Segezha Group представила первую консолидированную отчетность по МСФО за 1 полугодие 2021 года в качестве публичной компании. Она нарастила выручку на 37%, до 43 млрд рублей и удвоила OIBDA до 13 млрд рублей.
Чистая прибыль компании составила 7,58 млрд рублей. Мы положительно оцениваем отчетность компании и считаем холдинг перспективным на рынке пиломатериалов - видим возможность укрепить лидирующие позиции по ряду направлений лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью. Рекомендуем покупать бумаги холдинга и повышаем наш целевой ориентир до 9,5 рублей за акцию, потенциал роста 15% от текущей цены.
Segezha Group, лесопромышленный холдинг АФК «Системы», представила первую консолидированную отчетность по МСФО за 1 полугодие 2021 года в качестве публичной компании (IPO состоялось в апреле этого года). Segezha превзошла прогнозы аналитиков по основным финансовым показателям: выручка 42,7 млрд рублей против 41,87 млрд рублей, OIBDA -13,2 млрд рублей против 12,8 млрд рублей, чистая прибыль 7,6 вместо ожидаемых 6 млрд рублей.
Segezha Group в 1 полугодии 2021 года показала рост выручки на 37%, до 42,67 млрд рублей, из которых 73% пришлось на экспортную выручку. Основными драйверами роста стали домостроение и деревообработка, которые выросли на 60% и 49% соответственно.
Показатель OIBDA за отчетный период вырос более, чем в 2 раза – до 13,185 млрд рублей, рентабельность по OIBDA при этом составила 31% (больше прошлогоднего показателя на 11 п.п.). В основном рост OIBDA обеспечили домостроение, лесные ресурсы и фанера и плиты, - эти направления занимают меньшую долю в холдинге, чем бумага и упаковка, но являются более высокомаржинальными и активно развиваются.
Чистая прибыль Segezha составила по итогам первого полугодия 7,58 млрд рублей против 2,1 млрд рублей убытка годом ранее. Прибыль выросла на фоне увеличения выручки и рентабельности продаж, дохода от курсовых разниц в размере 1,2 млрд рублей, а также улучшения прочих финансовых доходов.
CAPEX группы в первом полугодии вырос на 20%, до 8,55 млрд рублей. Капитальные расходы включали в себя завершение строительства CLT-завода в Соколе, а также продолжающуюся модернизацию Сегежского и Сокольского ЦБК.
Отрицательный свободный денежный поток лесопромышленного холдинга по итогам первого полугодия достиг 8,9 млрд рублей, что на 42% выше прошлогоднего результата (6,3 млрд рублей). Это ожидаемый результат с учетом роста капитальных затрат: компания сейчас находится в стадии роста, поэтому в ближайшие годы есть риск отрицательного FCF. В перспективе Segezha планирует приобрести Новоенисейский лесохимический комплекс (завершение сделки ожидается в 3 квартале 2021 года). НЛХК специализируется на производстве пиломатериалов, МДФ, ДСП, пеллет, а также столярных изделий для строительства жилых и производственных помещений. Там же расположен крупный производственный кластер Segezha Group по выпуску пиломатериалов и древесноволокнистых плит.
Чистый долг Segezha по состоянию на 30 июня 2021 года составил 28,85 млрд рублей, сократившись с начала года на 42%, в том числе благодаря средствам, полученным в период IPO. Соотношение чистый долг/OIBDA снизилось с 2,8х до 1,2х. Оба результата находятся в пределах нормы. Более того, показатель долговой нагрузки в дальнейшем может возрасти без явных негативных последствий для холдинга – подобная ситуация типична для компаний роста.
Мы положительно оцениваем отчетность Segezha Group
Компания нарастила выручку и OIBDA по всем ключевым направлениям, а также активно вкладывается в масштабирование и расширение бизнеса. Мы считаем холдинг перспективным на рынке пиломатериалов и видим возможность укрепить лидирующие позиции по ряду направлений лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью. Важно отметить, что компания сейчас находится в стадии роста, поэтому в ближайшие годы есть риск отрицательного FCF и нестабильной долговой нагрузки.
С учетом положительных результатов холдинга и перспективы роста цен на целлюлозное и древесное сырье, мы повышаем целевой ориентир до 9,5 рублей за акцию, рекомендуем «покупать».
Стоимость акций этой компании может утроиться к 2026 году
С августа 2018 года S&P 500 вырос на 55%. Это означает, что доходность инвесторов составляла примерно 15% в год.
Однако эти показатели меркнут по сравнению с результатами Sea Limited (SE), международной холдинговой компании, работающей в Юго-Восточной Азии. За тот же период ее акции взлетели на 2250%, демонстрируя умопомрачительный рост на 186% в год.