«Сбербанк» представил финансовые результаты по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2026 года, превзойдя ожидания по чистой прибыли благодаря высоким процентным доходам, рекордной процентной марже и более низким, чем прогнозировалось, расходам на резервы.
Главными позитивными моментами стали ускорение роста чистого процентного дохода, сохранение высокой рентабельности капитала, низкая стоимость риска и комфортный запас капитала. В то же время эксперты обращают внимание на возможное давление на маржу и качество корпоративного портфеля во втором полугодии.
Финансовые результаты оказались лучше ожиданий
Во втором квартале чистый процентный доход вырос на 26,7% год к году, до 1,07 трлн рублей, а операционные доходы увеличились на 21,7%, до 1,02 трлн рублей. Чистая прибыль выросла на 20,9%, достигнув 511,2 млрд рублей, а рентабельность капитала (ROE) выросла до 24%. По итогам первого полугодия чистая прибыль увеличилась на 18,6% и составила 1,02 трлн рублей, а чистый процентный доход превысил 2,05 трлн рублей, показав рост на 22,5%.
Эксперты «Т-Инвестиций» отмечают, что прибыль оказалась немного выше прогноза аналитиков и рыночного консенсуса благодаря значительному росту доходов и меньшим отчислениям в резервы. Аналитики также подчеркивают, что рентабельность капитала остается одним из самых высоких среди публичных банков.
Эксперты Freedom Global также отмечают, что результаты превзошли их ожидания. По их мнению, это стало возможным благодаря росту процентных и комиссионных доходов, который полностью компенсировал увеличение операционных расходов.
Аналитики «Велес Капитала» также называют отчет сильным и считают, что основным драйвером прибыли остаются чистые процентные доходы.
Процентная маржа остается главным драйвером
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что процентный доход поддержали рост кредитования на 14% и самая высокая чистая процентная маржа за последние годы, которая достигла 6,7%.
Эксперты «Велес Капитала» обращают внимание, что менеджмент повысил прогноз средней процентной маржи на 2026 год с 5,9% до 6,2%. При этом аналитики ожидают некоторое снижение маржи во втором полугодии по мере дальнейшего снижения процентных ставок и усиления конкуренции за средства вкладчиков. Эксперты «Велес Капитала» дают свой прогноз и считают, что средняя процентная маржа в 2026 году составит 6%.
Аналитики БКС считают, что поддержку чистой процентной марже оказало более медленное снижение ставок. Эксперты ожидают, что данный фактор также может позволить банку удерживать маржу на высоком уровне и во втором полугодии.
Стоимость риска остается под контролем
В «Т-Инвестициях» отмечают, что стоимость риска снизилась до 1% против ожидаемых 1,5% благодаря снижению риска в сегменте индивидуальных клиентов.
Эксперты «Велес Капитала» обращают внимание на сокращение расходов на резервы во втором квартале, которые сократились на 30,6% год к году, до 135,5 млрд рублей. По их мнению, это связано с улучшением качества розничного кредитования. Вместе с тем они обращают внимание, что стоимость риска в корпоративном сегменте постепенно увеличивается, а менеджмент не исключает дальнейшего ухудшения качества корпоративного портфеля во втором полугодии.
Кредитование остается устойчивым
По мнению аналитиков, структура роста кредитного портфеля постепенно меняется.
Аналитики Freedom Global обращают внимание на сокращение розничного кредитного портфеля на 0,4% до 17,1 трлн рублей за первое полугодие вследствие ужесточения требований к заемщикам и участникам ипотечных программ. При этом кредитование бизнеса выросло на 3,7%, до 32,3 трлн рублей.
Эксперты «Велес Капитала» отмечают ускорение ипотечного кредитования во втором квартале на фоне повышенного спроса перед ожидаемым изменением условий льготных программ. За этот период депозиты физлиц выросли на 1,3%, до 34,48 трлн рублей.
Аналитики «Велес Капитала» также отмечают, что кредиты юрлицам без учета резервов за второй квартал выросли на 1,3%, до 32,3 трлн рублей, однако средства корпоративных клиентов снизились на 7,9%, до 14,65 трлн рублей. По мнению экспертов, данный отток средств связан с рекордными темпами ухода в наличность, а также снижением остатков госорганов из-за дефицита бюджета.
Комиссионный бизнес и эффективность поддерживают прибыль
Аналитики БКС отмечают, что комиссионный доход принес банку 215 млрд рублей, показав рост на 10%. Основной вклад, по их мнению, внесли гарантийные, документарные и конверсионные операции, тогда как доходы от расчетно-кассового обслуживания оставались под давлением и показали снижение на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Эксперты «Велес Капитала» считают, что рост во многом обеспечен низкой базой сравнения. По прогнозу менеджмента, комиссионные доходы в 2026 году не вырастут из-за высокой конкуренции и стратегии, предполагающей снижение комиссий ради удержания клиентов и предложения им иных сервисов.
Операционные расходы
Аналитики БКС отмечают, что операционные расходы во втором квартале 2026 года выросли на 15% год к году, до 336 млрд рублей.
Эксперты «Велес Капитала» обращают внимание на соотношение расходов и доходов (CIR), которое составило 29,1%. Аналитики отмечают, что значительные средства направляются в развитие ИИ и инфраструктуры, а ожидания менеджмента по соотношению доходов и расходов остаются в диапазоне 30-32%
При этом аналитики БКС обращают внимание на увеличение убытков непрофильного бизнеса на 50% год к году до 46 млрд рублей и переоценку финансовых активов, что частично ограничило эффект сильных банковских результатов.
Капитал и дивиденды остаются сильной стороной
Аналитики «Велес Капитала» отмечают, что норматив достаточности капитала Н20.0 достиг 15,1% при минимальном требовании 10%, что обеспечивает значительный запас прочности.
Эксперты Freedom Global отмечают, что главным инвестиционным аргументом компании остаются дивиденды. По оценке аналитиков, выплаты по итогам 2026 года могут составить 43-45 рублей на акцию, что соответствует доходности 15,6-16%.
Оценка аналитиков
Аналитики «Т-Инвестиций» называют «Сбер» одним из фаворитов банковского сектора и сохраняют рекомендацию к покупке.
Эксперты «Велес Капитала» подтверждают рекомендацию «покупать» с целевой ценой 406 рублей за акцию.
Аналитики Freedom Global повысили рекомендацию с «держать» до «покупать», сохранив целевую цену 340 рублей на горизонте года.
Эксперты БКС оценивают отчетность как умеренно позитивную. Несмотря на сильные результаты и привлекательную оценку P/E, которая составляет примерно 3,2х против исторических 5,3х, аналитики сохраняют нейтральный взгляд на бумаги после недавнего роста безрисковой ставки и премии за инвестирование в акции.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Сбер»: уверенный рост уже не впечатляет. Рынок ждет других драйверов. Дайджест Fomag