По итогам июля курс доллара поднялся до отметки 79,3 руб. против уровня 78,7 руб. в конце июня. Это означает, что рубль ослаб за июль на 0,75%, против падения курса на 11% по итогам июня. В начале этого месяца рубль продолжил слабеть и 4 августа пара USD/RUB поднялась до 80,90 руб. — максимум с начала апреля.
Интересно, что в конце июля ставка по юаням RUSFAR_CNY на Мосбирже выросла до 9% против уровня 0,5% в начале месяца. Это означает, что в конце прошлого месяца появился повышенный спрос на иностранную валюту (юани). Справедливости ради стоит отметить, что к 3 августа ставка по юаням снизилась до 2,4% — это говорит о том, что нехватки валюты на рынке вроде бы нет, но из-за высокого спроса на нее курс рубля слабеет.
Пока сложно сказать, почему возникла такая ситуация с рублем и продолжится ли она в августе.
- Возможно, так валютный рынок реагирует на то, что в конце июля Сенат США поддержал в первом голосовании законопроект о новых жестких санкциях против России.
- Может быть, повышенный спрос на валюту связан с ростом покупки валюты для закупок бензина за рубежом для закрытия внутренних нужд, пока крупнейшие НПЗ простаивают из-за ремонтов.
- Также возможно, что на валютный рынок пришла часть тех рублей, которые граждане вывели со своих банковских счетов на фоне роста общего уровня тревожности.
- Возможно, что ритейлеры, потерявшие свои товары во время последних налетов дронов на склады Wildberries, стали более активно покупать валюту, чтобы восполнить свои запасы импортной продукции.
- Другой причиной ослабления рубля в последнее время может быть общее снижение притока валюты на внутренний рынок, как отголосок того падения цен на нефть Brent и роста дисконтов на Urals, которое мы видели в конце июня.
По итогам июля можно было видеть, что курс рубля не показывал прямой зависимости от поведения цен на нефть. Котировки Brent начинали июль возле отметки $71/барр. Потом к 23 июля цена подскочила до $102/барр., то есть более чем на 40%. А к концу месяца стоимость нефти снизилась до $90/барр. Но мы видим, что рубль на это почти никак не реагировал.
Согласно данным Банка России, в июле объем наличных денег в обращении достиг максимума с начала года. По итогам июля объем наличных вырос на 643,4 млрд руб., что более чем на 40% превышает результат июня. Июльский прирост объемов наличных стал максимальным с начала года.
В апреле ЦБ объяснял рост объемов кэша в экономике случаями отключения мобильного интернета, которые побуждают население и бизнес формировать запас наличных для текущих платежей.
Однако стоит отметить, что в июле индекс потребительских настроений значительно снизился, упав вслед за индикатором бизнес-климата. Сводный ИПН обновил минимум с весны 2022 года: 89,5 п. (-8,3 п. (м/м), -15,5 п. (г/г)). Индекс ожиданий упал до 92,2 п. (-11,4 п. (м/м), -20,5 п. (г/г)). Мы не исключаем, что в ситуации депрессивных настроений часть наличного кэша перетекла на валютный рынок, вызвав локальное ослабление курса рубля.
Напомним, что в пятницу, 24 июля, ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,0%. Незначительные снижения и повышения ставки не влияют на курс рубля, как в прежние времена, хотя снижение ключевой ставки обычно ослабляет курс национальной валюты. Наш валютный рынок пока продолжает жить своей жизнью, отгороженный стеной санкций и ограничений от денег внешних инвесторов, поэтому рубль мало реагирует на изменение динамики ключевой ставки.
На данный момент реальная доходность (за вычетом инфляции) все равно остается высокой (около 8%), что поддерживает спрос на рублевые активы и в основном сохраняет деньги бизнеса и населения во внутреннем контуре.
Помимо ставки, другим фактором, который тоже может оказывать влияние на курс рубля, являются операции Минфина по бюджетному правилу. В июле Минфин совершал покупки валюты в рамках бюджетного правила, хотя их объем был снижен.
В августе Минфин может продолжить покупку валюты на рынке, если средняя цена на нефть Urals окажется выше цены отсечения ($59/барр.). Но пока сложно сказать об этом определенно, поскольку в течение месяца котировки Brent были очень волатильны.
Фактические данные за июль показывают, что в начале месяца — в первые три дня июля — средняя цена Urals при отгрузке в западных портах составляла около $42/барр., в середине месяца — по расчетам на основе данных Argus, цена для расчета НДПИ в июле складывалась на уровне $50,4/барр. А в конце месяца — 27 июля Urals торговалась уже в районе $84/барр. из-за возобновления конфликта на Ближнем Востоке. Поэтому средняя цена нефти за весь июль, скорее всего, будет где-то между этими экстремальными значениями, но значительную часть месяца она была немного ниже $59/барр.
По этой причине в августе Минфин может возобновить продажи валюты, если итоговая цифра средней цены нефти за июль окажется немного ниже цены отсечения. При таком сценарии решение Минфина о продажах валюты может оказать на курс рубля весьма ограниченное давление, поскольку сам объем продаж, вероятно, будет незначителен для масштабов валютного рынка.
Поскольку наступил август, стоит посмотреть, как исторически вел себя курс доллара к рублю в этом месяце года. Например, в августе 2025 года курс американской валюты снизился к рублю на 0,22%. Однако, если смотреть на динамику пары USD/RUB в исторической перспективе, то окажется, что август чаще приносил негатив на валютный рынок, чем позитив. За 28 лет в период с 1998 по 2025 год курс доллара укреплялся к рублю в августе в 20 случаях.
Мы ожидаем, что в августе курс доллара, вероятно, будет торговаться в диапазоне 78–82 руб. Курс евро в это время, видимо, останется в районе 89–93 руб., а курс юаня будет находиться в диапазоне 11,7–12,0 руб.