибыль получают только те, кто владеет акциями и недвижимостью, то есть, олигархи и прочие богатые.

Но обозначились и такие неприятные явления, как рост торгового дефицита и волатильность на рынке облигаций (разница между доходом по 10-летним гособлигациями и по 10-летним казначейским облигациям США – главный стимулятор изменения курса USD / JPY.). Пошел рост цен на продукты и энергоносители – газ и нефть: ослабление иены сделало импорт более дорогим.

Капиталоемкие расходы домохозяйств и увеличение зарплат, которые нужны были для остановки дефляции, по мнению критиков, себя не оправдали. Абэ рассчитывал, что рост ставок вызовет эффект домино: компании начнут увеличивать штаты и зарплаты, а домохозяйства - много тратить, продажи простимулируют производство, что привлечет инвесторов. Далее - по схеме развития процветающей экономики.

Идеальные схемы, как показывает опыт, срабатывают редко. Но рост все-таки пошел. Хотя при этом случилось в Японии нечто типично российское: из страны побежал капитал. Причем необязательно за границу – он уходил во внутреннюю эмиграцию. Из-за подешевевшей иены инвесторы начали вкладываться в евро (не гнушаясь рисковыми ценными бумагами Италии и Испании). А давние партнеры и добрые соседи - Китай и Южная Корея, будучи по совместительству конкурентами Японии, стали намекать на возможность валютной войны.

Кому война, кому…

Мировая экономика находится в состоянии валютных войн, считает президент банка Goldman Sachs Гэри Кон. Девальвация национальных валют стала «одним из самых простых способов стимулировать экономику»: снижая курс, вы стимулируете экспорт и туризм. Теперь в состоянии «войны» находится Япония с ее девальвацией иены. Этому процессу пытается противостоять евро, продолжает финансист. США пока «сидят и наблюдают». Надолго ли такое бездействие? По мнению Кона, курс доллара по мере повышения ставки ФРС будет расти. МВФ, в свою очередь, ожидает повышения ключевой ставки в середине 2015 года.

Как тогда поведет себя японская валюта? В любом случае, операции по паре «иена/доллар» станут крайне интересными.

Что же касается абэномики, то, как считают эксперты, ключ к ее секретам - в руках иностранных инвесторов, для которых падение иены стало источником прибыли. Но с рынком, тем более, столь глобализированным, игры опасны. Хотя подсказки есть.

К примеру, оживился японский артрынок. Слабая иена стимулирует экспорт и продажу коллекционных произведений искусства. За первое полугодие 2014 года оборот японского рынка прекрасного составил $30,7 млн – далее эксперты ждут побития всех прежних исторических рекордов (сейчас это самый высокий оборот с 2009 года). В ходу местный авангард (школа художников основанной в 1954 году группы Gutai). В июне 2014 года одна такая работа ушла на Sotheby's за €3,9 млн.

Как говорится, о сколько нам открытий чудных…

Япония, как и ее валюта, это для финансового гурмана. «Вот причуда знатока!/ На цветок без аромата/ Опустился мотылек». Задумайтесь. Лучшее наставление для инвестора от великого Басё. Вписывается ли в него российский рубль?.. 







Куда вложить деньги в 2018 году, или криптовалюту не предлагать

Осторожно, мошенники! Какие документы нельзя доверять посторонним

Как выбрать негосударственный пенсионный фонд. Пошаговая инструкция

Загрузка...

Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Сколько может потерять в капитализации Alibaba из-за проблем у Ant Group
    Автор: аналитики «БКС Мир инвестиций» 22.01.2021 17:44
    591

    Согласно новым оценкам Bloomberg Intelligence, оценка Ant Group Co. может быть снижена в связи с новыми мерами, предложенными Китаем по ограничению рыночной концентрации на рынке онлайн-платежей. more

  • Несколько причин для обвала рубля
    Автор: Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» 22.01.2021 17:16
    557

    Открывшись вниз на негативном внешнем фоне, рубль продолжил активно сдавать позиции, реагируя на ухудшение ситуации на мировых рынках, которые незадолго до старта российской сессии пытались отыграть просадку начала дня. more

  • Топ-2 грошовых акций с отличным потенциалом роста
    Перевод: Яна Кудрявцева 22.01.2021 16:31
    894

    Итак, теперь все официально. Джо Байден – новый президент, и его будет поддерживать – по крайней мере, в краткосрочной перспективе – демократическое большинство в обеих палатах Конгресса.more

  • Почему акции Intel потеряли 5%
    Автор: Павел Пахомов, Санкт-Петербургская биржа 22.01.2021 16:13
    594

    Инаугурационный хайп сдулся очень быстро. Как собственно и предполагали многие аналитики.more

  • Порадует ли «Алроса» дивидендами своих инвесторов
    Автор: Константин Чернышев, аналитик «Уралсиб» 22.01.2021 14:06
    561

    «Алроса» сократила производство и продажи в 2020 году.more