Индекс полупроводников S&P 500 Semi & Semi Equipment в 1 полугодии 2023 года обновил исторические максимумы. Основными драйверами роста стали бумаги разработчиков чипов для центров обработки данных, которые используются в ИИ-решениях, как NVIDIA (NVDA), Advanced Micro Devices (AMD) и Marvell Technology (MRVL). Рост котировок лидеров отрасли был небезосновательным: менеджмент пересмотрел ожидания в лучшую сторону.
Искусственный интеллект останется основным драйвером сектора
ИИ стал самой популярной темой на телеконференциях менеджмента компаний с инвесторами. Ожидается, что около 300 млн рабочих мест в мире может быть автоматизировано с помощью решений, использующих машинное обучение. Страны с наибольшим потенциалом автоматизации – США, Великобритания, Япония и Израиль. За 10 лет решения с ИИ могут повысить производительность в мире в среднем на 1% ($7 трлн).
Развитие и внедрение технологии ИИ обеспечил рекордный прирост котировок компаний с фокусом на искусственный интеллект, что послужило главным драйвером роста индекса полупроводников.
Среди лидеров роста:
• Акции NVIDIA – лидера в сегменте графических процессоров с долей рынка 80% (в долларах США) – почти утроились с начала года. Компания производит видеокарты для ПК и дата-центров, которые остаются вне конкуренции.
• Динамика продаж видеокарт AMD – производителя №2 на рынке графических процессоров – существенно хуже NVIDIA. Но это не помешало акциям AMD вырасти в 1 полугодии 2023 на 75% благодаря позитивным результатом в игровом сегменте.
• Бумаги Marvell Technology с начала года принесли инвесторам более 60%. Оборудование д ля с вязи, которое в т ом числе используется в центрах обработки данных, пользовалось повышенным спросом из-за внедрения ИИ-решений.
Искусственный интеллект поддерживает потенциал роста в секторе
Кратный рост капитализации компаний с фокусом на ИИ небезоснователен. Благодаря повышению прогнозов менеджмента, мультипликаторы лидера отрасли – NVIDIA скорректировались ниже, чем были до отчетности за 1 квартал 2023 (P/E 5 0x против 5 5х, E V/EBITDA 4 2x против 5 0х). Мультипликаторы AMD подтянулись к средним значениям за последние 5 лет. Marvell Technology торгуется выше средних мультипликаторов. Средняя премия (3х) – выше названных игроков к сектору с оставляет 6 5% ( против средних 78% за последние 5 лет), что также подтверждает шансы на сохранение высоких мультипликаторов в будущем.
Возможен разворот падающего тренда в цикличных полупроводниках
После пандемического затоваривания на рынках ПК, мобильных устройств и памяти, складские запасы устройств находятся вблизи максимальных значений. Падение продаж в 2022-2023 годах. во многих сегментах приблизилось к историческим рекордам. В частности, продажи в сегменте центральных процессоров и видеокарт падают, по последним данным, на 20%, что превысило среднее падение в кризисные периоды.
В сегменте памяти аналогичная ситуация
Продажи производителей оперативной памяти – Micron (MU), Seagate (STX) и Western Digital (WDC), как ожидает рынок, в 2023 г. упадут в среднем на 40% год к году. Продажи рухнули на те же 40% лишь однажды – в мировой кризис 2008-2009 годах. Падение в циклы снижения спроса на чипы памяти составляло в среднем 15%.
Нейтральный взгляд на цикличные полупроводники
Несмотря на позитивный взгляд на сектор в целом, мы сохраняем нейтральный взгляд на цикличные подсекторы. Триггером для пересмотра взгляда с нейтрального до позитивного может стать разворот динамики запасов чипов памяти и центральных процессоров (ожидаем перехода от роста к снижению во 2 полугодии 2023).
Наш фаворит в секторе: Advanced Micro Devices, потенциал роста – 50%.
Элвис Марламов назвал риски для акций Сбербанка
О перспективах «Сургутнефтегаза», Сбербанка и «Белуги» рассказал глава компании Alenka Capital Элвис Марламов.
С начала года рубль ослаб по отношению к доллару на 32%, до 91,13 рубля. Марламов считает, что ослабление рубля должно радовать инвесторов, так как слабый курс выгоден компаниям-экспортерам. Вдвойне от этого выиграет «Сургутнефтегаз», его валютная «кубышка» подвергнется переоценке. Сейчас акции компании торгуются дешевле денежной позиции.