Российский рынок коллективных инвестиций продолжает расширяться: увеличиваются активы паевых инвестиционных фондов и число их клиентов, а отдельные категории ПИФов становятся массовыми финансовыми продуктами. Основной приток при этом приходится на фонды денежного рынка и облигаций, позволяющие получать высокую доходность без принятия значительного рыночного риска.
Участники отрасли по-разному оценивают качество этого роста. Консервативные продукты уже способны конкурировать с банковскими вкладами, однако активно управляемым фондам еще предстоит убедительно продемонстрировать свою ценность для инвесторов. Развитию рынка также препятствуют ограниченная прозрачность продуктов, зависимость их распространения от финансовых экосистем и дефицит долгосрочного капитала.
Эти вопросы представители Банка России, биржевой инфраструктуры, управляющих компаний и пенсионной индустрии обсудили на панельной дискуссии «Рынок коллективных инвестиций – его сила и слабость», состоявшейся 22 июля в рамках конференции НАУФОР.
Основной приток средств приходится на консервативные фонды
За первые пять месяцев 2026 года стоимость чистых активов фондов для неквалифицированных инвесторов увеличилась примерно на 860 млрд рублей, а число пайщиков – более чем на 1,5 млн человек, сообщила директор департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России Ольга Шишлянникова.
Основной прирост обеспечили биржевые ПИФы, прежде всего фонды денежного рынка. На втором месте по объему привлеченных средств находятся открытые фонды, преимущественно инвестирующие в облигации. При этом по темпам привлечения новых пайщиков ОПИФы приблизились к биржевым фондам.
По оценке Банка России, увеличение числа клиентов приобрело устойчивый характер, а рынок коллективных инвестиций стал сопоставим с брокерским сегментом по объему привлеченных средств.
«У нас есть следующая цель – обогнать вклады», – отметила Шишлянникова.
Доходность разных категорий фондов остается неоднородной. По данным регулятора, открытые ПИФы в среднем не смогли опередить банковские депозиты на пятилетнем горизонте, что во многом связано со значительной долей фондов акций. Другие рассмотренные категории превысили как накопленную инфляцию, так и доходность вкладов.
При этом рост масштабов бизнеса пока не привел к заметному снижению стоимости управления. С 2018 года совокупная стоимость чистых активов ПИФов увеличилась примерно в семь раз, однако медианное вознаграждение управляющих компаний существенно не изменилось.
Понятность продукта остается главным условием роста
Председатель правления Московской биржи Виктор Жидков считает, что коллективные инвестиции могут стать основным продуктом для клиентов, которые не готовы самостоятельно управлять портфелем. Профессиональный управляющий способен проводить ребалансировку, реинвестировать купоны и учитывать изменение процентных ставок, обеспечивая дополнительную ценность даже с учетом комиссии.
Основным конкурентом ПИФов остается депозит. В случае банковского вклада клиенту известны ставка, срок и порядок возврата средств. Для оценки фонда необходимо понимать его стратегию, уровень риска, инвестиционный горизонт и структуру расходов.
Выбор ПИФа при этом нередко определяется не характеристиками продукта, а финансовой экосистемой, услугами которой уже пользуется инвестор. В банковском или брокерском приложении ему в первую очередь предлагают фонды управляющей компании, входящей в ту же группу. Для поиска альтернатив клиент должен самостоятельно изучить предложения других участников рынка.
Продажи также часто основываются на прошлой доходности. Инвестору показывают результат за предыдущий год, хотя он отражает уже завершившийся рыночный цикл и не гарантирует сопоставимых показателей в будущем. Несоответствие между сформированными ожиданиями и фактическим результатом может привести к утрате доверия не только к отдельному фонду, но и к коллективным инвестициям в целом.
По мнению Жидкова, рынку необходима система сравнения фондов, учитывающая не только доходность, но также уровень риска, срок вложений и цели клиента.
«Нужно сделать так, чтобы человек, который захотел купить фонд, купил не лучший по какому-то параметру, а лучший, который подходит ему», – подчеркнул глава Московской биржи.
Активное управление должно доказать свою эффективность
Одной из центральных тем дискуссии стала ценность активно управляемых фондов. Президент Ассоциации «НП РТС» Роман Горюнов назвал основными достижениями отрасли развитие фондов денежного рынка и использование фондовой формы для структурирования активов. Перспективы остальных сегментов, по его мнению, зависят от способности управляющих компаний демонстрировать результат выше рынка.
«Искусство управления – это обыгрывание рынка», – заявил Горюнов.
Если активно управляемый фонд не способен на длительном горизонте опередить соответствующий индекс, инвестор может выбрать более простой и дешевый индексный продукт. Одним из способов повышения эффективности управления Горюнов считает более широкое использование деривативов. Они могут применяться для хеджирования рисков, диверсификации стратегий и защиты портфеля в периоды снижения отдельных сегментов рынка. По оценке эксперта, российская инфраструктура уже предоставляет необходимые возможности, включая использование вечных расчетных фьючерсов.
Генеральный директор УК «Первая» Андрей Бершадский отметил в свою очередь, что в классической модели дополнительная доходность формируется за счет выбора компаний, отраслевой аллокации, собственной аналитики и управления рисками. Однако во время широкого снижения российского рынка возможности управляющих ограничены высокой корреляцией активов и отсутствием выраженных защитных секторов.
По словам Бершадского, на длинной дистанции управляющие в России в целом способны обгонять рынок, особенно в облигационных фондах. В акциях это делать сложнее – такая ситуация характерна и для других стран.
Поэтому для инвестора важно не только, какие инструменты использует фонд, но и насколько понятна его стратегия: какую задачу он решает, за счет чего формируется доход и какой риск при этом принимается.
Высокие ставки ограничивают спрос на риск
По данным генерального директора УК «Альфа-Капитал» Ирины Кривошеевой, число пайщиков биржевых ПИФов достигло 17 млн, а открытых фондов – около 2,5 млн. На рынок приходит все больше клиентов с небольшими первоначальными вложениями.
В текущих условиях выбор в пользу фондов денежного рынка и облигаций является рациональным. Высокая ключевая ставка позволяет получать двузначную доходность без принятия риска, характерного для рынка акций. На ожиданиях смягчения денежно-кредитной политики дополнительный спрос формируется на облигационные фонды.
Интерес к более рискованным активам сохраняется преимущественно среди состоятельных инвесторов. По словам Кривошеевой, такие клиенты продолжают держать часть портфеля в акциях и используют снижение рынка для увеличения позиций. Растет также спрос на драгоценные металлы, товарные активы и недвижимость.
Президент Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов Сергей Беляков отметил, что консервативное поведение характерно как для частных, так и для институциональных инвесторов.
Пока дальнейшая динамика ключевой ставки остается неочевидной, инструменты с фиксированной доходностью выглядят предпочтительнее акций. Для пенсионных фондов дополнительное значение имеют требования к сохранности средств и обеспечению безубыточности управления.
Долгосрочного капитала по-прежнему недостаточно
Совокупный объем пенсионных активов в России составляет около 9 трлн рублей. На протяжении длительного периода он практически не увеличивался, однако запуск программы долгосрочных сбережений изменил динамику. Менее чем за два года граждане заключили около 13 млн договоров на сумму более 1 трлн рублей.
Эти результаты свидетельствуют о готовности населения передавать средства профессиональным управляющим. Вместе с тем большинство граждан стремятся сохранять возможность оперативного доступа к накоплениям, поэтому даже потенциально долгосрочные средства часто размещаются в краткосрочных и ликвидных продуктах.
Программами негосударственного пенсионного обеспечения сейчас охвачено около 8% населения. По оценке Белякова, увеличение этого показателя хотя бы до 20% занятого населения могло бы привести к росту пенсионных резервов с 3 трлн до 30 трлн рублей. При сохранении структуры портфелей более 3 трлн рублей потенциально могли бы быть направлены на рынок акций.
Однако одного увеличения объема сбережений недостаточно. Институциональным инвесторам необходимы качественные активы, соответствующие требованиям к доходности, риску и ликвидности.
Фонды недвижимости как простой способ начать инвестировать
Одним из наиболее понятных для частного инвестора продуктов остаются закрытые ПИФы недвижимости. Генеральный директор компании «Современные фонды недвижимости» Екатерина Черных отметила, что клиенту понятны как базовый актив, так и механизм формирования дохода: фонд владеет конкретными объектами, получает арендные платежи и распределяет их между пайщиками.
После появления прозрачных розничных продуктов и увеличения числа управляющих компаний сегмент начал активно развиваться. По словам Черных, многие клиенты после первоначальной покупки дополнительно приобретают паи, несмотря на долгосрочный характер вложений.
Возможность вторичного обращения паев позволяет выйти из фонда до завершения срока его деятельности, а регулярные выплаты рентного дохода делают результат инвестирования более наглядным.
«Наш рынок очень важен именно тем, что мы формируем доверие вообще к финансовому рынку страны», – заявила Черных.
Фонды недвижимости могут стать промежуточным звеном между банковскими сбережениями и более сложными финансовыми инструментами. Положительный опыт инвестирования в понятный реальный актив способен повысить готовность клиентов в дальнейшем вкладывать средства в облигации и акции.