Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых.
Согласно пресс-релизу, произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики факторы.
Как сообщает ЦБ, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос.
По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 4% в 2026 году и будет находиться на целевом уровне в дальнейшем. Инфляция по итогам 2024 года ожидается в диапазоне 8-8,5%.
Что происходит с инфляцией в России?
По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, инфляция в последние месяцы ускорилась, что в значительной степени обусловлено временными факторами, такими как рост цен на некоторые продукты питания, а также повышение тарифов на услуги связи и транспорта. Также существенный рост цен во много стал результатом перегретого внутреннего спроса последних кварталов, считает ЦБ.
Кроме того, дополнительное давление на цены продолжают оказывать высокие и к тому же растущие инфляционные ожидания, которые могут удлинить траекторию достижения цели по инфляции, прогнозирует регулятор.
В качестве значимого дезинфляционного фактора глава ЦБ называет серьезное замедление роста кредитования, но эффект будет проявляться постепенно. По мере нарастания эффектов от жестких денежно-кредитных условий инфляционное давление начнет устойчиво ослабевать, прогнозирует Банк России.
«Я убеждена, что ключевая ставка работает. Без ее повышения инфляция была бы гораздо выше», – подчеркнула Набиуллина.
При этом она признает, что в сегодняшних условиях существует множество факторов, затрудняющих влияние ставки на инфляцию, поскольку российская экономика функционирует в неординарных условиях.
Почему ЦБ не увеличил ставку?
Судя по консенсус-прогнозу, многие эксперты ожидали, что Банк России увеличит ставку как минимум до 22%. Также высказывались предположения о росте показателя до 23% и даже 24%.
По словам Набиуллиной, на текущем заседании Банк России рассматривал три варианта: сохранение ставки на текущем уровне, повышение до 22% и до 23%. Ключевым фактором, повлиявшим на решение регулятора оставить ставку без изменений, является более существенное торможение кредитования, чем это заложено в базовом сценарии.
«С октябрьского заседания денежно-кредитные условия ужесточились даже сильнее, чем вытекало из изменения ключевой ставки, – пояснила она. – Это дополнительное ужесточение связано в том числе с реакцией банков на регуляторные меры Банка России. Как следствие, темпы роста кредитования в ноябре резко снизились».
При установлении стоимости кредита банки ориентируются на текущий уровень ключевой ставки, если он выдается по плавающей ставке, или на предполагаемый уровень ключевой ставки, если ставка фиксированная. К этому уровню банки добавляют определенный процент, называемый спредом. До октября спред для самых надежных заемщиков составлял в среднем 2-3 процентных пункта, но теперь он увеличился до 5-6 пунктов. Это означает, что ставки возросли в среднем так, как если бы ключевая ставка была повышена с 21% до 24% или даже выше, при условии, что спред остался бы неизменным.
Регулятору потребуется время, чтобы оценить устойчивость охлаждения кредитования и подстройку экономики к новым условиям, в связи с чем и была взята пауза в повышении ключевой ставки. При этом Набиуллина подчеркнула, что для устойчивого возвращения инфляции к цели в 4% все равно потребуется длительный период жестких денежно-кредитных условий.
Говоря о будущих действиях ЦБ по ставке, Набиуллина сообщила о том, что на следующем заседании в феврале регулятор либо убедится, что достигнутой жесткости достаточно, либо вернется к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки. В качестве факторов, которые могут привести к очередному повышению ставки, она назвала сохранение текущего масштаба перегрева спроса, а также новый виток расширения кредитования.
В последнее время стало появляться все больше сообщений о том, что российские чиновники, предприниматели и представители банковского сектора критикуют политику ЦБ, жалуясь на высокую ставку. Как отмечает Набиуллина, критика в отношении Банка России всегда обостряется в период ужесточения политики, но несмотря на это, регулятор продолжает действовать независимо.
«Мы принимаем решения, исходя из оценки ситуации и нашего прогноза. В последнее время мы достаточно активно взаимодействовали и с банками, и с реальным сектором экономики для того, чтобы понимать, что происходит в экономике», – сообщила она.
Что будет с рублем?
В четвертом квартале динамика экспорта оказалась несколько слабее, при этом импорт оставался на стабильном высоком уровне. Это, в сочетании с новыми санкциями, введенными в ноябре, оказало влияние на курс, сообщила Набиуллина. По ее словам, произошедшее ужесточение денежно-кредитной политики поможет обеспечить более сбалансированную динамику импорта в будущем.
Глава ЦБ подчеркнула, что операции регулятора на валютном рынке направлены на предотвращение рисков финансовой стабильности и дисфункции рынка (ситуация, когда на рынке пропадает предложение валюты). Банк России не проводит валютные операции, исходя из уровня курса или повышенной волатильности.
«Мы считаем, что рынок должен найти равновесие. Если мы начнем интервинировать, у участников рынка будет ощущение, что курс искусственный», – объясняет Набиуллина. Такая ситуация будет подогревать девальвационные ожидания и мешать стабилизации курса на равновесном уровне.
Это не означает, что ЦБ не беспокоит ситуация с волатильностью курса, добавила она. Регулятор признает наличие определенной фрагментации на валютном рынке, но тем не менее считает, что курс должен оставаться плавающим.
«У нас более волатильный курс, чем он был до 2022 года. После каждой волны санкций повышается волатильность, – говорит Набиуллина. – Санкции, которые произошли в ноябре, также вызвали повышенную волатильность. Но мы видим, что эффекты волатильности снижаются».
Что касается динамики курса, в качестве наилучшего способа предотвращения систематического ослабления рубля Эльвира Набиуллина называет сохранение рыночного характера его формирования и низкую инфляцию.
По ее мнению, решение ЦБ оставить ключевую ставку без изменений не приведет к дальнейшему ослаблению рубля.
«Сейчас курс в большей степени зависит от торгового баланса. Мы считаем, что в целом на курс сегодняшнее решение не повлияет», – сообщила Набиуллина. В прошлом более значительное влияние на курс оказывали потоки капитала, пояснила она.
Левон Акопов про инвестиции в облигации на фоне ослабления рубля
Выигрышные стратегии инвестиций в рынок облигаций обсудили с инвестором Левоном Акоповым.
Делимся мнением эксперта от первого лица.
Некоторые аналитики предсказывают дальнейшее ослабление рубля, другие же говорят об укреплении. Я не собираюсь вступать в спор ни с теми, ни с другими. Вместо этого, как всегда, я предпочитаю разработать план действий на оба случая.