Ozon представит свои финансовые результаты за 2К 2026 г. в четверг, 30 июля. Мы полагаем, что квартал был успешным для компании. Оборот по итогам периода мог увеличиться на 32% г/г, а выручка — более чем на 40% г/г. Основным драйвером роста продаж, скорее всего, оставалось быстрое увеличение числа заказов на фоне расширения активной аудитории и повышения частотности. Рентабельность EBITDA, по нашим оценкам, осталась выше 4% от GMV. Группа продолжает реализацию проектов повышения эффективности операций, включая автоматизацию инфраструктуры. В текущем году менеджмент Ozon ожидает рост оборота на 25–30% г/г и EBITDA порядка 200 млрд руб. Наши расчеты предполагают более оптимистичный сценарий с ростом GMV на 32% г/г и EBITDA 223 млрд руб. Сейчас компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 г. на уровне 4х, что примерно соответствует медианному значению технологического сектора. Мы считаем, что в обычных условиях, с учетом сильных результатов и по-прежнему высокого потенциала в части роста и рентабельности, компания могла бы рассчитывать на премию. Недавние атаки на логистическую инфраструктуру Wildberries говорят о расширении перечня потенциальных рисков для Ozon в случае дальнейшей эскалации. Потребуется больше времени для анализа новых факторов. Волатильность котировок Ozon может заметно возрасти в ближайшее время. Наша текущая рекомендация для акций Ozon - «Покупать» с целевой ценой 8 540 руб. за бумагу.
Согласно нашим оценкам, оборот Ozon во 2К увеличился на 32% г/г против роста на 36% г/г по итогам предыдущего отчетного периода. Некоторое замедление темпов роста мы прежде всего связываем с эффектом высокой базы сравнения. Наши расчеты показывают, что по итогам 1П 2026 г. GMV рос с опережением годового целевого диапазона (33% г/г вместо 25–30%). Основным фактором увеличения продаж, как мы думаем, оставался рост числа заказов (+70% г/г). Средний чек при этом мог продолжать снижаться на фоне все более частых покупок активной аудитории маркетплейса.
Выручка компании, по нашим оценкам, выросла на 41% г/г, отражая динамику оборота, а также рост доходов от рекламы и финансовых сервисов. Выручка финтеха могла увеличиться на 45% г/г. Мы ожидаем, что Ozon вновь отчитается о расширении базы активных пользователей финтеха и увеличении кредитного портфеля.
EBITDA Ozon могла вырасти на 27% г/г вслед за увеличением доходов. Мы полагаем, что рентабельность EBITDA составила 4% и существенно не изменилась по сравнению с результатом сопоставимого периода прошлого года. По нашим расчетам, в онлайн-торговле рентабельность EBITDA была на уровне 2,5% GMV. Скорее всего, именно основной бизнес обеспечил более 60% EBITDA группы, в то время как финтех оказал дополнительную поддержку. Мы ожидаем улучшения маржинальности группы в этом году благодаря реализации новых мер повышения эффективности операций. В частности, Ozon сейчас активно занимается автоматизацией своей складской инфраструктуры, что должно существенно повысить производительность труда. Наши расчеты демонстрируют, что группа уже пятый квартал подряд получила чистую прибыль и уверенно движется к положительному результату по итогам года.