Если вы думали, что во время медвежьего рынка акции просто летят вниз без остановки, вы ошибались.
За последние 50 лет, даже во время самых тяжелых финансовых кризисов современной эпохи, кратковременные подъемы происходили в среднем 6,5 раза за медвежий рынок.
Неудивительно, что текущий год не стал исключением. Но все это время главный инвестдиректор Morgan Stanley и стратег по американским акциям Майк Уилсон предупреждал инвесторов о том, как важно не попасть в «ловушки медвежьего рынка».
И даже после падения S&P 500 более чем на 20% с начала года Уилсон, получивший в последнем опросе Institutional Investor звание лучшего в мире стратега по акциям, считает, что акции продолжат снижаться. По его мнению, инвесторы слишком сосредоточились на повышении ставок Федеральной резервной системой и инфляции, в то время как реальная проблема заключается в затухающем экономическом росте и сокращении корпоративной прибыльности.
«Рецессия прибыльности сама по себе может быть похожа на то, что происходило в 2008-2009 годах, – написал Уилсон в аналитической записке в понедельник. – Наш совет – не думайте, что рынок оценивает подобный исход, пока он не произойдет на самом деле».
Уилсон считает, что в первом квартале 2023 года S&P 500 опустится до уровня от 3000-3300 с примерно 3800 сегодня. А к концу следующего года, по его мнению, индекс восстановится до 3900 – или до 3500 в «медвежьем случае».
Но, несмотря на предсказания Уолл-стрит о рецессии, которая окажется «вдвое длиннее обычной» или даже «аналогом Великой депрессии», Уилсон считает, что экономика, скорее всего, сумеет выдержать рост процентных ставок и высокую инфляцию.
С другой стороны, аналитик предупреждает участников рынка о следующем: «Снижение котировок будет намного более глубоким, чем ожидает большинство инвесторов».
Вспомним август 2008 года?
В своей заметке в понедельник Уилсон отметил, что инвесторы совершают ту же ошибку, что и в августе 2008 года – недооценивают риск падения корпоративных прибылей.
«Мы поднимаем этот вопрос, потому что часто слышим от клиентов, что, по их мнению, в следующем году компании покажут высокую прибыльность, и рынок закладывает именно такое развитие событий, – написал он, ссылаясь на оптимистичные прогнозы в отношении корпоративной прибыльности. – Однако мы помним, что слышали подобное в августе 2008 года, когда разрыв между нашим прогнозом и ожиданиями Уолл-стрит был столь же велик».
Для справки: к середине августа 2008 года экономика США уже находилась в состоянии рецессии, а индекс S&P 500 упал на 20% примерно до уровня 1300 пунктов. Многие инвесторы начали думать, что худшее на медвежьем рынке уже позади. Но затем дно провалилось, поскольку резко сократилась корпоративная прибыльность.
К марту следующего года индекс голубых фишек находился на уровне всего 683 пункта. В своей заметке Уилсон построил график, сравнивающий некоторые ключевые показатели фондового рынка с августа 2008 года по сегодняшний день.
В нем он указал на тот факт, что S&P 500 в настоящее время по-прежнему высоко оценивается инвесторами. В августе 2008 года коэффициент P/E американского бенчмарка составлял 13, а сегодня он равен 16,8.
В то время Федеральная резервная система уже снизила процентные ставки на 3,25%, пытаясь спасти экономику США от того, что впоследствии стало известно как Великий финансовый кризис.
Сегодня она планирует продолжать повышать ставки и поддерживать их на высоком уровне для борьбы с инфляцией. По мнению Уилсона, на этот раз «руки ФРС связаны» высокой инфляцией, а это значит, что у нее будет меньше возможностей спасти акции путем снижения ставок в случае рецессии.
Инфляция за год, измеряемая индексом потребительских цен, составила 5,3% в августе 2008 года по сравнению с 7,1% сегодня.
Тем не менее Уилсон не считает, что акции переживут такое же сильное падение, как в 2008 году, поскольку рынок жилья и банковская система находятся в лучшем состоянии. Но при этом он прогнозирует, что S&P 500 упадет до новых минимумов.
И даже если рецессии удастся избежать, многие инвесторы в итоге столкнутся с большими потерями.
На протяжении 2022 года участники рынка надеялись увидеть снижение инфляции, что позволило бы ФРС приостановить повышение процентных ставок или даже перейти к их снижению. Но Уилсон утверждает, что прибыль корпораций значительно сократится по мере снижения инфляции, ведь американские компании смогли улучшить свои финансовые результаты за счет повышения цен и перекладывания дополнительных расходов на потребителей.
«Ставки и инфляция, возможно, достигли пика, но мы рассматриваем текущую ситуацию как тревожный звоночек для прибыльности – реальности, которая, по нашему мнению, все еще недооценена, но больше не может игнорироваться», – написал он в понедельник, добавив, что «перспективы роста корпоративной прибыли ухудшились» в последние месяцы.
Автор: Уилл Дэниел для Fortune
Две компании для защиты от рецессии, на которые делает ставку миллиардер Рубенштейн
Голоса, предупреждающие о надвигающейся рецессии, звучат все громче. На Уолл-стрит считают, что сейчас она практически неизбежна. Одним из известных экспертов, высказавшихся по этому вопросу, является миллиардер Дэвид Рубенштейн.
Соучредитель Carlyle Group считает, что из-за текущей экономической ситуации, характеризующейся «взвинченными» процентными ставками, рост валового внутреннего продукта замедлится, что приведет к рецессии.
Мало того, он также верит в то, что ФРС вряд ли ослабит «ястребиную» политику, пока уровень безработицы не достигнет примерно 6% – порога, после которого инфляция, скорее всего, начнет остывать.
Будучи соучредителем фирмы прямых инвестиций с активами под управлением почти в $400 млрд, Рубенштейн знает толк в рынках и грамотном отборе акций. В настоящее время акции всего двух компаний занимают 76% портфеля его фирмы. Учитывая, что рецессию Рубенштейн рассматривает как одно из наиболее вероятных событий, миллиардер, очевидно, считает, что именно этими акциями стоит владеть прямо сейчас. Далее расскажем подробнее о каждой компании.