Хедж-фонды на пути к 10-летней серии «провала»

Фото: news.law.fordham.edu
Перевод: ИК «Алго Капитал» 13.09.2018 12:11
3149

Они продолжают отставать по доходности от фондового рынка, несмотря на рекордный уровень активов под управлением. Правда, некоторые из них все-таки смогли показать прибыль.

Большинство хедж-фондов надеялись, что возвращение волатильности на рынки в 2018 году вернет им удачу. Однако они ошиблись. Сегодня хедж-фонды находятся по пути к своему десятому подряд году, в котором они не смогут переиграть рынок акций США.

Чтобы понять, что произошло в первом полугодии 2018 года, надо посмотреть на статистику BarclayHedge – компании, отслеживающей деятельность хедж-фондов по всему миру. Специально для The Wall Street Journal она проанализировала данные по нескольким тысячам управляющих.

BarclayHedge обнаружила, что их средняя доходность от управления портфелями составила всего 0,5%, тогда как S&P 500 вырос за полугодие на 2,5%. С учетом неполных данных за июль разрыв еще больше: рынок вырос на 6,5%, а доходность хедж-фондов – на 1,1%. При этом доходность индекса BarclayHedge составила в первом полугодии 0,48%.

Wall Street Journal отсортировал фонды по стратегии, чтобы выяснить, какие из них показали самые слабые результаты в первом полугодии. Антигероями стали фонды, инвестирующие в развивающие рынки, а также финансовые советники (commodity trading advisers, CTA) и глобальные макро-фонды (global macro funds), чья убытки составили 4,7; 2,2 и 1,1% соответственно.

WSJ таблица.PNG

«Развивающиеся рынки страдают от укрепления доллара США, растут опасения торговых войн и протекционизма, политических разногласий и макроэкономических потрясений, особенно в Турции, Аргентине и Бразилии», – говорит Карл Томе, менеджер фонда Jabre Capital EMEA, который на 5,5 процентных пункта опередил индекс Barclay Hedge EM.

Глобальные макро-фонды и CTA, инвестирующие в широкий класс активов, таких как фьючерсы на процентные ставки, валюты, акции, облигации, товары, получили в этом году два сокрушительных удара: февральский разворот на американском фондовом рынке и возврат волатильности на рынке европейского долга после результатов выборов в Италии в мае.

Одним из глобальных макро-фондов, который «выстоял» в первом полугодии и показал сильный результат, был AlphaQuest Original под управлением Quest Partners LLC. Доходность его портфеля была почти 21%. Фонд использует количественные модели для прогнозирования периодов повышения волатильности и для краткосрочной торговли. Президент Quest Partners LLC Прашант Коллури отмечает, что доходность фонда в первом полугодии росла благодаря быстрому входу и выходу из американского ралли на фондовом рынке, которое последовало после принятия самой масштабной за 30 лет налоговой реформы в США (снижение нагрузки на бизнес). Заработать помогли короткие позиции по итальянским бондам и длинные по надежным, таким как гособлигации Германии, а также рост стоимости фьючерсов на сырую нефть, добавляет Коллури.

Все еще популярны

Несмотря на невпечатляющие результаты первого полугодия, инвесторы до сих пор не потеряли интерес к хедж-фондам. По данным Hedge Fund Research, активы индустрии выросли до рекордного уровня в $3,236 трлн по итогам июня по сравнению с $3,211 трлн на конец 2017 года. Этому росту способствовал запуск некоторых новых хедж-фондов. В их число входят фонд Point72 Стивена Коэна с портфелем под управлением в $13 млрд, фонд ExodusPoint ($8 млрд), созданный бывшими управляющими Millennium Майклом Гельбандом и Хьюнг Су Ли, а также фонд D1 Capital (активы $4 млрд), созданный экс-директором по информационным технологиям Viking Global Дэниэлем Сандхаймом.

В то время как большинство стратегий продолжают бороться с рынком, несколько стратегий, превзошедшие его в первом полугодии, инвестировали в проблемные ценные бумаги (distressed securities). Фонды этой категории, в основном фокусирующиеся на компаниях, страдающих от неудачных слияний, потери лидирующих позиций в секторе, снижения спроса на продукцию или реструктуризации, получили доходность в среднем на уровне 6,26%. В предыдущие годы такие фонды не могли похвастаться подобными результатами.

Один из лидеров в этой категории фондов – GLG European Distressed группы Man с активами под управлением $281 млн. Его доходность по итогам первого полугодия составила 11%, а за последние 12 месяцев – почти 15,5%. Несмотря на то, что с момента запуска фонда десять лет назад, его среднегодовая доходность составляет 11%, последние несколько лет GLG European Distressed также показывает не всегда сильные результаты.

Большинство фондов, инвестирующие в инструменты с фиксированной доходностью, в целом не сильно преуспели в течение первого полугодия, но некоторые из них показали приличную доходность. В основном – те, кто инвестирует в обеспеченные долговые обязательства (доходность 6,24%), кредиты, обеспеченные активами (+4%), а также секьюритизированные облигации (+3,44%). Наибольшую доходность на рынке обеспеченных долговых обязательств продолжает показывать фонд Hildene Opportunities Master, основанный десять лет назад. Под его управлением находится $1,8 млрд, годовая доходность в среднем – 23%. Hildene продолжает показывать исторические результаты по доходности – в июне она составила 10%.

По словам со-директора Hildene Бретта Джефферсона, ключевой фактор успешной стратегии – ориентир на покупку доверительных привилегированных ценных бумаг (trust-preferred CDO) особых недооцененных региональных банков.

Европейские игры

Третья лидирующая по доходности стратегия – это фонды, покупающие акции европейских компаний. Они заработали в первом полугодии 2,51%, что лучше, чем их результаты за последние пять лет. Эти управляющие до сих пор опережали индекс BarclayHedge Equity Long / Short (+1,63%), который сильно отстает от фондового рынка США.

Здесь ведущим игроком является фонд Odey European Equity (под управлением активы в $234 млн), принадлежащий лондонскому Odey Asset Management. Фонд заработал 24% за первые шесть месяцев текущего года. Он «шортил» фунт стерлинга и казначейские облигации Великобритании на предположении о том, что выход Британии из Европейского Союза нанесет вред ее экономики. С другой стороны, Odey вошел в длинную позицию по телекоммуникационной компании Sky, за акции которой сейчас развернулась настоящая война.

Марк Сбеген, партнер Iteram Group (фонд расположен в Люксембурге и Швейцарии, активы под управлением $1 млрд), считает, что второе полугодие для хедж-фондов будет более удачным – особенно для тех, кто работает с акциями. «Мы находимся внутри ненавистного бычьего рынка, и многие люди в него еще не вошли, – говорит Сбеген. – Но крепкие результаты в следующем квартале, а также результаты промежуточных выборов в США (midterm elections) могут подтолкнуть рынок вверх».

Многие институциональные инвесторы были разочарованы результатами глобальных макро фондов и CTA. Руководитель отдела исследований менеджеров и альтернативных инвестиций в женевской группе SYZ (под управлением $38 млрд) Седрик Вьюнье считает, что «нормализация процентных ставок и сворачивание политики количественного смягчения должны поддержать рынок и тем самым повысить доходность этих стратегий».

«Широкая динамика рынка сломалась», – говорит Панайотис Ламбропулос, управляющий портфелем инвестиций в Employees Retirement System of Texa (активы под управлением $28 млрд). Он отмечает, что произошел «бум» на рынке выпуска долговых обязательств, рост цен на активы, а также множество других событий, способных подтолкнуть цены к движению. Но, к удивлению, на рынке отсутствует большое разнообразие активов. «Кажется, что на рынке появился новый свод правил, – резюмирует Ламбропулос. – Однако их содержание становится все более неразборчивым».

Оригинал статьи







Куда вложить деньги в 2018 году, или криптовалюту не предлагать

Осторожно, мошенники! Какие документы нельзя доверять посторонним

Как выбрать негосударственный пенсионный фонд. Пошаговая инструкция

Загрузка...

Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Сколько нужно времени, чтобы стать миллионером
    Автор: Яна Кудрявцева 15.07.2019 17:57
    162

    Миллион долларов – это много денег. Такой суммы достаточно, чтобы в Соединенных Штатах ваш капитал в четыре раза превышал среднее состояние людей пенсионного возраста. Примечательно то, что цель стать долларовым миллионером вполне достижимая, если начать вовремя инвестировать, придерживаясь при этом разумной стратегии.more

  • Почему сектор высоких технологий может начать сокращение программ обратного выкупа акций
    Автор: Яна Кудрявцева 15.07.2019 17:38
    93

    Акции технологических компаний занимают лидирующие позиции на рынке: индекс Technology Select Sector вырос на 29,9% с начала года до 11 июля по сравнению с ростом на 19,7% для индекса S&P 500 за тот же период времени, судя по данным S&P Dow Jones Indices. more

  • Индексы установили рекорды перед сезоном отчетов – американский премаркет
    Автор: Павел Пахомов, Санкт-Петербургская биржа 15.07.2019 15:25
    114

    Прошедшую неделю по праву можно считать неделей исторических рекордов. Все три основных индекса американского фондового рынка обновили свои исторические максимумы и в абсолютном выражении и по закрытию торгового дня, при этом, как мы видим, оказались преодоленными психологически важные рубежи в 27000 пунктов по индексу Dow Jones (DJIA-30), также в 3000 пунктов по индексу S&P500. more

  • Топ-3 компании с большим потенциалом роста
    Автор: Яна Кудрявцева 15.07.2019 13:52
    280

    Акции достигают рекордных высот. На прошлой неделе все три основных индекса выросли после того, как выступление Джерома Пауэлла явно дало участникам рынка понять, что Федеральная резервная система США в очередной раз понизит ключевую ставку.more

  • Санкт-Петербургская биржа начала рассчитывать индекс «Фридом - Лидеры технологий»
    Автор: Санкт-Петербургская биржа 15.07.2019 12:33
    238

    Санкт-Петербургская биржа с 15 июля 2019 года начала рассчитывать первый фондовый индекс «Фридом - Лидеры технологий», созданный в партнёрстве с ИК «Фридом Финанс».more