Выручка Совкомфлота за первое полугодие 2026-го выросла на 66%, г/г до $1,03 млрд, а выручка на основе тайм-чартерного эквивалента на 61% г/г, до $809 млн. EBITDA увеличилась более чем вдвое, до $547 млн, при этом рентабельность EBITDA поднялась до 68% с 53%. Чистая прибыль составила $284 млн, или 21,5 млрд руб., против убытка $435 млн годом ранее. Еще показательнее скорректированная чистая прибыль, которая выросла почти в 14 раз, до $266 млн, или 20,1 млрд руб. Во втором квартале динамика дополнительно ускорилась, так, EBITDA составила около $320 млн против $227 млн в первом квартале.
Возврат к чистой прибыли здесь действительно очень позитивен, причем качество результата существенно выше прошлогоднего. В первом полугодии 2025 года отчетность сильно испортило обесценение судов на $358 млн и отрицательные курсовые разницы почти на $96 млн. В 2026 году нового обесценения не было, а курсовые разницы, наоборот, дали около $12 млн прибыли. Поэтому для оценки бизнеса правильнее ориентироваться прежде всего на EBITDA и скорректированную прибыль. Рост обеспечили долгосрочные контракты, расширение флота в индустриальных проектах и более благоприятная конъюнктура танкерного рынка.
На 2026 год мы бы закладывали EBITDA около $950 млн. Консервативный сценарий $850–900 млн, а оптимистичный около $1,05 млрд. Простое удвоение результата первого полугодия дает почти $1,1 млрд, но я бы не переносил столь сильный второй квартал на весь оставшийся год, так как танкерные ставки достаточно волатильны, а санкционные ограничения для компании все еще никуда не исчезли. При этом даже наш базовый прогноз предполагает рост EBITDA примерно на 80% к $526 млн в 2025 году.
При цене около 75,9 руб. и 2,375 млрд акций капитализация составляет примерно 180 млрд руб. Чистый долг на конец июня равнялся $678 млн, или примерно 52,7 млрд руб. по курсу на отчетную дату, поэтому EV составляет около 233 млрд руб. По нашим расчетам, EV/EBITDA 2025 составляет около 5,7х, а 2026E около 3,2х. На 2026 год мы ожидаем скорректированную прибыль порядка 35–37 млрд руб., что соответствует P/E примерно 5,0х.
Дивидендная история тоже становится значительно интереснее. Компания подтверждает ориентир на выплату не менее 50% скорректированной годовой прибыли. Если наша оценка прибыли реализуется, дивиденд может составить около 7,5–7,8 руб. на акцию, или примерно 10% доходности к текущей цене. Поэтому прежний таргет 91 руб., рейтинг — «покупать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). При достижении таргета по EV/EBITDA 2026E компания будет торговаться примерно по 3,6х, что выглядит умеренно. Однако среди основных рисков по-прежнему стоит выделить санкции, динамику фрахтовых ставок и возможное ослабление результатов после очень сильного второго квартала.