Совкомфлот представил слабые результаты по МСФО за 2025 год, что стало ожидаемым итогом усиления санкционного давления на танкерный флот компании. Ее выручка снизилась на 29,9 в годовом выражении (г/г), до $1,31 млрд. EBITDA сократилась почти на 53% г/г, до $518 млн. Чистая прибыль в размере $424 млн, полученная в 2024-м, сменилась чистым убытком на сумму $648 млн. Основной причиной этого стали списания и обесценение судов на $550 млн, а также рост операционных ограничений на фоне санкций.
В начале 2025 года США расширили ограничения против флота компании и включили в санкционные списки дополнительные танкеры. Это привело к временным простоям части судов, заметному повышению расходов на страхование и логистику, а также снижению загрузки флота. В результате компания была вынуждена пересмотреть стоимость части активов и создать резервы.
Операционные показатели бизнеса остаются устойчивым. Если исключить обесценение флота, EBITDA в размере более $500 млн показывает, что перевозки нефти продолжают генерировать значительный денежный поток. Это связано с тем, что глобальный рынок танкерных перевозок остается напряженным после перестройки маршрутов поставок нефти из России в Азию.
С точки зрения оценки акции сейчас выглядят относительно недорогими. При EBITDA около $518 млн, что при курсе79 рублей за доллар соответствует примерно 41 млрд руб., мультипликатор EV/EBITDA находится в диапазоне 4–5x, а это ниже исторических значений отрасли. Даже с учетом убытка показатель P/BV около 0,7x указывает на заметный дисконт к стоимости активов флота.
Главный риск для Совкомфлота — дальнейшее расширение санкций против его танкеров и ограничение доступа к страхованию и портовой инфраструктуре. Однако опыт последних лет показывает, что рынок постепенно адаптируется к новым ограничениям, а часть судов продолжает работать через альтернативные логистические схемы.
Базовый сценарий на 2026 год предполагает постепенную стабилизацию финансовых результатов. Если санкционное давление не усилится, EBITDA может восстановиться до $600–650 млн, а компания вновь вернется к чистой прибыли.
С учетом текущих мультипликаторов и ожидаемого восстановления операционных показателей справедливую цену для акции Совкомфлота на горизонте 12 месяцев оцениваем в диапазоне 100–110 руб. за акцию. Потенциал роста от текущих уровней составляет примерно 10–20%, однако динамика котировок будет напрямую зависеть от санкционной политики и ситуации на мировом рынке морских перевозок нефти.