«В наши дни требуется мужество, чтобы решиться стать стоимостным инвестором. Тем не менее самые опытные аналитики фондового рынка не испытывают недостатка в смелости», – пишет Марк Гулберт для Marketwatch.
Далее делимся переводом статьи эксперта.
Под стоимостным инвестированием я имею в виду покупку акций, которые недолюбливают участники рынка. Они торгуются с относительно низким соотношением цены к прибыли, балансовой стоимости, продажам и так далее. Противоположностью стоимостного инвестирование является инвестирование в рост: акции этой категории обычно торгуются с высокими коэффициентами.
Я не шучу, когда говорю, что стоимостное инвестирование требует мужества. Согласно недавнему анализу Research Affiliates, стоимостные акции отстают от акций роста уже в течение более чем 13 лет – самый длинный отрезок в истории фондового рынка США. Это и привело к бесконечной серии заявлений о том, что стоимостное инвестирование мертво.
Попробуйте рассказать об этом топовым инвестиционным аналитикам, рекомендации которых отслеживает моя фирма Hulbert Financial Digest. Сейчас в большинстве случаев эксперты советуют покупать бумаги нижеперечисленных компаний:
• Walt Disney
• FedEx
• IBM
• JPMorgan Chase
Обратите внимание на отсутствие каких-либо так называемых акций FAANG, которые лидировали на рынке в последние недели.
Напротив, каждая из четырех компаний входит в категорию стоимостных – к примеру, в среднем скользящий коэффициент P/E за 12 месяцев у таких фирм на 35% ниже, чем у S&P 500; среднее соотношение P/B – на 26% ниже, а среднее соотношение P/S – на 10% ниже. Но учитывая репутацию стоимостных акций, неудивительно, что в последнее время они отстают.
Профессионалы в сфере аналитики, рекомендующие эти четыре акции, могут похвастаться отличными результатами в долгосрочной перспективе. Я подсчитал, что за последние 20 лет (до апреля 2020 года) их портфели превосходили индекс S&P 500 на 3,2 процентных пункта в годовом исчислении (включая дивиденды и операционные издержки).
Почти все аналитики объясняют свою рекомендацию на покупку стоимостных акций следующим образом: несмотря на кратковременные трудности из-за пандемии коронавируса, каждая из четырех компаний имеет отличные долгосрочные перспективы, а текущий кризис дает инвесторам возможность покупать акции хорошего качества со скидкой.
Конечно, такое объяснение всегда было своеобразным девизом стоимостных инвесторов. Но есть ли основания полагать, что прогнозы аналитиков оправдаются, учитывая, что стоимостные акции находятся в числе отстающих на протяжении последних 13 лет? Да, и одна из причин на это – отличные долгосрочные результаты аналитиков.
Еще один пример – результаты упомянутого выше исследования Research Affiliates, автором которого был Роб Арнотт, основатель фирмы; Кэмпбелл Харви, профессор финансов в Университете Дьюка; Виталий Калесник, старший член инвестиционной команды Research Affiliates; и Юхани Линнайнмаа, профессор финансов в Дартмутском колледже. Они подвергли статистическому анализу все известные объяснения того, почему стоимостные акции так долго отстают от акций роста, включая следующие.
1. Эффект стоимостных акций никогда не существовал в реальности, и доказательство обратного стало результатом интеллектуального анализа данных.
2. Экономика претерпела фундаментальные изменения, сделав фактор стоимостных акций неуместным в будущем. В числе основных изменений – технологические инновации, низкие процентные ставки и рост частного капитала.
3. Слишком многие инвесторы пытались следовать фактору стоимостных акций, тем самым сбрасывая со счетов их превосходство над растущими.
4. Инвесторы отдают предпочтение растущим акциям, тем самым делая их более дорогими, а стоимостные акции – более дешевыми, чем когда-либо.
5. Нематериальные активы, которые не учитываются как часть балансовой стоимости, становятся все более важными для прибыльности компании.
6. Невезение.
Обзор статистических тестов, которые авторы использовали при анализе каждого из этих объяснений, выходит за рамки данной статьи, но вам стоит прочитать полные результаты исследования, если интересно. Они опровергли те гипотезы, которые подразумевали, что стоимостное инвестирование мертво навсегда, и вместо этого пришли к следующему выводу: в ближайшее десятилетие будет создана почва для преобладания стоимостных акций над растущими.
Если так и произойдет, топовые аналитики будут иметь полное право сказать вам: «Я же говорил».
Сыграют ли злую шутку с США печатный станок и раздутый госдолг
На момент написания этой статьи государственный долг Соединенных Штатов составлял $19,3 трлн.
Страна задолжала еще $5,9 трлн своим собственным учреждениям. В совокупности эти цифры составляют государственный долг в размере $25,2 трлн. Так как большое количество расходов на борьбу с коронавирусом еще впереди, 2020 год в итоге окажется одним из самых дорогих в истории США.