В связи со сложной политической обстановкой зарубежное кредитное окно для российских банков и эмитентов начинает потихоньку закрываться. Вдобавок к этому Центробанк продолжает зачищать финансовый сектор. В итоге едва ли не единственным источником ликвидности для российской экономики теперь является локальный денежный рынок, который с каждым месяцем устанавливает очередной рекорд по оборотам. Журнал Financial One поинтересовался, что думает по этому поводу Игорь Марич, управляющий директор по денежному рынку Московской биржи.
Игорь, как вы оцениваете перспективы российского денежного рынка? Ожидаете ли вы тех же темпов роста объемов торгов в этом сегменте, какие наблюдались весной этого года?
Ситуация на денежном рынке в значительной степени определяется монетарной политикой. Она у нас достаточно жесткая, рынок уже давно функционирует в условиях недостатка ликвидности. Это выражается в первую очередь в объемах тех средств, которые привлекаются через различные инструменты рефинансирования в Банке России, прежде всего, репо и валютные свопы. Ставки по этим инструментам играют крайне важную роль, так как являются ориентиром для всех участников рынка.
В феврале этого года ЦБ изменил свой подход к инструментам рефинансирования. Если раньше в их основе лежали операции однодневного репо, то, начиная с февраля, роль «путеводной звезды» стала играть ставка, устанавливаемая на аукционах недельного репо.Это должно было заставить банки планировать свою ликвидность на более длительный период. Для нашего рынка, на 90% состоящего из сделок "овернайт" и традиционно испытывающего дефицит "длинных" денег, это могло стать значительным потрясением.
Читайте: 5 темных лошадок на рынке акций
Тем не менее, банки безболезненно адаптировались к новому подходу. Основные объемы рефинансирования в настоящее время приходятся на аукционы недельного репо с ЦБ, а краткосрочной ликвидностью банки управляют либо с помощью инструментов ЦБ с фиксированными ставками, либо за счет рыночных инструментов, среди которых валютные свопы и биржевое репо, включающее как репо с центральным контрагентом (ЦК), так и междилерские операции без ЦК.
Второй особенностью текущего года является рост доли биржевых инструментов, в первую очередь, сделок с центральным контрагентом на денежном рынке. Участники выбирают операционную эффективность, присущую биржевым сделкам, предпочитая операции с ЦК междилерским сделкам.
Доля биржи растет также в операциях с валютными свопами. Так, доля биржевых операций с основной валютной парой доллар-рубль, по данным ЦБ, увеличилась за последний год с 30% до 50%. При этом, если в 2012 году на конверсионные операции купли–продажи и на свопы приходилось примерно по 50% сделок, то на настоящий момент доля свопов составляет более 70%.
Почему, на ваш взгляд, растет объем операций репо с ЦК? Все дело в недоверии участников?
Популярность инструмента репо с ЦК объясняется несколькими причинами. У многих участников отсутствуют взаимные лимиты по сделкам репо либо эти лимиты недостаточны, поэтому они проводят операции через центрального контрагента, который выступает универсальным «свитчером», т.к. на него лимиты есть у всех. Кроме того, центральный контрагент гарантирует исполнение обязательств перед всеми участниками торгов и клиринга, обеспечивая надежность операций.
Еще одной причиной является операционная эффективность сделок репо с ЦК: теперь участникам не требуется подписывать отдельный договор с контрагентом и договариваться об условиях сделки, все стандартизировано. Наконец, при заключении сделок через ЦК у банков возникает пониженная регуляторная нагрузка по сравнению с междилерскими операциями.
На настоящий момент к репо с ЦК подключены более 200 участников. Причем, каждый месяц обороты торгов нарастают.В июне был зафиксирован очередной дневной рекорд - 129 млрд рублей, а объем за месяц вплотную приблизился к 2 трлн рублей.
Какова плата за вход на рынок репо с ЦК?
Как таковой платы за вход нет, но надо быть допущенным к операциям с частичным обеспечением, для чего требуется внести средства в коллективный гарантийный фонд. Минимальный взнос составляет 5 млн рублей. Для заключения клиентских сделок участнику необходимо внести в гарантийный фонд 10 млн рублей.
Сталкивались ли вы с проблемными участниками этих сделок?
Мы разделяем для себя два понятия – «дефолт» и «непоставки».Непоставка означает, что участник не исполнил обязательства по переводу денег или бумаг по первой или второй части сделки репо с ЦК. Непоставки ценных бумаг случаются часто, но это рабочий момент. Бывает, что участники просто не успевают или не могут вовремя поставить бумагу, в этом случае мы проводим сделку репо по штрафной ставке, то есть фактически предоставляем участнику взаймы на один день необходимый актив. Это прописано в правилах клиринга. На самом деле ничего страшного в этом нет. На Западе непоставка какой-то бумаги в течение довольно длительного времени – вообще обыденная ситуация.
Интересно узнать ваше мнение о ситуации, которая сложилась с акциями ВТБ месяц назад, когда на денежном рынке образовался огромный дефицит этой бумаги…
Действительно, ситуация была нестандартная. Дефицит бумаг на нашем рынке случается в силу недостатка ликвидности. Здесь же речь шла о дефиците одной из голубых фишек. Дефицит был настолько большим, что привел к чрезвычайно высоким отрицательным ставкам. Сделки репо совершались по -500% - -300% годовых. Впрочем, за пару дней дефицит сократился, и ситуация нормализовалась. Но, оказывается, и такое бывает на нашем рынке.
Ожидаете ли вы дальнейший рост объемов торгов по операциям репо с ЦК?
Я думаю, что новые рекорды мы еще,безусловно,увидим, но,скорее всего, не этим летом.
В настоящее время мы работаем над расширением спектра обеспечения, с которым работает центральный контрагент, в том числе за счет еврооблигаций. Недавно мы допустили евробонды для использования в сделках репо с Банком России и в междилерском репо. Облигации, которые отвечают требованиям к ЦК, будут включены и в репо с ЦК. Новое обеспечение должно принести дополнительные объемы.
Кроме того, мы надеемся увеличить долю сделок с корпоративными облигациями в операциях репо с ЦК. У нас достаточно консервативные дисконты в репо с ЦК по сравнению с межбанковским рынком. Особенно эта разница велика для корпоративных бондов, что может лишать сделки через центрального контрагента экономического смысла. Мы будем развивать методологию и рассчитываю, что это позволит снизить издержки участников и даст импульс операциям с корпоративными облигациями в репо с ЦК.
Какие новации еще планируете?
Мы хотим расширить список биржевых инструментов денежного рынка, в частности, добавить новые виды репо. В прошлом году мы запустили инновационный продукт - операции репо с корзиной ценных бумаг, которые проводятся пока только с Банком России на внебиржевом рынке,хотя клиринг и управление обеспечением предоставляется Национальным расчетным депозитарием, входящим в группу «Московская Биржа».Этот инструмент неплохо себя зарекомендовал, участникам удобно иметь возможность замены ценных бумаг в обеспечении.
Мы хотим объединить этот функционал с нашими биржевыми технологиями и предоставить участникам возможность совершения операции репо с корзиной бумаг с ЦК. Задача сложная, поэтому двигаться по этому пути будем постепенно: на первом этапе у нас должно появиться биржевое репо без ЦК, но с корзиной и управлением обеспечения в НРД. Далее мы запустим междилерское репо с корзиной бумаг, и в финале – репо с корзиной с ЦК.
В какие сроки собираетесь уложиться?
Биржевое репо с корзиной бумаг с Банком России, я думаю, мы запустим в этом году. Междилерское репо с корзиной мы совместно с НРД надеемся предложить участникам в следующем году. И в 2015-2016 гг. появится репо с пулом бумаг с ЦК. Так что, планы у нас амбициозные.
Комиссия от операций на денежном рынке приносит второй по величине доход (после фондового рынка) среди всех основных видов деятельности биржи. Как вы считаете, сможет ли этот сегмент по итогам года вырваться в лидеры?
У нас внутри группы нет соревнований по сбору комиссионных. Наши доходы зависят от объемов торгов, а объемы денежного рынка во многом зависят от денежно-кредитной политики, которую проводит ЦБ. Но мы стремимся к тому, чтобы независимо от монетарной политики предлагать рынку удобные, конкурентные продукты, которые востребованы участниками. Тогда и объемы торгов, и доходы биржи вырастут.