Экспертиза / Financial One

К чему приведет конец эпохи сильного доллара

К чему приведет конец эпохи сильного доллара Фото: facebook.com
7139
В апреле 2008 года ослабление доллара США в реальном выражении, которое шло с начала февраля 2002 года, завершилось за считанные месяцы до исторического кредитного кризиса и бесконтрольного и резкого спада в экономике, для преодоления которого потребовались титанические усилия регуляторов. 

С тех пор доллар США укрепился на 22% в реальном выражении. В августе 2019 года он достиг такого высокого уровня, что министр финансов США Стив Мнучин заявил об отсутствии у правительства планов по интервенции на тот момент. При этом он отметил, что администрация Трампа рассматривала возможности интервенции. 

Другими словами, вмешательство со стороны США произойдет в том случае, если ФРС не сможет ослабить доллар посредством денежно-кредитной политики. 

В данном ежеквартальном прогнозе мы анализируем влияние этой ситуации на рынки акций в будущем. 

Развивающиеся рынки ждет процветание, если доллар станет слабее

ФРС использует широкий индекс доллара, взвешенный с учетом торговли, чтобы оценить силу американской валюты по сравнению с валютами торговых партнеров США.

С июля 1995 года по август 2019 года доход от акций в США, за пределами США и на развивающихся рынках находился в отрицательной корреляции с долларом. 

Иными словами, всякий раз, когда доллар ослабевает, рынки акций должны укрепляться. Как мировая резервная валюта, наиболее торгуемая и используемая на сырьевых рынках, доллар США является важной составляющей финансовой обстановки. 

Читайте: Что сказал человек, предсказавший и заработавший на кризисе 2008 года

После краха 2008 года на развивающихся рынках наблюдался значительный рост выпуска облигаций в долларах США – еще одно ограничение роста со стороны американского доллара.

11.png 

Если разбить этот период на отрезки, характеризующиеся более сильным или более слабым реальным курсом доллара, мы увидим четкую закономерность. Всякий раз, когда доллар укрепляется, американский рынок акций обгоняет общемировой рынок (т.е. за пределами США), а также развивающиеся рынки – и наоборот. В своем ежеквартальном прогнозе мы отмечаем, что та или иная форма долларовой интервенции является следующим логическим шагом в политике регулирования. 

Денежно-кредитная политика утратила эффективность, а налогово-бюджетное стимулирование происходит слишком медленно, чтобы компенсировать ослабление мировой экономики (опережающие показатели ОЭСР снижаются уже полтора года подряд). 

Ирония заключается в том, что любая долларовая интервенция на руку Китаю, что не совсем соответствует стратегии администрации Трампа, но свои плюсы и минусы есть везде. 

12.png

Когда закончится период сильного доллара, инвесторам надо будет отдавать предпочтение акциям Европы и особенно развивающихся стран. 

Эта стратегическая позиция находит хорошую поддержку и с точки зрения оценок стоимости, ведь спред оценок – который измеряется дивидендной доходностью – подскочил до беспрецедентных уровней для стран за пределами США и развивающихся рынков. 

13.png

Американские акции показали беспрецедентный рост

Как мы пишем уже далеко не первый квартал, цена американских акций высока как в относительном, так и в абсолютном выражении. 

Они остаются дорогими в связи с целым рядом факторов: от более высокой доли обратного выкупа, статуса «безопасной гавани», более сильного роста прибыли, обусловленного высокотехнологичными монополиями, и до «выздоровления» финансовой отрасли. Параметры оценки стоимости сложно использовать для прогнозирования сроков, ведь рынок нередко может длительное время вести себя неадекватно. 

Возможно, что сейчас как раз такой период. Но большие премии в оценках по сравнению с другими рынками акций обычно не является хорошей отправной точкой для высокой относительной доходности в будущем.

14.png 

В феврале 2019 года рынки акций отмечали десять лет с момента прохождения минимума во время финансового кризиса. Во время этой годовщины опережение рынком акций по сравнению с агрегированными гособлигациями США достигло исторического максимума на уровне 339% (16% в годовом исчислении). 

Для американских акций это один из самых благоприятных 10-летних периодов в сравнении с государственными облигациями, считая с 1973 года: только доткомы в лучшие свои времена демонстрировали чуть более высокие показатели. Вполне вероятно, что по доходности акций следующие 10 лет будут не самыми доходными, особенно если не учитывать риск снижения относительно риска повышения. 

Евро пока не паникует в связи со стратегией Stronghold 

Тактическая стратегия Stronghold, разработанная нашей командой для распределения активов, летом появилась онлайн на наших торговых онлайн-платформах. Она реализована в виде сервиса управления портфелями SaxoSelect. 

Модель, лежащая в основе стратегии Stronghold, имеет чисто математический характер, и целью является снижение потерь одновременно с максимизацией доходов. В модель заложен строгий бюджет для управления рисками. Таким образом, она быстро сбрасывает риски, если структура рынка приобретает высокую корреляцию по различным классам активов. 

Что касается евро, модель на середину сентября показывает рост валюты на10,6%, а количество инвесторов, которые «бегут» в акции, должно медленно расти в первом полугодии. Но за последние три месяца доля акций в ней снизилась до примерно 40%, при этом чаще всего это акции с минимальной волатильностью. Баланс портфеля на сентябрь также отражает нашу общую позицию по отношению к клиентам.

Сохраняйте инвестиции в акции, только это должны быть акции высокого качества и с минимальной волатильностью. Инвесторы, бегущие от низкой доходности облигаций целиком в акции, создали портфели, которые подвержены риску ошибок регулирования и возможной глобальной рецессии, вероятность которой в течение ближайших 6-12 месяцев оценивается в 25-40%.





Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Эксперты про новые возможности и вызовы криптовалютных инвестиций в России
    Автор: Елена Болотина 01.07.2025 22:25
    236

    Ведущие специалисты финансового и криптовалютного рынка обсудили актуальные изменения в российской криптоинфраструктуре, спрос на криптоактивы и ключевые риски. Встреча прошла на канале «БКС мир инвестиций» и была посвящена новому регулированию, запускающимся инструментам на Мосбирже, а также перспективам и ограничениям для инвесторов.more

  • В чем суть конфликта Маска и Трампа
    Автор: аналитики «Цифра брокер» 01.07.2025 20:01
    300

    Акции Tesla после открытия торгов 1 июля рухнули почти на 8%, но затем немного замедлили падение – примерно до 5%.more

  • Сможет ли рубль сохранить стабильность
    Автор: Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам» 01.07.2025 18:07
    319

    Фактор поведения цен на нефть сохраняет влияние лишь на среднесрочных перспективах курса рубля. more

  • На какие активы обратили внимание аналитики «Цифра брокер»
    Автор: Дмитрий Вишневский, аналитик «Цифра брокер» 01.07.2025 17:16
    338

    Рынок активно отыгрывает эти ожидания: доходности по коротким депозитам и ОФЗ начали снижаться. На этом фоне традиционные сберегательные инструменты становятся менее привлекательными, зато открываются возможности для роста целого ряда рыночных активов.more

  • Что стоит за ростом рынка акций США, и как долго он продлится
    Автор: Яна Кудрявцева 01.07.2025 16:57
    361

    Американские фондовые индексы демонстрируют впечатляющий рост на фоне геополитической разрядки, надежд на снижение ставок и стабилизации торговой политики.more