Пространство для снижения ключевой ставки до конца года представляется ограниченным. В базовом сценарии предполагаем, что ключевая ставка будет снижена один раз на 0,25 п.п. до 13,75%. Вполне вероятно, что этот шаг будет сделан в сентябре. Но не исключено, что Совет директоров Банка России может взять тактическую паузу на ближайшем заседании и вернуться к снижению ключевой ставки в октябре или декабре. Таким образом, на ближайшем заседании Банк России, скорее всего, будет делать выбор между сохранением ключевой ставки и ее снижением на 0,25 п.п.
На сентябрьском заседании регулятор может сосредоточиться на индикаторе бизнес-климата, который является значимо отрицательным два последних месяца. Снижением ключевой ставки в сентябре на 0,25 п.п. Банк России может «подстраховаться» от сценария, в котором временное уменьшение производственного потенциала будет сопровождаться сокращением спроса.
Препятствием для снижения ключевой ставки в сентябре может стать статистика по денежным агрегатам и кредитованию, а также скорость восстановления временно выбывших производственных и логистических мощностей. Рост кредита экономике в июле ускорился (до +1,7% после +0,4% в июне), и если темпы роста денежных агрегатов в августе окажутся повышенными, Банк России может посчитать это значимым аргументом для сохранения ключевой ставки в сентябре. Необходимая статистика будет опубликована в первые дни сентября. Кроме того, накануне ближайшего заседания, 10 сентября, появятся данные мониторинга предприятий, которые могут оказать значимое влияние на решение Банка России. Ситуация на топливном рынке и состояние логистической инфраструктуры также останутся в фокусе внимания регулятора.