Банк России 19 июня ожидаемо снизил ключевую ставку, но шаг снижения вместо уже ставших привычными 0,5 процентного пункта (п.п.) был сужен до 0,25 п.п., в результате чего ключевая ставка была снижена только с 14,5% до 14,25% годовых. Напомним, что последний раз ЦБ РФ на столько же пересматривал ставку весной 2020 года, во время наиболее острой фазы пандемии коронавируса. В июне текущего года внешние факторы, на первый взгляд, не препятствовали снижению «ключа» на 0,5 п.п., как это было уже трижды с начала года, но, тем не менее, требовали внимательного анализа и учета. Годовая инфляция потребительских цен в мае 2026 года снизилась с 5,6% до 5,31% (правда, помесячный рост потребительских цен немного усилился — с 0,14% до 0,17% по сравнению с апрелем, но в целом общую картину движения инфляции в более медленном направлении не изменил). Инфляционные ожидания населения в июне упали с майских 13% до 12,4%, недельная инфляция с 9 по 15 июня замедлилась с 0,2% до 0,15% (хотя темпы роста недельной инфляции и в первую, и во вторую неделю июня были сравнимы с темпами роста потребительских цен за весь май).
Ранее мы ожидали, что в ближайшее время возможно не смягчение, а, наоборот, ужесточение ДКП, то есть пауза в снижении ключевой ставки, если инфляционные ожидания продолжат расти, а проинфляционные риски будут преобладать над дезинфляционными, и можно сказать, что некоторое ужесточение уже произошло 19 июня. В сопроводительном пресс-релизе ЦБ объяснил снижение «ключа» на такой небольшой шаг «стимулирующей» бюджетной политикой правительства, и даже не исключил, что этот фактор может потребовать ужесточения монетарных условий. Хотя в настоящее время о конкретных шагах в этом направлении речи не идет, но не исключено, что на фоне обвала цен на нефть, участившихся атак украинских БПЛА на российские нефтеперерабатывающие заводы и в целом роста глобальной неопределенности во втором полугодии монетарная политика может стать более жесткой. То есть в июле уже нельзя исключать, что следующее снижение «ключа» будет в лучшем случае снова на 0,25 п.п., а в худшем — если инфляция вернется к росту — возможна даже пауза. Мы подтверждаем прогноз годовой инфляции в РФ до конца 2026 года в пределах 5–5,5% при ключевой ставке 12–12,5% годовых.