Что будет с российским рынком акций, рассказал основатель Alёnka Capital Элвис Марламов в интервью Константину Бочкареву из «РБК инвестиций».
Делимся мнением Элвиса от первого лица.
Хочу сказать, что высокие ставки анонсированы Центробанком давно, и он не собирается их снижать. Конечно, для многих это стало сюрпризом, но не было ни одной причины для снижения ставок. Тем не менее осознание этого факта пришло на долговой рынок только в марте и в апреле. Соответственно, мы можем ждать, что осознание на рынке акций будет таким же долгим.
Поэтому все предпосылки для того, чтобы рынок акций прекратил расти на фоне таких высоких ставок, давно созрели. Но когда инвесторы осознают, что возникли сладкие альтернативы в ОФЗ или в корпоративных бондах на фоне низких дивидендных доходностей, мне трудно сказать. Наверное, это произойдет после дивидендного сезона, или когда Центробанк еще немного повысит ставку, если это случится.
Возможно, у российского рынка акций хватит сил на дивидендный сезон, но потом наступит полная безыдейность. Более того, ожидается рост налогов. Все это давит на корпоративные прибыли. Большой вопрос заключается в том, будут ли дивиденды за 2024 год такого же размера, как сейчас. Плюс ко всему, происходит некоторое отрезвление. Мы видим, что рубль не падает, как многие прогнозировали.
Если рубль продолжит оставаться стабильным, рынок акций будет демонстрировать низкие темпы роста. Дело в том, что издержки растут, все дорожает на фоне высокой инфляции. Компании с огромными долгами вынуждены рефинансироваться под высокие ставки, а это съедает их прибыль. В реальном секторе маячат очень серьезные проблемы.
Иранский сценарий в России – это инвестиционный мем
Эксперты говорили, что нас ждет иранский сценарий, и многие инвесторы накупили акции исключительно из-за этого фактора. Но иранский сценарий оказался просто неким инвестиционным мемом. Важно понимать, что в Иране в долларовом выражении акции не росли. Это самое главное.
Что касается сегодняшней картины, я не припомню в своей карьере, чтоб мы видели обвал на рынке облигаций, который сейчас разворачивается во всей красе, и в то же время рост на рынке акций. Это какая-то парадоксальная ситуация. В то же время в США такое наблюдалось несколько раз, и это всегда было плохим предвестником для рынка акций.
Инвесторы видят, что доходности по государственным облигациям вот-вот достигнут 15%. Соответственно, дивидендная доходность по рынку акций сейчас где-то в районе 10-11%. Также мы знаем, что средняя доходность рынка акций за 20 лет с учетом дивидендов была в районе 13-14%. То есть любой инвестор, который трезво осознает свои возможности и понимает, что обогнать индекс очень сложно, в ближайшее время сможет купить консервативный инструмент с надежной фиксированной доходностью и получить доходность на длинном горизонте выше, чем давал наш рынок акций в среднем в прошлые периоды.
Возможности вот-вот возникнут. Мне кажется, инвесторам надо обратить внимание на долговой рынок. Может быть, после дивидендного сезона.
На какие активы сделать ставку
Отчет Московской биржи показывает, что она является настоящим бенефициаром высоких ставок. Также к главным победителям можно отнести таких игроков, как «Сургутнефтегаз» и «Интер РАО». Я не говорю, что их нужно покупать, но стоит искать что-то подобное. Также следует обратить внимание на ряд компаний в финансовом секторе: они приспособились к текущим условиям и пока что демонстрируют высокие темпы роста. Кроме того, хорошо должны заработать такие компании, как X5 Group.
Тем не менее важно понимать, что, если ставки продолжат сохраняться высокими на протяжении всего 2025 года, это нанесет серьезный удар по нашей экономике. Это будет настоящая рецессия, несмотря на государственное стимулирование. В таком случае упадут доходы граждан, что негативно скажется на доходах ретейлеров. Но этот сценарий мы рассматриваем как крайний. Думаю, что такого не случится.
В настоящее время высокие процентные ставки наносят удар по некоторым компаниям. Под угрозой находится, например, «Мечел», а также сильно закредитованная АФК «Система». Многие игроки обладают существенными долгами. Компания «М.Видео» заплатила 35 млрд рублей за прошлый год с учетом аренды и процентов по долгам. Непонятно, что будет дальше. Многое зависит от успехов менеджмента.
Дивиденды «Газпрома»
Как я уже говорил, в этом году компания консолидирует «Сахалин – 2». Раньше он был за балансом. Внутри «Сахалина – 2» есть деньги. Консолидация в 2024 году приведет к улучшению мультипликаторов и позволит «Газпрому» вернуться к выплате дивидендов.
Как СССР подсел на нефтяную иглу
О трагичных последствиях денежной реформы 1961 года рассказал историк Евгений Спицын.
В книге «Ложь и правда о советской экономике» Спицын пишет о денежной реформе 1961 года в СССР. По словам историка, данную реформу часто представляют как обычную деноминацию и выпуск в обращение новых купюр. На самом деле реформа имела более серьезную подоплеку.