Компания «НоваБев» представила финансовые результаты за первое полугодие 2026 года, продолжив наращивать выручку, несмотря на снижение отгрузок алкогольной продукции и замедление темпов расширения розничной сети.
При этом финансовый результат остается под давлением высокой стоимости долга и снижения эффективности сети «ВинЛаба». Аналитики также обращают внимание на восстановление розничного бизнеса после кибератаки, перспективы IPO сети и возможность снижения процентных расходов по мере смягчения денежно-кредитной политики.
Выручка и отгрузки: рост обеспечен розницей
В первом полугодии 2026 года выручка «НоваБева» выросла на 8% год к году, до 74,4 млрд рублей. Отгрузки алкогольной продукции при этом снизились на 6%, до 6,7 млн декалитров.
Эксперты БКС считают, что рост выручки обеспечен расширением розничного бизнеса.
При этом аналитики «Т-Инвестиций» считают, что рост выручки замедлился из-за слабого потребительского спроса, оптимизации запасов дистрибьюторами и замедления темпов расширения сети «ВинЛаб». Количество магазинов сети увеличилось только на 4,5% год к году против 18% в 2025 году.
При этом аналитики «Т-Инвестиций» ожидают ускорения роста выручки во втором полугодии за счет эффекта низкой базы, сформированной после кибератак в третьем квартале 2025 года.
EBITDA: алкогольный бизнес поддерживает маржу
EBITDA группы выросла на 9%, до 10 млрд рублей, а рентабельность увеличилась до 13,5% против 13,3% годом ранее.
Аналитики «Т-Инвестиции» связывают улучшение рентабельности EBITDA группы с ростом валовой маржи и увеличением доли премиальных брендов. Продажи водки Orthodox и «Белуга» выросли на 50% и 41% соответственно. При этом маржа «ВинЛаба» оставалась под давлением из-за скидочной программы для поддержания трафика и роста расходов на персонал, аренду и рекламу.
Аналитики «Т-Инвестиции» также ожидают, что по итогам 2026 года EBITDA вырастет примерно на 14%, а рентабельность останется около 10%. Поддержку, по их мнению, могут оказать дальнейший рост доли премиальных брендов и консолидация компании «КВЭН», однако расширение «ВинЛаба» и рост затрат продолжат ограничивать маржинальность.
Чистая прибыль: рост процентных расходов усиливает давление
Чистая прибыль компании в первом полугодии снизилась на 38%, до 1,3 млрд рублей.
Эксперты ПСБ считают, что основным фактором снижения стало увеличение процентных расходов на фоне роста долговой нагрузки. По их мнению, высокая стоимость долга делает финансовый результат чувствительным к траектории ключевой ставки.
Аналитики «Т-Инвестиций» ожидают, что по итогам 2026 года чистая прибыль может снизиться примерно на 4%. Причинами этого, по мнению экспертов, могут стать увеличение долговой нагрузки и процентных расходов.
«ВинЛаб»: рентабельность снижается, но продажи начинают восстанавливаться
Результаты «ВинЛаба» в первом полугодии оказались сдержанными. При росте выручки на 7,2%, до 51,2 млрд рублей, EBITDA сети снизилась на 16,7%, а чистая прибыль сократилась на 42,9%, до 0,8 млрд рублей.
Эксперты ПСБ считают, что на показатели повлияли последствия кибератаки летом прошлого года и временное закрытие магазинов. При этом аналитики отмечают, что ситуация постепенно восстанавливается. Продажи «ВинЛаба» в июле и первые две недели августа 2026 года выросли на 80,6% год к году.
Аналитики ПСБ также обращают внимание на потенциальное IPO «ВинЛаба», которое называют одним из главных долгосрочных драйверов роста, однако параметры и сроки размещения пока не определены.
Долг и денежный поток: высокая ставка остается главным ограничением
Аналитики ПСБ отмечают, что чистый долг компании за первое полугодие достиг 45,5 млрд рублей, увеличившись на 20,7% год к году. По их мнению, данный рост долга связан с масштабным финансированием розничной сети «ВинЛаб» перед ее потенциальным IPO.
Чистый долг без учета арендных обязательств, по оценке экспертов БКС, вырос на 50%, до 21,9 млрд рублей, а показатель чистый долг/EBITDA по методологии IAS 17 составил 1,4x.
Аналитики «Т-Инвестиции» ожидают роста показателя до 1,5x к концу года.
Эксперты БКС также обращают внимание на показатель свободного денежного потока за первое полугодие, который оказался отрицательным и составил минус 2,7 млрд рублей.
Эксперты «Т-Инвестиций» ожидают, что по итогам 2026 года показатель может составить минус 4,8 млрд рублей. Основное давление, по их мнению, могут оказать вложения в оборотный капитал на 9-10 млрд рублей и инвестиции в кибербезопасность.
Дивиденды: выплаты остаются важной частью инвестиционного кейса
Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли. При этом в предыдущие годы фактический коэффициент выплат был существенно выше. За 2025 год акционеры получили 30 рублей на акцию.
По итогам первого полугодия 2026 года совет директоров рекомендовал выплатить 8 рублей на акцию, что соответствует примерно 54% чистой прибыли группы без учета выплат на квазиказначейский пакет.
Эксперты БКС на горизонте 12 месяцев ожидают дивиденд в размере около 27 рублей на акцию, что соответствует доходности около 11%.
Аналитики «Т-Инвестиций» прогнозируют дивиденд около 29 рублей на акцию с доходностью примерно 11,3%.
Эксперты ПСБ также выделяют дивиденды среди факторов поддержки инвестиционного кейса компании.
Оценка аналитиков
Аналитики ПСБ сохраняют умеренно позитивный взгляд и считают, что основная бизнес-модель компании остается устойчивой. Они отмечают, что результаты оказались неплохими, однако повышенная стоимость долга ограничивает чистую прибыль. Главными факторами поддержки, по мнению экспертов, являются рост розничной платформы, сильные бренды, восстановление сети «ВинЛаб» и ее потенциальное IPO, а также нормализация процентных расходов. Целевой ориентир экспертов составляет 420 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев.
Эксперты БКС изменили взгляд на акции с позитивного на нейтральный и снизили целевую цену с 350 до 340 рублей за бумагу на горизонте 12 месяцев. Аналитики отмечают расширение сети «ВинЛаб», однако обращают внимание на снижение ее рентабельности, а также рост стоимости долга, который удерживает рост чистой прибыли.
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют целевую цену на уровне 340 рублей, при этом повысили рекомендацию до «покупать». Эксперты ожидают ускорения роста бизнеса во втором полугодии и считают текущую оценку компании низкой относительно потребительского сектора.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«НоваБев»: стабильный рост и разочарование по дивидендам. Дайджест Fomag