Экспертиза / Financial One

Никита Корниенко: «Чистая прибыль – это самый бесполезный показатель всей финансовой отчетности»

Никита Корниенко: «Чистая прибыль – это самый бесполезный показатель всей финансовой отчетности»
6155

О том, на какие мультипликаторы обращать внимание при принятии инвестиционных решений, рассказал Никита Корниенко, основатель инвестиционной платформы коммерческой недвижимости SimpleEstate, ведущим Мураду Агаеву и Назару Щетинину на YouTube-канале «Вредный инвестор». 

На какие мультипликаторы обращают внимание аналитики?

Корниенко работал аналитиком в аудиторско-консалтинговой компании Ernst & Young и в инвестиционном банке Goldman Sachs. Исходя из опыта работы, эксперт заявляет: «Мультипликаторы не умирают». Чтобы изучить частную компанию, аналитики обращаются к мультипликаторам похожих зарубежных компаний, которые добились успеха и стали «единорогами». Корниенко признается, что P/E (Price / Earnings Ratio – отношение текущей рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли) ни разу не считал: «Чистая прибыль – это самый бесполезный показатель всей финансовой отчетности. Это показатель, который не отражает абсолютно ничего, кроме тех случаев, когда ты оцениваешь финансовую компанию, например, банк, страховую компанию или что-то такое. Во всех других компаниях чистая прибыль – это последнее, на что смотрят аналитики. Я абсолютно понимаю популярность чистой прибыли среди частного инвестора – это самый простой показатель, который показывает, сколько компания заработала денег». 

По словам эксперта, манипулировать чистой прибылью легко из-за переоценки активов. По этой причине специалисты больше обращают внимание на такие показатели, как EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов), EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации основных средств и нематериальных активов) и свободный денежный поток. 

Еще важными показателями являются enterprise value, который показывает стоимость компании без привязки к структуре капитала, и амортизация. «Амортизация – это бумажный перенос изначальной стоимости основных средств в расходы компании. Когда ты построил завод, ты потратил деньги в самом начале, а потом 20 лет его амортизируешь. И все 20 лет ты списываешь амортизацию, но денег никому не платишь за это. И, соответственно, твой денежный поток не равен чистой прибыли, он равен, грубо говоря, чистая прибыль плюс твоя амортизация», – говорит эксперт. 

Остальные показатели, на которые аналитики обращают внимание, зависят от специфики отрасли, в которой работает компания. «Если мы смотрим на какую-нибудь SaaS компанию, предоставляющую софт по подписке, там даже выручка не важна. Есть показатель, сколько у тебя законтрактовано договоров. По ним начисляется выручка по мере оказания услуг. Если заключил договор на 10 лет с условным Microsoft, но ты ему оказывал услуги только два месяца, у тебя выручка будет за два месяца, прибыли, скорее всего, вообще не будет. Но при этом ты законтрактовал с ним 10 лет, и выручка будет на 10 лет вперед», – объясняет Корниенко. Кроме того, значимым показателем является обращение клиентов за услугами компании повторно

В банковском секторе важна рентабельность капитала. Кроме того, имеют значение и просрочки клиентов по кредитам, дешевые депозиты, доходность по выданным активам. «Я считаю, что у “Сбера” действительно феноменальный результат. Он занимает половину банковской отрасли, у него ниже просрочки, чем у остального сектора, у него одни из самых дешевых депозитов (если не самые дешевые). То есть он дешево фондируется, достаточно дорого выдает кредиты, у него очень надежные эти кредиты – очень маленькая просрочка. И в итоге по этим показателям ты можешь понимать, что будет на годы вперед, потому что кредит ты выдаешь сегодня, он работает на тебя несколько лет. И тем самым ты определяешь свою рентабельность капитала и прочее на годы вперед», – объясняет Корниенко. 

Как на мультипликаторы влияет капиталоемкость бизнеса?

По словам эксперта, мультипликаторы капиталоемкого бизнеса всегда будут ниже мультипликаторов некапиталоемких компаний. Преимущество капиталоемкого бизнеса заключается в том, что в случае кризиса капитал (завод, недвижимость) способен приносить доход, например, от сдачи помещений в аренду. Плюс не капиталоемких компаний – они могут масштабировать бизнес без крупных вложений, к примеру, социальная сеть с притоком новых пользователей закупает сервера. 

С капиталом связано два мультипликатора: P/E и P/B (Price / Book Value Ratio) – отношение рыночной капитализации компании к ее балансовой стоимости активов. Показатели учитываются при оценке банков, инвестиционных и страховых компаний. «Действительно, банки – это капиталоемкий бизнес. Вольешь туда больше капитала – сможешь выдать больше кредитов, у тебя будет больше прибыли», – поясняет Корниенко. Сегодня многие компании создают стоимость бизнеса посредством технологий, знаний, человеческого капитала в лице сотрудников и лояльности клиентов – того, что не находит отражение в материальном капитале компании. По этой причине коэффициент P/B становится бесполезным. 

На какие мультипликаторы обратить внимание инвесторам?

Чтобы принять инвестиционное решение, специалисты проводят анализ рынка, выявляя успешные и неудачные кейсы. Это позволяет оценить перспективы и риски компании, капиталоемкость бизнеса, устойчивость бизнес-модели. «На основе этих факторов, может быть, субъективных, на основе отраслевых показателей принимается решение: это компания крутая или не крутая. Только потом строится инвестиционная модель, чтобы подтвердить, что да, мы на ней сможем заработать столько-то», – делится эксперт. 

Помимо мультипликаторов, при покупке акций финансовой компании эксперт советует обращать внимание на денежный поток и темпы роста. При покупке бумаг нефинансового сектора необходимо оценить устойчивость бизнес-модели, порог входа на рынок (чем ниже порог, тем лучше).

Александр Разуваев: «Имея плохие карты, мы показываем далеко не самый слабый результат»

Акции компаний по производству удобрений, любимую голубую фишку и адаптацию к санкциям обсудил инвестиционный аналитик, экономист Александр Разуваев в разговоре с Андреем Верниковым на YouTube-канале «Vernikov100 – инвестирование». 

Как отмечает Разуваев, с начала года рынок акций драматично снизился на 42%. 

«Конечно, есть бумаги, которые были защитными и сработали, – это сектор удобрения “Акрон”, “Фосагро”, “Куйбышевазот”. Моя любимая фишка, как уже можно сказать, Positive Technologies вообще прибавила 53% с начала года. Главное для рынка акций то, что он жив», – говорит эксперт. 

Продолжение





Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Максим Шеин про недооцененность дивидендных акций и переоценку рынка на фоне снижения ставок
    Автор: Елена Болотина 23.05.2025 16:46
    777

    О текущем состоянии российского фондового рынка, возможностях дивидендных бумаг и перспективах на фоне изменения процентных ставок рассказал директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС Максим Шеин на канале «БКС мир инвестиций». Эксперт дал развернутые комментарии по ключевым событиям, влияющим на рынок, и поделился оценками по справедливой стоимости акций крупных эмитентов.more

  • Джейми Даймон: «Экономика США балансирует на грани стагфляции»
    Автор: Яна Кудрявцева 23.05.2025 16:35
    765

    Глава JPMorgan Chase считает, что текущая макроэкономическая стабильность Соединенных Штатов может оказаться обманчивой. В ходе недавнего интервью Bloomberg он сообщил, что ситуация может развиваться по сценарию стагфляции – речь идет о сочетании замедления экономического роста и высокой инфляции.more

  • Китай обвиняет США в подрыве торгового консенсуса
    Автор: Яна Кудрявцева 23.05.2025 16:29
    776

    США сделали новый шаг в затяжной технологической конфронтации с Китаем. На фоне казавшегося конструктивным диалога в Швейцарии, где стороны обсуждали восстановление экономических отношений, последовавшие действия Вашингтона вновь поставили под сомнение устойчивость достигнутых договоренностей.more

  • Ярослав Кабаков про риски на рынке, слабую отчетность и снижение ставки: что ждет инвесторов дальше
    Автор: Елена Болотина 23.05.2025 11:31
    844

    Российский фондовый рынок продолжает испытывать давление: инвесторы сталкиваются с разочарованиями в дивидендной политике крупнейших эмитентов, слабыми корпоративными отчетностями и неопределенностью в денежно-кредитной политике. О текущих тенденциях рассказал эксперт российского фондового рынка Ярослав Кабаков на канале РБК.more

  • ЦБ снизил критерий годового дохода для «квалов» до 12 млн рублей
    Автор: Яна Кудрявцева 23.05.2025 10:24
    890

    Важным направлением работы Банка России стало обновление подходов к признанию квалифицированных инвесторов. На недавнем заседании совета директоров регулятор утвердил новые критерии, которые вскоре будут направлены в Минюст. Об этом сообщил руководитель службы Банка России по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг Михаил Мамута на конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2025».more