Федеральная резервная система по итогам июльского заседания сохранила ставку в диапазоне 3,5-3,75% годовых. Решение было принято девятью голосами против трех: Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан выступили за повышение ставки на 25 базисных пунктов. При этом ФРС признала, что инфляция по-прежнему превышает целевой уровень в 2%.
Бывший президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Томас Хениг заявил в интервью CNBC International Live, что на месте членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке также проголосовал бы за повышение ставки.
Почему Хениг считает ставку слишком низкой?
Номинальная ставка ФРС находится на уровне 3,5-3,75% с декабря 2025 года. Перед этим регулятор трижды подряд снижал ее – в общей сложности на 75 базисных пунктов с сентября по декабрь.
Однако для оценки жесткости денежно-кредитной политики важна не только номинальная, но и реальная ставка – то есть ставка с поправкой на инфляцию.
Если инфляция находится примерно на одном уровне с номинальной ставкой, реальная ставка ФРС оказывается близкой к нулю. По словам Хенига, в зависимости от выбранного показателя инфляции реальная ставка в США сейчас либо очень низкая, либо отрицательная.
Такие условия сложно назвать ограничительными. Низкие реальные ставки облегчают кредитование, стимулируют инвестиции и поддерживают цены финансовых активов. Одновременно они могут усиливать потребительский и инвестиционный спрос, мешая замедлению инфляции.
Хениг также обращает внимание на высокий уровень ликвидности в финансовой системе. В декабре ФРС объявила, что начнет покупать краткосрочные казначейские бумаги для поддержания достаточного объема резервов. Сам Хениг рассматривает рост баланса как дополнительное смягчение финансовых условий, хотя официально регулятор объясняет покупки необходимостью сохранять достаточный уровень банковских резервов.
Сочетание низких реальных ставок и большого объема ликвидности, по его мнению, создало условия для «инфляционного бума»: экономика продолжает расти, но одновременно усиливается ценовое давление.
Сохранение ставки без изменений подрывает доверие рынка к ФРС
Одной из главных задач Федеральной резервной системы остается возвращение инфляции к 2%. Однако, как отмечает Хениг, инфляция в США превышает целевой уровень уже несколько лет.
На этом фоне сохранение ставки по итогам двух заседаний подряд под руководством Кевина Уорша вызывает вопросы о готовности регулятора принимать непопулярные решения. Уорш официально вступил в должность председателя ФРС в мае 2026 года. На июньском и июльском заседаниях ставка осталась без изменений.
Хениг считает, что жестких заявлений о борьбе с инфляцией уже недостаточно. По его словам, Уорш ведет себя решительно на словах, но теперь должен подтвердить приверженность цели в 2% конкретными действиями.
Повысит ли ФРС ставку в сентябре?
Следующее заседание ФРС пройдет 15-16 сентября, менее чем за два месяца до промежуточных выборов в США, назначенных на 3 ноября.
Хениг сомневается, что регулятор решится повысить ставку так близко к голосованию. В годы выборов ФРС старается избегать действий, которые могут быть восприняты как помощь одной из политических сторон.
Повышение ставки способно замедлить экономику и негативно повлиять на фондовый рынок, тогда как сохранение мягких условий поддерживает спрос и занятость. Любое решение незадолго до выборов неизбежно получит политическую интерпретацию.
Как разные решения ФРС могут повлиять на рынки?
Для финансовых рынков нынешняя ситуация создает два противоположных риска.
Первый – ФРС может повысить ставку раньше, чем ожидает часть инвесторов. Такой сценарий способен привести к росту доходности казначейских облигаций и снижению их стоимости. Давление также могут испытать акции компаний с высокой оценкой, особенно в технологическом секторе, поскольку повышение ставок снижает текущую стоимость их будущих денежных потоков.
Второй риск заключается в том, что американский регулятор продолжит откладывать ужесточение политики. В краткосрочной перспективе это может поддержать экономику и фондовый рынок. Однако сохранение высокой инфляции способно привести к росту долгосрочных ставок и необходимости более резкого повышения ставки позднее.
Таким образом, отсутствие решения сейчас не обязательно означает сохранение благоприятных условий для рынков. Если инвесторы усомнятся в способности ФРС вернуть инфляцию к 2%, финансовые условия могут ужесточиться даже без повышения ключевой ставки – за счет роста доходности облигаций, стоимости кредитов и премии за риск.
Инвесторам важно следить за динамикой базовой инфляции, инфляционными ожиданиями, состоянием рынка труда и дальнейшими изменениями баланса ФРС. Эти показатели помогут определить, станет ли сентябрьское заседание началом нового цикла повышения ставок или регулятор продолжит занимать выжидательную позицию.