Распадская представила сильные операционные и слабые финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2025 г. Несмотря на рост добычи рядового угля и продаж угольной продукции, выручка компании продемонстрировала ощутимое падение, в то время как EBITDA и FCF ушли в отрицательную зону вследствие значительного снижения внутренних и экспортных цен на коксующийся уголь, а также укрепления рубля. На этом фоне руководство Распадской ожидаемо рекомендовало не выплачивать дивиденды по итогам 2025 г. На наш взгляд, ключевым корпоративным событием в текущем году станет перевод Распадской с британской Evraz plc на российский ПАО «Евраз», листинг которого на Мосбирже запланирован на 1-е полугодие 2026 г. Наша рекомендация для бумаг Распадской – «Держать» с целевой ценой 161 руб.
Операционные результаты. Во 2-м полугодии 2025 г. Распадская нарастила добычу рядового угля на 11,6% г/г, до 9,6 млн т, продажи угольной продукции – на 27,6% г/г, до 7,4 млн т, на фоне роста поставок в АТР и на предприятия Евраза. По итогам всего 2025 г. добыча рядового угля компании осталась неизменной на уровне 18,5 млн т, в то время как продажи угольной продукции увеличились на 7,0%, до 13,8 млн т. Также мы отмечаем снижение себестоимости угольного концентрата Распадской в 2025 г. на 10,3%, до 5 464 руб. за т, благодаря эффективной оптимизации издержек, которая останется приоритетным для менеджмента направлением и в текущем году.
Финансовые показатели. В результате значительного падения цен на коксующийся уголь и укрепления рубля выручка Распадской во 2-м полугодии 2025 г. сократилась на 16,2% г/г, до 58,7 млрд руб. EBITDA ушла в отрицательную зону и составила -8,0 млрд руб. Свободный денежный поток Распадской также оказался отрицательным как во 2-м полугодии (-3,0 млрд руб.), так и по итогам всего 2025 г. (-3,7 млрд руб.). В 2025 г. выручка компании упала на 25,8%, до 119,2 млрд руб., EBITDA составила -16,6 млрд руб.
Долговая нагрузка. На конец 2025 г. Распадская снизила чистый долг до -7,4 млрд руб. против -4,1 млрд руб. на конец 2024 г. за счет высоких полученных процентов и притока средств от возврата займов, выданных третьим и связанным сторонам.
Дивиденды. Распадская ожидаемо не будет выплачивать дивиденды за 2025 г., «учитывая отрицательный финансовый результат за отчетный период, динамику цен на уголь, а также сохранение санкционного давления».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.