Результаты «Газпром нефти» за 4 квартал 2021 в рамках консенсуса, дивидендная доходность за 2021 на уровне 10,1%.
- Показатель EBITDA «Газпром нефти» за 4 квартал 2021 увеличился на 7% квартал к кварталу; в целом показатели совпали с ожиданиями рынка – выручка слегка (на 3%) выше консенсус-прогноза.
- Компания сообщила о чистой прибыли за 2021 в размере 504 млрд рублей, и мы предварительно прогнозируем дивиденды за 2021 на уровне 53,1 рубля на акцию, что соответствует доходности в 10,1%.
- Мы подтверждаем наш рейтинг «нейтрально» по «Газпром нефти», которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3,2x, с 5% дисконтом к среднему показателю по российскому нефтяному сектору.
Краткая оценка финансовых показателей: выручка немного выше консенсус-прогноза
«Газпром нефть» отчиталась об улучшении финансовых показателей квартал к кварталу в 4 квартале 2021: выручка составила 907 млрд рублей (+10% квартал к кварталу), а EBITDA – 230 млрд рублей (+7% квартал к кварталу) на фоне роста экспортных цен на нефть и нефтепродукты (+7% и +5% квартал к кварталу в рублевом выражении соответственно), а также за счет роста продаж нефти (+18% квартал к кварталу). FCF упал до 116 млрд рублей (-36% квартал к кварталу); соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,2x (с 0,4x на конец 9 месяцев 2021).
Результаты в целом совпали с ожиданиями рынка и превысили прогноз по выручке на 3%. Чистая прибыль за 4 квартал 2021 в размере 147 млрд рублей обеспечила годовой показатель на уровне 504 млрд рублей, что позволит «Газпром нефти» выплатить дивиденды 53,1 рубля на акцию за год с доходностью 10,1% (финальный дивиденд 13,1 рублей на акцию, доходность 2,5%).
Прогнозы по прибыли: ожидаем сильный 2022
Наш базовый прогноз по EBITDA на 2022 составляет 932 млрд рублей (+18% год к году), что предполагает чистую прибыль 601 млрд рублей и дивидендную доходность 13%, исходя из коэффициента выплат 50%. Наши оценки исходят из прогноза по Brent в $80 за баррель и на данный момент выглядят несколько консервативно в свете того, что спотовые цены на Brent сейчас штурмуют уровень $100 за баррель. Тем не менее мы считаем, что цены на нефть скорее всего будут снижаться в ожидании разрешения геополитического конфликта вокруг Украины и на фоне роста добычи в США и в мире.
Инвестиционный кейс: отличный профиль роста, но низкий уровень free-float
У «Газпром нефти» значительный потенциал роста нефтедобычи, который в последние годы ограничен рамками соглашением ОПЕК+. По мере снятия ограничений компания планирует наращивать объем нефтедобычи примерно до 70 млн тонн нефти к 2023 и до 77 млн тонн к 2025. На наш взгляд, одним из потенциальных катализаторов стоимости акций может выступить предстоящее обновление долгосрочной стратегии-2035 – мы ожидаем, что компания сосредоточится на добыче газа и газового конденсата, а также на реализации планов по сокращению выбросов.
Оценка: рейтинг «нейтрально» из-за дорогих мультипликаторов
«Газпром нефть» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3,2x, что на 5% ниже среднего показателя по российскому нефтяному сектору (3,4x) – это обусловлено ограниченным объемом ликвидности и низким уровнем free-float. Мы считаем, что увеличение free-float за счет части акций, принадлежащих Газпрому (доля которого сейчас составляет 95,7%) должно способствовать положительной переоценке бумаги относительно сектора.
«Газпром нефть»: «нейтрально», цель – $33,3 за депозитарную расписку.
На какие акции обратить внимание в нефтегазовом секторе
Интересные идеи для инвестиций обсудили с Игорем Шимко, генеральным директором NZT Rusfond.
Далее делимся мнением эксперта от первого лица.
У нас сложилась хорошая ситуация с энергетикой. Подорожала не только нефть, но и все энергоносители. Есть признаки того, что мы не имеем дело с какой-то цикличность, а имеем дело с надвигающимся дефицитом. Понятно, что у энергетики есть не только попутные, но и встречные ветры. Мир боится «омикрона», далеко не все страны еще открыты, хотя в этом отношении уже есть позитивная тенденция.
На какие компании обратить внимание в текущих условиях? Можно искать таких же игроков, как «Газпром», в Америке или Канаде. Конечно, они существенно переоценились за последние полтора года с кризиса, многократно выросли. Есть сервисные компании, которые целый год сидели на маленьком бюджете, и у них особо не прирастали финансовые показатели. Какой-то скрытый интересный потенциал должен быть там.