Российский ритейл в 2025-2026 годах оказался в фазе охлаждения после периода активного роста. Сектор сталкивается с замедлением потребительского спроса, высокой ключевой ставкой и изменением модели поведения покупателей. Темпы роста выручки крупнейших игроков снижаются, а конкуренция усиливается на фоне консолидации рынка.
Аналитики сходятся во мнении, что ключевыми факторами давления остаются жесткая денежно-кредитная политика и переход потребителей к более сберегательной модели. При этом, несмотря на слабую макродинамику, сектор сохраняет отдельные точки роста.
Общие проблемы сектора: замедление спроса и давление макрофакторов
Фундаментальной проблемой ритейл-сектора остается охлаждение потребительской активности.
По оценкам аналитиков ПСБ, оборот розничной торговли в 2025 году вырос лишь на 2,6% против 7,7% годом ранее, а в 2026 году рост может замедлиться до 1,1%. Уже в начале года динамика оказалась слабее ожиданий, что подтверждает тренд на стагнацию спроса. В январе розничные продажи прибавили только 0,7% год к году, не дотянув до консенсус-прогноза «Интерфакса» в 1,9%.
Аналитик «Альфа-Инвестиций» Игорь Галактионов также фиксирует в IV квартале замедление темпов роста выручки у ключевых игроков продуктового ритейла: «КЦ ИКС 5» замедлился с 19 до 14,9%, «Лента» – с 26,8 до 22,2%, «Фикс Прайс» – с 5,9 до 2,6%. По его мнению, на этом может сказываться эффект снижения инфляции и переход покупателей к более осторожному потребительскому поведению.
Дополнительное давление оказывает рост издержек и высокая стоимость капитала. Аналитики ПСБ подчеркивают, что высокая ключевая ставка ограничивает возможности для расширения и снижает маржинальность бизнеса. Параллельно происходит структурное изменение рынка: часть покупателей уходит в более дешевые форматы, а число торговых точек в стране впервые за долгое время сокращается.
При этом эксперты БКС добавляют, что неопределенность усиливается фактором стоимости капитала. По их мнению, высокая безрисковая ставка снижает привлекательность инвестиций в сектор и влияет на оценки компаний.
Положительные моменты: консолидация, дискаунтеры и онлайн-торговля
Несмотря на давление в секторе, аналитики выделяют и устойчивые позитивные тренды. Аналитики ПСБ отмечают рост сегмента дискаунтеров, который вызван трендом на рациональное потребление. По мнению экспертов, именно сети с низкими ценами и высокой оборачиваемостью получают преимущество в текущей макросреде.
Дополнительным драйвером выступает развитие омниканальности и онлайн-торговли. Эксперты ПСБ подчеркивают, что сочетание онлайн- и офлайн-каналов становится обязательным условием конкурентоспособности, а компании с развитой цифровой инфраструктурой получают преимущество в удержании клиентов.
Аналитик «Альфа-Инвестиций» Игорь Галактионов считает, что основным драйвером роста становится расширение торговых сетей, причем как естественным путем, так и через сделки по слиянию и поглощению компаний. Эксперт отмечает, что данную стратегию активно используют лидеры рынка, что позволяет им наращивать долю даже при слабом спросе.
Аналитики БКС делают акцент на продолжающейся консолидации отрасли и сохраняют позитивный взгляд на сектор в целом, оценивая средний потенциал роста примерно в 42%. Эксперты также ожидают улучшения финансовых показателей по мере возможного снижения ключевой ставки.
Компании сектора: фавориты и аутсайдеры
Основными фаворитами внутри сектора аналитики выделяют «ИКС 5» и «Ленту». Игорь Галактионов из «Альфа-Инвестиций» отмечает сильный менеджмент и прозрачную стратегию этих компаний, а аналитики ПСБ подчеркивают их способность адаптироваться к текущей модели потребления.
По мнению Игоря Галактионова, по показателям темпа роста и маржинальности EBITDA «Лента» выглядит более сильной. Однако эксперт отмечает, что без новых сделок по расширению темпы роста бизнеса могут быстро замедлиться. Аналитики ПСБ также отмечают возможность «Ленты» наращивать долю рынка и гибкость ее форматов. Целевая цена экспертов ПСБ – 2900 рублей.
Анализируя компанию «ИКС 5», Игорь Галактионов отметил, что в конце года она показала снижение маржи EBITDA и рост долга, что, по его мнению, несколько ухудшает профиль компании, однако при этом ожидает улучшения метрик в 2026 году.
Аналитики БКС считают, что «ИКС 5» выигрывает от тренда на консолидацию отрасли. Несмотря на замедление темпов роста по итогам 2025 года, эксперты ожидают неплохой рост выручки и EBITDA компании в ближайшие 12 месяцев, в связи с чем аналитики подтверждают позитивный взгляд на акции.
Аналитики ПСБ отмечают сильную позицию в дискаунт-сегменте и развитую электронную коммерцию компании «ИКС 5», что положительно влияет на их оценку. Целевая цена – 4220 рублей.
Ситуация с «Фикс Прайсом» более неоднозначная. Игорь Галактионов из «Альфа-Инвестиций» указывает на стагнацию бизнеса и отсутствие явных драйверов роста. При этом он отмечает, что по мультипликаторам «Фикс Прайс» остается одним из самых дешевых ретейлеров. Однако, по мнению аналитика, к вопросу покупки акций стоит возвращаться только после первых признаков восстановления темпов роста компании.
Аналитики БКС, напротив, ожидают разворота слабого тренда выручки и даже прогнозируют высокую дивидендную доходность, что формирует у них позитивный взгляд на акции.
Главным аутсайдером сектора остается «Магнит». Аналитики «НФК-Сбережения» прямо не рекомендуют бумаги к покупке, указывая на слабые финансовые результаты и отказ от дивидендов.
Похожую осторожную позицию занимает Игорь Галактионов из «Альфа-Инвестиций». Эксперт считает, что в базовом сценарии интерес к бумагам на рынке во II квартале может быть понижен.
Аналитики БКС сохраняют нейтральный взгляд на акции «Магнита». По их мнению, на негативное восприятие эмитента могут влиять мощный отток оборотного капитала, резкий рост долга и связанные с ним риски.
Перспективы: осторожный оптимизм
В целом аналитики отмечают, что ритейл остается сектором с высокой зависимостью от макроэкономики. В краткосрочной перспективе он будет находиться под давлением, однако в среднесрочном горизонте потенциал восстановления сохраняется за счет консолидации, роста дискаунтеров и возможного смягчения денежно-кредитной политики.
_______________________________________________________________________________________________________
Подробнее с каждой компанией можете ознакомиться в следующих дайджестах: