Amazon (AMZN) опубликовала смешанные квартальные финансовые результаты за четвертый квартал.
Выручка за квартал составила $137,4 млрд и незначительно не дотянула до консенсус-прогноза (+9,4% г/г против 9,7% г/г консенсуса). Операционная прибыль (GAAP) превысила консенсус и составила $3,5 млрд (-49% г/г против -64% г/г консенсуса).
Рост облачного сегмента по итогам квартала ускорился до 40% г/г. Ускорение темпов роста (40% г/г против 28% годом ранее) наблюдалось на фоне повышенного спроса после пониженных расходов со стороны клиентов на облачную инфраструктуру в прошлом году. Напомним, что облачный сегмент составляет 13% от валовой выручки, 75% от операционной прибыли Amazon.
Замедление темпов роста e-commerce. Рост онлайн продаж третьих сторон составил +11% г/г (+13,4% консенсус), рост онлайн продаж собственных товаров по итогам квартала ушел в отрицательную зону -1% г/г (0% -консенсус). Замедление наблюдалось на фоне высокой базы прошлого года и восстановления трафика в физических магазинах ввиду снятия карантинных мер.
Рост стоимости подписки Amazon Prime должен поддержать маржу сегмента «Подписки» в условиях инфляции издержек. Стоимость годовой подписки впервые с 2018г. была повышена на 16,8% до $139. Рост стоимости реализуется в ~$4-5 млрд дополнительной выручки (1% от совокупной выручки).
Amazon впервые раскрыла данные подсегмента «Реклама». Сегмент «Реклама» по итогам 2021 года составил $31 млрд (+32% г/г) ~7% от выручки. Данный сегмент является перспективным, учитывая ожидаемые темпы роста (+20%) ввиду постепенного перетока рекламодателей с поисковых решений на платформенные (Amazon, eBay, Walmart).
Прогноз на 1 квартал ниже консенсуса. Менеджмент ожидает выручку на уровне $112 – 117 млрд (+5% г/г против +11,8% консенсуса), операционную прибыль на уровне $3 – 6 млрд (3,9% операционная маржа) против $6,63 млрд (5,5% опер. маржа) консенсуса.
Диверсифицированная структура бизнеса позволяет Amazon сохранять двузначные темпы роста выручки несмотря на замедление ecommerce. В 2022 году ожидаем рост выручки на 17% г/г за счет 14% роста e-commerce и 28% роста облачного сегмента. По итогам отчетности сохраняем рекомендацию BUY и целевую цену $4000.
Apple (AAPL) опубликовала квартальные финансовые результаты за первый квартал 2022 года выше консенсус прогноза. Выручка за квартал составила $123,9 млрд (+11,2% г/г против 6,8% г/г консенсуса). Чистая прибыль на акцию составила $2,1 (+24,8% г/г против 14,1% г/г консенсуса).
Превышение выручки консенсус-прогноза наблюдалось на фоне сильных продаж основной линейки продукции и сегмента «Сервисы». Продажи iPhone составили $71,6 млрд (+9,2% г/г против 2,9% г/г консенсуса). Выручка от реализации Mac составила $10,8 млрд (+25,1% г/г против 14,5% г/г консенсуса). Из основной линейки продукции, только продажи iPad ввиду сохранения проблем с цепочкой поставок не достигли консенсус прогноза (-14,1% г/г против -2,6% г/г консенсуса). Выручка сегмента «Сервисы» показала 23,8% г/г против19,3% консенсуса.
Сегмент «Сервисы» показал рекордную маржинальность. Совокупная валовая маржа Apple по итогам квартала достигла 43,8% против 39,3% (среднее за последние 3 года) на фоне существенного роста валовой маржи сегмента «Сервисы» до 72,4% против 66,5% (среднее за последние 3 года).
Проблемы с цепочками поставок продолжают оказывать негативное влияние на выручку. По оценкам менеджмента во 2кв22г. негативное влияние проблем с цепочками поставок на выручку снизится относительно первого квартала 2022 года, однако будет выше чем в четвертом квартале 2021 года (6 млрд, ~7,2% от квартальной выручки). Основной проблемой в цепочках поставок остается нехватка чипов.
Прогноз по выручке на 2 квартал превысил консенсус. Менеджмент отметил, что ожидает положительный рост выручки во 2 квартале против нулевого роста консенсуса. Валовая маржа по оценкам менеджмента составит 42,5 – 43,5%, на уровне консенсуса.
Учитывая позитивные квартальные результаты, мы повышаем наши прогнозы по выручке – ожидаем рост 6,5% г/г (+8% г/г консенсус), при сохранении EBITDA маржи на уровне 2021 года – 32,8% (консенсус 33,3%). Однако учитывая рост ставок на долговом рынке, при оценке методом рыночных мультипликаторов мы понижаем целевой уровень P/E до 25х с 27х. Наша целевая цена составляет $150, рекомендация меняется с Hold на Overvalued.
Nokia (NOK) предоставила финансовые результаты по итогам четвертого квартала на уровне консенсус-прогноза. Выручка за квартал составила €6,4 млрд (-2,4%г/г). Чистая прибыль на акцию Non-GAAP составила €0,13 против €0,11 консенсуса.
Долгосрочные прогнозы пересмотрены вверх. Компания улучшила долгосрочные прогнозы: рост выручки выше рынка (ранее, на уровне рынка 2%), операционная маржа на уровне/больше 14% (ранее, 13 – 14%). По итогам 2022 года менеджмент ожидает выручку на уровне €22,6 – 23,8 млрд (+1,8%/+7,2% г/г) и операционную маржу на уровне 11 – 13,5% против 12,5% в 2021 году.
Возврат средств акционерам в 2022 году составит ~2,8% от капитализации. На фоне роста чистой денежной позиции (€4,6 млрд) совет директоров принял решение возобновить дивидендные выплаты в размере €0,08 на акцию (1,7% дивидендная доходность), и анонсировал двухгодичную программу buyback в размере €600 млн (2,1% от капитализации).
Финансовые результаты Nokia по итогам 2021 года указывают на успешность принятой новым менеджментом стратегией по повышению эффективности деятельности компании. По итогам года выручка Nokia вернулась к росту (+2% г/г) при улучшении операционной маржи до 12,5% против 9,7% годом ранее. Восстановление дивидендных выплат указывает на уверенность менеджмента в достижении представленных прогнозов. Мы сохраняем рекомендацию BUY с целевой ценой $6,6 (потенциал +16%).
2 фактора, которые сдержат рост нефтяных котировок
Нефть дешевеет, в центре внимания вновь переговоры с Ираном.
Вчера баррель Brent подорожал до $94, но затем отступил в диапазон $92-93 из-за новостей о том, что во вторник в Вене возобновятся переговоры по иранской ядерной программе (в случае успеха которых США могут снять эмбарго с иранской нефти).