Ожидающаяся продажа 51% акций в Эльгинском проекте не только снизит долг к EBITDA – с 7,5х до приблизительно 6х, но и лишит компанию актива добыча которого составляет 24% от общего объема добычи угля компании.
Рост спроса основан на информации реструктуризации долга «Мечела». Компания и банки-кредиторы договорились о продлении срока погашения задолженности на 7 лет до марта 2027 года с возможностью дополнительного продления еще на 3 года. Общая сумма реструктурированных обязательств перед банками составит 237 млрд рублей.
Очень характерно, что цены на привилегированные и обыкновенные акции практически сравнялись. Поскольку в ценах привилегированных учитывается оценка статистики дивидендных выплат, рынок начал в последние месяцы, как представляется, отыгрывать реструктуризацию долга и возобновление выплат дивидендов и по обыкновенным акциям в будущем.
Семилетняя реструктуризация долга значительно снижает риски оценки по компании. При этом, прогнозы динамики мирового ВВП и спроса на сырье, опубликованные в последнее время МВФ, Goldman Sachs и ОПЕК отражают ожидания относительно стабильности мирового спроса на уровне -2% /-3%. Однако, в условиях повышенной рыночной неопределенности, учитывая по-прежнему очень высокий долг компании, мы сохраняем оценку в формате неофициальной.
Оценка «Мечел», по нашему мнению, имеет потенциал для повышения и получения статуса официальной в ближайшие годы. Причина в политике стран производителей сырья, которая становится более «жесткой» на фоне усиления монетарных, проинфляционных факторов и участившихся – с точки зрения средне- и долгосрочного периода – оценочных дефицитов на товарном рынке. Мы считаем, что сделка ОПЕК по сокращению добычи – отражение данных процессов, когда и производители и потребители сырья не заинтересованы в формировании на рынке неуправляемых дефицитов и готовы к компромиссам для повышения цен.
Исходя из аналогий влияния сокращений добычи подобных текущему, цены на нефть Brent в перспективе 2-3 лет с положительной вероятностью восстановятся на уровнях вблизи $100 за баррель. Исходя из корреляции цен угольного и нефтяного рынка и влияния этих показателей на финансовые результаты «Мечела», представляется возможным в рамках данного сценария рост выручки и чистой прибыли компании к концу 2023 года до 450 млрд и 45 млрд рублей и снижение на этом фоне показателей чистого долга к EBITDA до уровней порядка 3,5х. Однако очевидно, что риски данного долгосрочного сценария пока высоки. В данной связи мы придерживаемся обозначенных ниже среднесрочных оценок привлекательности данных бумаг.
Компания серьезно недооценена к аналогам в РФ с точки зрения сравнительного анализа мультипликаторов. В 2020 году мы ожидаем – исходя из динамики сырьевых рынков – что выручка и чистая прибыль «Мечела» составят 296,6 млрд рублей и 2,96 млрд рублей. Таким образом обладая очень значительным потенциалом роста справедливой стоимости с точки зрения своих финансово-производственных показателей, для компания, согласно данным текущих среднесрочных прогнозов, этот фактор остается элементом, понижающим оценку.
Наконец, прогноз дивидендных выплат по привилегированным акциям «Мечел» по итогам 2019 года составляет 7 рублей на акцию или порядка 10% дивидендной доходности к текущим ценам. Оценка основывается на статистике прошлых лет и положение устава компании, касающееся дивидендов.
Таким образом, принимая во внимание повышенные риски рыночные и связанные с высоким долгом, мы на данный момент выставляем неофициальную оценку привилегированных и обыкновенных акций компании на конец 2020 года, составляющую 129 и 113 рублей за единицу соответственно.
Может ли мой кот заразиться коронавирусом? А стоит ли собаке носить защитную маску?
Новость о том, что результат тестирования двух кошек в Нью-Йорке на коронавирус показал положительный результат, заставила многих владельцев домашних животных впасть в состояние паники.
Хотя медицинские эксперты неоднократно заверяли общественность в том, что люди и домашние животные не могут передать новый коронавирус друг другу, Центры по контролю и профилактике заболеваний США (CDC) в настоящее время обновляют свои рекомендации для владельцев домашних животных в свете недавних событий. Тем не менее агентство по-прежнему не рекомендует начинать массовое тестирование четвероногих друзей.
Скорее всего, нью-йоркские кошки заразились вирусом от своих хозяев или их соседей, сообщили Министерство сельского хозяйства США и CDC в интервью для Associated Press.