- В заявлении ФРС содержится очевидный акцент на сдерживание инфляции
- С учетом новой информации вероятность роста ставки ФРС в сентябре-октябре мы оцениваем в 30%, однако по-прежнему, по нашему мнению экономических причин для этого не много
По итогам заседания FOMC 28-29 июля ставка по федеральным фондам оставлена без изменений в диапазоне 3,5-3,75%. Однако три участника комитета из 12-ти были против этого решения: Б. Хэммак, Н. Кашкари и Л. Логан голосовали за повышение ставки уже на этом заседании.
Такое решение было ожидаемо – его предсказывали более чем 97% опрошенных Bloomberg аналитиков, хотя рынок фьючерсов на ставку был другого мнения – там в цене учитывалась 30% вероятность повышения ставки уже в июле. В итоге, те три участника которые голосовали за повышение ставки уже сейчас и оказались основным источником неожиданности, в то время как большинство членов комитета сохранили твердую позицию, неизменную по сравнению с предыдущим заседанием.
Если судить по заявлению FOMC и пресс-конференции Уорша, то действительно, в ходе заседания ФРС сделала очевидный акцент на сдерживании инфляции. Безапелляционная фраза из заявления «комитет обеспечит ценовую стабильность» говорит о многом: такие твердые, но абстрактные утверждения, в условиях проводимой Уоршем реформы коммуникационной политики, теперь будет нормой. В своей речи Уорш также твердо повторил, что без всяких колебаний ФРС придерживается своей цели по инфляции 2,0% годовых и тут никаких послаблений быть не может.
В остальном – остаётся гадать, как ФРС интерпретирует последние данные по инфляции, какие причины для повышения ставки тремя участниками назывались сегодня, и в какой степени нынешний рост цен на нефть привел к появлению голосов за рост ставки уже на июльском заседании. Разумеется, о прогнозах Уорш ничего не говорил и какое будет принято решение в сентябре – остается покрыто тайной.
После объявления решения ФРС и пресс-конференции Уорша рынок фьючерсов на ставку стал указывать только на 57% вероятность повышения ставки в сентябре, хотя до заседания указывал на 100% вероятность такого события. Мы считаем оба этих события чрезмерными – рынок имел завышенные ожидания роста ставки до заседания, а после заседания его реакция также была чрезмерно мягкой. Мы находим что более правильно интерпретировать события по итогам заседания как планомерный рост вероятности повышения ставки в сентябре-октябре. Если до заседания вероятность такого решения была, по нашему мнению, 10-15% то после заседания мы полагаем что вероятность этого решения повысилась до 30%.
Основной аргумент для нас – это те самые три голоса за повышение ставки уже в июле и устойчиво сохраняющаяся тенденция к изменению мнений членов комитета в сторону более жесткой политики. Вместе с тем, экономический резонов для роста ставки, по нашему мнению, не много. Базовая инфляция остается под контролем, есть лишь незначительные риски. Реально беспокоить комитет может только возможный будущий рост цен на нефть из-за продолжения военных действий в Ормузском проливе, но ФРС не будет реагировать на него с опережением. И последний возможный аргумент – сдерживание «пузыря» на фондовом рынке, но тут вполне вероятно, сами угрозы роста ставки, тоже будут хорошо действовать.
Таким образом, мы подтверждаем наш базовый сценарий о неизменности ставки ФРС до конца 2026 года, но отмечаем, что появившаяся по итогам заседания информация вынуждает нас повысить вероятность роста ставки ФРС в сентябре-октябре до 30%.