«Норильский никель» представил производственные результаты за третий квартал и девять месяцев 2026 года. В период с июля по сентябрь компании удалось нарастить производство никеля, меди, палладия и платины. Аналитики отмечают, что данному росту способствовали увеличение добычи руды, переработка ранее накопленного сырья и оптимизация ремонтных работ.
При этом динамика производства за девять месяцев оставалась неоднородной, а в четвертом квартале аналитики ожидают более сдержанных результатов. Однако, несмотря на это, компания уже подтвердила свой годовой производственный прогноз.
Производство в третьем квартале: выпуск всех ключевых металлов показал рост
В третьем квартале 2026 года производство никеля увеличилось на 41% относительно предыдущего квартала, до 61 тыс. тонн. Выпуск меди с учетом Забайкальского дивизиона вырос на 4% квартал к кварталу, до 127 тыс. тонн. Производство палладия увеличилось на 25% ко второму кварталу, до 736 тыс. унций, а производство платины – на 32%, до 192 тыс. унций.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» связывают рост производства никеля с увеличением объемов перерабатываемого сырья, накопленного в период межнавигационной паузы на Норильской площадке, и ростом выпуска товарного сульфидного никелевого концентрата на Кольской площадке.
Увеличение выпуска меди, по мнению аналитиков «Альфа-Инвестиций», связано с ростом производства медного концентрата для продажи, а также с ростом добычи руды в Забайкальском дивизионе. Отдельно в Забайкальском дивизионе увеличилось производство меди в концентрате на 5% до 19 тыс. тонн по сравнению со вторым кварталом.
Динамика металлов платиновой группы, по мнению экспертов «Альфа-Инвестиций», связана с оптимизацией сроков ремонта на Надеждинском металлургическом заводе.
В «Т-Инвестициях» оценивают квартальные результаты умеренно позитивно. Эксперты отмечают, что группа нарастила производство всех ключевых металлов, а показатели оказались достаточно сильными по сравнению с предыдущим кварталом и аналогичным периодом прошлого года.
Аналитики БКС считают, что часть роста операционных результатов объясняется низкой базой прошлых кварталов.
Эксперты «Цифра брокера» также оценивают результаты умеренно позитивно, отмечая восстановление производственной активности в третьем квартале. При этом аналитики ожидают более сдержанной динамики в четвертом квартале.
Аналитики «ВЕЛЕС Капитала» также считают, что продемонстрированный рост производства по всем ключевым металлам связан с наращиванием объемов добычи руды, переработкой накопленного ранее сырья и оптимизацией ремонтной программы.
Результаты за девять месяцев: никель в плюсе, металлы платиновой группы – в минусе
По итогам девяти месяцев 2026 года производство никеля выросло на 4% год к году, до 146 тыс. тонн. Эксперты «Альфа-Инвестиций» считают, что данный рост связан с увеличением добычи руды.
Выпуск меди группы с учетом Забайкальского дивизиона практически не изменился и составил 367 тыс. тонн. В самом Забайкальском дивизионе производство меди в концентрате увеличилось на 6%, до 55 тыс. тонн. Эксперты «Альфа-Инвестиций» считают, что это также связано с увеличением добычи руды, а также более высоким содержанием металла в руде и повышением извлечения меди.
Выпуск палладия за девять месяцев снизился на 4% год к году, до 1,934 млн унций, производство платины сократилось на 2% год к году, до 472 тыс. унций. По мнению экспертов «Альфа-Инвестиций», данное снижение связано с эффектом высокой базы прошлого года, когда сроки модернизации печи взвешенной плавки № 2 были сокращены, а также с реализацией программы повышения производственной эффективности.
Прогноз на 2026 год: компания сохраняет производственные ориентиры
«Норникель» подтвердил прогноз производства на 2026 год, планируя выпустить 193-203 тыс. тонн никеля, 336-356 тыс. тонн меди, 2,415-2,465 млн унций палладия и 616-636 тыс. унций платины.
По оценке экспертов «ВЕЛЕС Капитала», за девять месяцев производственный план выполнен в среднем на 73,8% по никелю, 74,8% по меди, 79,3% по палладию и 75,6% по платине. Аналитики ожидают, что выпуск меди и палладия по итогам года окажется ближе к верхней границе прогнозного диапазона.
Аналитики «Т-Инвестиций» считают, что в четвертом квартале объемы производства никеля могут сократиться в диапазоне от 2 до 19%, а выпуск меди, по их мнению, может как сократиться на 17%, так и вырасти на 5%. В сегменте выплавки платиноидов эксперты ожидают падение в диапазоне от 10 до 32%, в зависимости от типа металла.
Эксперты «Цифра брокера» также обращают внимание на подтверждение компанией годового производственного прогноза, что, по их мнению, свидетельствует о сохранении устойчивости операционной деятельности.
Перспективы: налоговая нагрузка и ремонт могут повлиять на результаты следующих лет
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» обращают внимание на девятимесячный ремонт печи взвешенной плавки № 1 на Надеждинском металлургическом заводе, который, по их мнению, может оказать негативное влияние на производство в 2027 году и, возможно, в 2028 году. Кроме того, негативный эффект может оказать налог на сверхдоходы за 2026 год, который, по оценке аналитиков, может составить примерно 72 млрд рублей, что соответствует 11% прогнозной EBITDA за год.
Оценка аналитиков
Аналитики «Альфа-Инвестиций» сохраняют нейтральный взгляд на акции «Норникеля». Эксперты отмечают, что компания подтвердила свой годовой прогноз, а влияние производственных результатов считают нейтральным. В ближайшие годы акции, по мнению аналитиков, могут оставаться под давлением из-за роста налоговой нагрузки, а дивиденды могут быть ниже среднерыночных уровней. Эксперты считают, что для улучшения ожиданий компании необходим рост цен на металлы или ослабление рубля.
Эксперты «Т-Инвестиций» сохраняют рекомендацию «держать» с целевой ценой 121 рубль за бумагу. По их оценке, акции «Норникеля» близки к справедливым уровням по мультипликаторам: форвардный EV/EBITDA составляет 4,9x, а доходность свободного денежного потока чуть менее 6%.
Аналитики БКС сохраняют нейтральный взгляд на бумаги «Норникеля». Эксперты отмечают, что текущий показатель P/E составляет примерно 10x против исторического 7,7x, а расчетный целевой P/E на горизонте 12 месяцев, по их мнению, может составить 12x.
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» учитывают риски налоговой нагрузки и предстоящего ремонта, однако позитивно оценивают долгосрочные перспективы компании на фоне высоких цен на цветные металлы и сохраняют оптимистичный взгляд. Аналитики сохраняют рекомендацию к покупке акций «Норникеля» с целевой ценой 201 рубль за бумагу.
Аналитики «Цифра брокера» сохраняют рекомендацию к покупке акций «Норникеля» с целевой ценой 195 рублей за бумагу. Квартальные производственные результаты компании, по их мнению, можно назвать умеренно позитивными.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также: