Ozon представил сильные финансовые результаты за 2К 2026 г. Компании удалось опередить консенсус по всем основным метрикам, включая оборот, выручку и EBITDA. GMV Ozon увеличился на 37% г/г, показав ускорение роста второй квартал подряд. Количество заказов выросло на 73% г/г благодаря дальнейшему увеличению числа активных покупателей и более высокой частотности. Рост выручки составил 47% г/г и отразил сопоставимую позитивную динамику сервисных и процентных доходов. Рентабельность EBITDA достигла нового исторического рекорда в 4,4% GMV на фоне повышения эффективности операций, а также положительного вклада финтеха и рекламы. Ozon получил самую высокую за все время квартальную чистую прибыль в размере 10,1 млрд руб. Менеджмент компании подтвердил прогноз на 2026 г. и ожидает рост оборота на уровне 25-30% г/г и EBITDA порядка 200 млрд руб. С учетом результатов первого полугодия мы считаем такой прогноз консервативным. Наши расчеты показывают, что рост оборота может составить более 30% г/г, а EBITDA достигнет показателя в 230 млрд руб. В релизе было отмечено, что компания предпринимает комплексные меры по минимизации существующих рисков для своей инфраструктуры. При этом, на наш взгляд, учитывая природу этих рисков, возможности самой компании влиять на них ограничены. Ozon сейчас торгуется с EV/EBITDA 4,2х, что подразумевает дисконт к медиане технологического сектора более 15%. Мы считаем, что в текущей оценке уже во многом заложена вероятная реализация негативного сценария. Наша рекомендация для акций Ozon остается «Покупать» с целевой ценой 8 540 руб. за бумагу.
Оборот Ozon по итогам периода увеличился на 37% г/г против роста на 36% г/г в 1К. Рост оборота был обеспечен увеличением количества заказов на 73% г/г при расширении базы активных покупателей до 69,2 млн (+14% г/г). Частота покупок продолжила демонстрировать быстрый рост, и на каждого активного покупателя за квартал пришлось в среднем 13,5 заказа. Количество наиболее лояльных пользователей Ozon, совершающих не менее 1 покупки в неделю, увеличилось за год в 2 раза и достигло 20 млн. Средний чек ожидаемо продолжал снижаться (-21% г/г) на фоне реализации мер по повышению частотности и продвижения товаров FMCG.
Выручка увеличилась на 47% г/г против 48% г/г в январе-марте. Сервисная выручка показала рост на 50% г/г благодаря сильной динамике рекламных и комиссионных доходов маркетплейса. Доля сервисной выручки в процентах от оборота 3P увеличилась на 2,3 п.п. г/г и составила 19,7%. Мы полагаем, что это изменение было вызвано повышением эффективной комиссии площадки, а также увеличением рекламной выручки в процентах от GMV.
Выручка финтеха увеличилась на 51% г/г, по большей части благодаря росту процентных доходов на 56% г/г. Во 2К дополнительно ускорился рост кредитного портфеля банка, который уже превысил 175 млрд руб.
Рентабельность EBITDA Ozon достигла нового исторического рекорда в 4,4% GMV против 4,1% годом ранее. В основном улучшение маржинальности произошло за счет повышения эффективности сегмента онлайн-торговли. Компания активно инвестирует в автоматизацию своей инфраструктуры и отлаживает процессы для достижения более низкой себестоимости каждого заказа. Финтех и онлайн-торговля обеспечили 34% и 66% общей EBITDA группы соответственно. Благодаря существенному росту EBITDA компании удалось получить чистую прибыль в размере 10 млрд руб. против 359 млн руб. во 2К 2025 г.
CAPEX в 1П 2026 г. увеличился на 15% г/г, в том числе на фоне расширения логистической инфраструктуры и автоматизации сортировочных центров. Мы полагаем, что во второй половине года темп роста капитальных затрат может дополнительно ускориться. FCF без учета изменения оборотного капитала банка в первой половине года составил около 48 млрд руб. Ожидаемый рост капитальных затрат может оказать давление на денежный поток во второй половине года, что компания, вероятно, постарается компенсировать дальнейшим улучшением экономики бизнеса.