По итогам последней недели августа в России снова зафиксирована небольшая дефляция. С 25 по 31 августа потребительские цены снизились на 0,01% после роста на 0,01% неделей ранее. С начала августа цены уменьшились на 0,08%, а с начала года выросли на 4,67%. При этом годовая инфляция из-за эффекта базы поднялась до 6,32%.
Основную поддержку дефляции по-прежнему дает сезонное удешевление овощей и фруктов, хотя его влияние постепенно ослабевает. Капуста за неделю подешевела на 4,2%, картофель - на 4%, морковь - на 3,6%, лук и свекла - на 3,3%. Одновременно продолжают дорожать отдельные продукты и, что особенно важно, топливо. Сахар прибавил 0,9%, гречка и яйца - по 0,6%, а бензин снова подорожал сразу на 0,9%. В итоге накопленный рост цен на бензин с начала года уже превышает 20%, этот фактор постепенно начинает сильнее влиять на себестоимость перевозок и других товаров.
Поэтому сами по себе две сотых процента между дефляцией и инфляцией сейчас мало что меняют. Важнее то, что устойчивое ценовое давление пока остается заметно ниже уровней начала года. Банк России в июле оценивал устойчивую инфляцию примерно в 4–5% в пересчете на год и отмечал, что ускорение общей инфляции во многом связано с временными факторами. При этом ЦБ уже повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6–7%, отдельно указав на рост цен на топливо.
При этом картина по инфляционным ожиданиям остается неоднозначной. По данным Банка России, в августе ожидания населения по инфляции на год вперед снизились до 13,7% с 14,7% в июле, а наблюдаемая инфляция уменьшилась до 14,3%. Это хороший сигнал для ЦБ, хотя сами ожидания все еще остаются высокими. Но у бизнеса ситуация обратная, средний ожидаемый рост отпускных цен на ближайшие три месяца повысился до 6,2% в годовом выражении, то есть компании пока не видят окончательного затухания ценового давления.
Для заседания 11 сентября свежая статистика выглядит скорее нейтрально-позитивно. Пространство для снижения ставки сохраняется, но бензин, ослабление сезонной дефляции и рост годовой инфляции до 6,32% не располагают ЦБ к резким движениям. Поэтому базовым сценарием я бы пока оставил либо сохранение ставки на уровне 14%, либо снижение всего на 25 б.п. Более агрессивный шаг сейчас выглядит неоправданным, так как летняя дефляция заканчивается, и уже в сентябре станет понятнее, насколько устойчивым действительно оказалось замедление роста цен.